宏观经济恢复不及预期，2023H1公司业绩短期承压
　　公司发布2023年半年度报告，2023H1，公司实现营业总收入2.40亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润0.26亿元，同比减少61.90%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比减少77.70%。2023Q2，公司实现营业总收入1.23亿元，同比减少19.69%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少77.74%。2023H1宏观经济复苏不及预期，公司营业收入与净利率双承压，基于此，我们下调2023-2025年公司业绩预测，预计公司2023-2025年归母净利润1.21（-0.52）/1.73（-0.78）/2.80（-0.81）亿元，对应EPS分别为1.34/1.91/3.09元/股，对应当前股价的PE分别为64.6/45.1/27.9倍，公司技术实力雄厚，产品布局全面，维持“买入”评级。
　　限制性股票激励计划绑定核心人才，激发公司创新活力
　　业务端，2023H1公司半导体激光产品、激光光学产品、汽车应用、泛半导体制程应用、医疗健康应用业务分别实现营收1.04/0.99/0.10/0.37/0.45亿元，同比变动3.82%/-17.34%/-40.12%/-6.24%/-17.64%。利润端，公司总体毛利率与净利率分别为42.73%/10.99%，同比减少12.65/15.23pct，毛利率下降系下游光纤激光器行业市场竞争加剧与预制金锡氮化铝衬底材料降价抢占市场空间所致。费用端，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.74%/20.39%/16.17%/-9.16%，同比变动1.52/7.04/3.33/-5.08pct，其中管理增加主要系公司实施两期限制性股票激励计划确认股份支付费用增加，有利于深度绑定核心技术人员。
　　研发投入增强公司技术实力，回购彰显长期信心
　　公司技术实力强劲，产品竞争力不断增强。公司预制金锡氮化铝衬底材料出货量超过400万支，正处于产能爬坡初期；应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类预计2023H2批量供货；新一代低热阻预制金锡衬底、蓝光微透镜产品系列已经送样，线光斑激光晶圆退火系统首套样机将于2023Q3交付验证。2023年8月28日，公司公告以不超过120.00元/股的价格回购0.25-0.50亿元股份，用于员工持股计划或股权激励，彰显公司长期发展信心。
　　风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研炬光科技688167SH2023H1业绩短期承压回购坚定发展信心究2023年08月30日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师renlangkyseccn证书编号S0790519100001日期2023830宏观经济恢复不及预期公司业绩短期承压当前股价元86352023H1公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业总收入240亿元同比减中一年最高最低元152187741少实现归母净利润亿元同比减少实现扣非归母净利润小总市值亿元78039090266190盘亿元同比减少公司实现营业总收入亿元同比减01077702023Q2123信流通市值亿元5661息总股本亿股090少1969实现归母净利润011亿元同比减少77742023H1宏观经济复更流通股本亿股066苏不及预期公司营业收入与净利率双承压基于此我们下调2023-2025年公新司业绩预测预计公司年归母净利润近3个月换手率165822023-2025121-052173-078280-081亿元对应EPS分别为134191309元股对应当前股价的PE分别为646451279倍公司技术实力雄厚产品布局全面维持买入评级中小盘研究团队限制性股票激励计划绑定核心人才激发公司创新活力业务端2023H1公司半导体激光产品激光光学产品汽车应用泛半导体制程应用医疗健康应用业务分别实现营收104099010037045亿元同比变动382-1734-4012-624-1764利润端公司总体毛利率与净利率分别为42731099同比减少12651523pct毛利率下降系下游光纤激光器行业市场竞争加剧与预制金锡氮化铝衬底材料降价抢占市场空间所致费用端开源公司销售管理财务研发费用率分别为77420391617-916同比变动证152704333-508pct其中管理增加主要系公司实施两期限制性股票激励计划券确认股份支付费用增加有利于深度绑定核心技术人员证券研发投入增强公司技术实力回购彰显长期信心研公司技术实力强劲产品竞争力不断增强公司预制金锡氮化铝衬底材料出货量究报超过400万支正处于产能爬坡初期应用于光纤激光器市场的光学元器件新品告类预计2023H2批量供货新一代低热阻预制金锡衬底蓝光微透镜产品系列已经送样线光斑激光晶圆退火系统首套样机将于2023Q3交付验证2023年8月28日公司公告以不超过12000元股的价格回购025-050亿元股份用于员工持股计划或股权激励彰显公司长期发展信心相关研究报告风险提示产品研发不及预期行业竞争激烈下游需求不及预期财务摘要和估值指标一季报小幅承压产业布局完善静指标2021A2022A2023E2024E2025E待花开中小盘信息更新-2023426营业收入百万元47655270295813002023年股权激励发布充分调动员YOY322160271366357工积极性中小盘信息更新归母净利润百万元68127121173280YOY943876-50432617-2023418毛利率543543433433439业绩符合预期平台型领先技术公净利率136229168176210司前景广阔中小盘信息更新ROE2851476292-2023228EPS摊薄元075141134191309PE倍1152614646451279PB倍3432312926数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产21572191242929703796营业收入4765527029581300现金1746969123216832284营业成本218252398543730应收票据及应收账款147179000营业税金及附加33346其他应收款23356营业费用3435425365预付账款1312192334管理费用709884110117存货158243389474687研发费用687777105130其他流动资产92785785785785财务费用12-28-44-42-36非流动资产360517547618716资产减值损失-8-17-21-140长期投资00000其他收益1820161818固定资产160295334410508公允价值变动收益3226810无形资产3940373432投资净收益00000其他非流动资产161182175174177资产处置收益-000-0-0资产总计25172707297635884512营业利润77138135193315流动负债1412093988511515营业外收入09434短期借款28542917181354营业外支出00000应付票据及应付账款3161000利润总额77147138196319其他流动负债8294107133161所得税1220202846非流动负债5142424343净利润65126118168273长期借款00011少数股东损益-3-1-3-5-7其他非流动负债5142424242归属母公司净利润68127121173280负债合计1922524408941558EBITDA55150157235389少数股东权益70-3-7-14EPS元075141134191309股本9090909090资本公积22362242224222422242主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益-8119228380621成长能力归属母公司股东权益23192456253827012969营业收入322160271366357负债和股东权益25172707297635884512营业利润1041797-20429630归属于母公司净利润943876-50432617获利能力毛利率543543433433439净利率136229168176210现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE2851476292经营活动现金流42158910697ROIC39127113155209净利润65126118168273偿债能力折旧摊销2929415267资产负债率7693148249345财务费用12-28-44-42-36净负债比率-720-358-358-345-303投资损失00000流动比率153105613525营运资金变动-70-148-14-62-196速动比率14092502920其他经营现金流636-13-11-11营运能力投资活动现金流-16-834-65-115-156总资产周转率0302020303资本支出7316272123166应收账款周转率5041000000长期投资54-676000应付账款周转率80551300000其他投资现金流346810每股指标元筹资活动现金流1631-733324每股收益最新摊薄075141134191309短期借款-1127236427636每股经营现金流最新摊薄046016098117107长期借款00000每股净资产最新摊薄25662718280929893285普通股增加220000估值比率资本公积增加16136000PE1152614646451279其他筹资现金流7-40-233-395-612PB3432312926现金净增加额1652-8242724-36EVEBITDA1102410389259157数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一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