公司发布2023年中报：1）上半年公司实现营收191.82亿元/+26.84%，归母净利润2.11亿元/-6.32%,扣非归母净利润0.75亿元/+186.38%,其中非经常性损益包括1.97亿元的投资性房地产处置产生的税费，和4.59亿元的置入资产北京外企合并日前的收益等。经营活动产生的现金流量净额2.43亿元/+184.31%。2）其中置入资产北京外企2023年上半年营业收入190.30亿元/+28.16%，归属于母公司股东净利润5.04亿元/+39.88%，归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.03亿元/+4.42%，处于此前业绩预告区间内。Q2归母净利润1.67亿元，扣非归母净利润1.23亿元。
　　外包、灵工业务保持较快增长，传统薪酬业务受宏观经济影响有所下滑。①人事管理服务：收入5.33亿元，较2021年同增41.1%，CAGR+18.8%；②薪酬福利服务：收入5.78亿元，较2021年同比-31.4%%，CAGR-17.2%；③业务外包服务：收入157.74亿元，较2021年同增64.2%，CAGR+28.1%；④招聘及灵活用工：收入19.45亿元，较2021年同增72.5%，CAGR+31.3%；⑤其他服务：收入1.87亿元，较2021年同增112.4%，CAGR45.7%。
　　因资产重置业务性质变更，销售费用大幅缩减。①销售费用：上半年2.79亿元/-11.35%，占收入比例1.46%/-0.63pcts，销售费用减少较多主要系公司4月完成资产重组，原业务对应的销售费用减少所致；②管理费用：上半年5.21亿元/-0.21%，占收入比例2.71%/-0.74pcts；③财务费用：上半年-0.41亿元/-38.67%，占收入比例-0.21%/-0.02pcts；④研发费用：上半年0.51亿元/-6.23%，，占收入比例0.26%/-0.09pcts。
　　投资建议：北京外企（FESCO）是国内排名前三的人服企业，主要收入及来源人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务，公司盈利能力较强。作为国资背景人服龙头，北京外企在品牌、产品、团队等方面均有较为领先的竞争优势。全国网络服务能力&丰富的产品线奠定较强的综合服务能力，传统优势业务积累的客户资源不仅保证了公司业绩具有较好的稳定性，未来综合服务采购提升空间也十分广阔。预计公司2023~24年净利润为8.5和10.5亿元。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为30.0元，相当于2023年20倍的动态市盈率。
　　风险提示：企业用工需求恢复不及预期、新业务扩张进度不及预期等。

研究报告全文：2023年08月29日公司快报北京人力600861SH证券研究报告H1业绩增速亮眼灵工外包业务成长超市及便利店性突出投资评级买入-A维持评级6个月目标价30元公司发布2023年中报1上半年公司实现营收19182亿元2684归母净利润211亿元-632扣非归母净利润075股价2023-08-282502元亿元18638其中非经常性损益包括197亿元的投资性房地交易数据产处置产生的税费和459亿元的置入资产北京外企合并日前的总市值百万元1416414收益等经营活动产生的现金流量净额243亿元184312其中置入资产北京外企2023年上半年营业收入19030亿元流通市值百万元7926462816归属于母公司股东净利润504亿元3988归属于总股本百万股56611公司股东的扣除非经常性损益的净利润303亿元442处于流通股本百万股3168012个月价格区间14592676元此前业绩预告区间内Q2归母净利润167亿元扣非归母净利润123亿元股价表现北京人力沪深300外包灵工业务保持较快增长传统薪酬业务受宏观经济影响39有所下滑人事管理服务收入533亿元较2021年同增29411CAGR188薪酬福利服务收入578亿元较2021199年同比-314CAGR-172业务外包服务收入15774亿-1元较2021年同增642CAGR281招聘及灵活用工收-11-21入1945亿元较2021年同增725CAGR313其他服务2022-082022-122023-042023-08收入187亿元较2021年同增1124CAGR457资料来源Wind资讯升幅1M3M12M相对收益1588443因资产重置业务性质变更销售费用大幅缩减销售费用绝对收益-4563356上半年279亿元-1135占收入比例146-063pcts销售王朔分析师费用减少较多主要系公司4月完成资产重组原业务对应的销售SAC执业证书编号S1450522030005费用减少所致管理费用上半年521亿元-021占收入wangshuo2essencecomcn比例271-074pcts财务费用上半年-041亿元-3867万雨萌联系人占收入比例-021-002pcts研发费用上半年051亿元-SAC执业证书编号S1450121120096623占收入比例026-009pctswanymessencecomcn相关报告投资建议北京外企FESCO是国内排名前三的人服企业主H1业绩增速亮眼稳健性与2023-07-18要收入及来源人事管理服务薪酬福利服务业务外包服务公成长性共驱司盈利能力较强作为国资背景人服龙头北京外企在品牌产国资人服龙头拟借道北京城2022-06-29品团队等方面均有较为领先的竞争优势全国网络服务能力丰乡实现A股上市富的产品线奠定较强的综合服务能力传统优势业务积累的客户资源不仅保证了公司业绩具有较好的稳定性未来综合服务采购提升空间也十分广阔预计公司202324年净利润为85和105本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报北京人力亿元给予买入-A的投资评级6个月目标价为300元相当于2023年20倍的动态市盈率风险提示企业用工需求恢复不及预期新业务扩张进度不及预期等TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入69734837379116469288581938净利润-635-215284961052513070每股收益元-011-038150186231每股净资产元388350544730961盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍-2155-636161130105市净率倍6269443325净利润率-91-445222222净资产收益率-29-109276255240股息收益率0000000000ROIC-37-137787-18820数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报北京人力财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入69734837379116469288581938成长性减营业成本28852304352398439046547443营业收入增长率-10-30677372238240营业税费371340189623462910营业利润增长率-1762109-6298226258销售费用19961790492951625528净利润增长率-1462386-4948239242管理费用22822342106151126311639EBITDA增长率797-2831-14217168205研发费用--246428162910EBIT增长率-2712436-6572182220财务费用7763107-346-922NOPLAT增长率-1442483-5418182220资产减值损失--14---投资资本增长率-55-233-53108-1027629加公允价值变动收益-----净资产增长率-26-94521324308投资和汇兑收益--05393640523994营业利润-646-2009106431305216424利润率加营业外净收支30-172-43-62-93毛利率586524706459利润总额-616-2181106001299016332营业利润率-93-415282828减所得税-15-14217326633348净利润率-91-445222222净利润-635-215284961052513070EBITDA营业收入69-182312928EBIT营业收入-81-399282727资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数683109515129货币资金270623925905273790747476流动营业资本周转天数67-159-279-2233交易性金融资产-----流动资产周转天数46242636032777应收帐款230333475232287048256应收帐款周转天数1221232722应收票据-----存货周转天数267202000预付帐款75441174223658754653总资产周转天数1610304039534590存货50343869824128投资资本周转天数752931-264-21112其他流动资产150113170144142可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE-29-109276255240长期股权投资10284848484ROA-20-42118676投资性房地产58495588558855885588ROIC-37-137787-18820固定资产1287216557156631476913875费用率在建工程31----销售费用率286370131110无形资产344319296272249管理费用率327484282420其他非流动资产25102189179715101169研发费用率0000070605资产总额2990351802779167119755171620财务费用率111300-01-02短期债务2013----四费营业收入625867484033应付帐款213744546949703414851010偿债能力应付票据-----资产负债率226251959647678其他流动负债21542039518662514741460负债权益比2923362343518372109长期借款---1775823455流动比率130050101164163其他非流动负债462547445485492速动比率050044101164163负债总额6767704174728177538116417利息保障倍数-728-308010027-3678-1681少数股东权益115411331068873788分红指标股本31683168566156615661DPS元-----留存收益1881416662251583568348753分红比率0000000000股东权益2313620963318874221755203股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润-601-216884961052513070EPS元-011-038150186231加折旧和摊销14041408918918918BVPS元388350544730961资产减值准备-14---PEX-2155-636161130105公允价值变动损失-----PBX6269443325财务费用7260107-346-922PFCF-893-156402-02147投资收益-05-3936-4052-3994PS196283040302少数股东损益34-16-69-198-86EVEBITDA1349-687-3948165营运资金的变动-91-144576316-581641-10029CAGR-3580-2816-3227-3580-2816经营活动产生现金流量957-817581831-574794-1043PEG0602---投资活动产生现金流量-149-166393640523994ROICWACC-04-1375-0278融资活动产生现金流量-19156792367181226619REP-130-4301-43306资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报北京人力公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报北京人力免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司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