本报告导读：
　　业绩低于预期，盈利能力承压；新品持续导入，中游推进顺利。
　　投资要点：
　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑公司短期仍面临降价压力较大的情况，我们下调公司2023-2025年归母净利润至0.83(-45.44%)/1.18(-42.32%)/1.65亿元(-43.01%)，对应EPS为0.92/1.31/1.83元，考虑公司持续在中游应用突破，盈利能力提升，参考同行业估值，给予2024年80xPE，下调目标价至104.8元（前值为134.49元），维持增持评级。
　　业绩低于预期，盈利能力承压。2023年上半年公司实现营收2.40亿元，同比下滑9.09%；归母净利润0.26亿元，同比下滑61.90%。毛利率情况看，公司上半年毛利率为42.73%，比2022年全年下降超过12个百分点，主要原因为核心的FAC、激光光学元器件收入未达预期，降价压力未能有效缓解，导致毛利率下降。费用端，公司实施的两期股权激励也导致上半年管理费用同比上升38.80%。我们认为当前国内工业激光行业需求低谷已过，但价格是否回暖仍需观察。
　　新品持续导入，中游推进顺利。公司预制金锡薄膜已通过多家客户可靠性验证并进入批量交付阶段，2023H1出货超过400万只，打破日本垄断；光场匀化器应用于国内主要光刻机研发项目和样机中；中游公司国内新获两家激光雷达发射模组项目定点，与海外头部T1定点项目预计后续会有良好进展。应用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已在2家国内领先的设备集成商、2家前五的晶圆代工厂完成工艺验证，实现了进口淘汰。
　　催化剂：半导体应用突破，新汽车业务落地，消费电子领域持续突破。
　　风险提示：行业价格不及预期，汽车业务、消费电子业务落地不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest炬光科技688167评级增持上次评级增持短期盈利承压中游新品推进顺利目标价格10480上次预测13449公2023年中报点评当前价格7953司王彦龙分析师黎明聪分析师20230829010-839397750755-23976500更交易数据wangyanlonggtjascomlimingconggtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088052308000852周内股价区间元7953-14700报总市值百万元7187本报告导读总股本流通A股百万股9065告业绩低于预期盈利能力承压新品持续导入中游推进顺利流通B股H股百万股00流通股比例72日均成交量百万股166投资要点日均成交值百万元17629TableSummary下调盈利预测和目标价维持增持评级考虑公司短期仍面临降价压力较TableBalance资产负债表摘要大的情况我们下调公司2023-2025年归母净利润至083-4544118-股东权益百万元24014232165亿元-4301对应EPS为092131183元考虑公司持每股净资产2657续在中游应用突破盈利能力提升参考同行业估值给予2024年80x市净率30净负债率-6351PE下调目标价至1048元前值为13449元维持增持评级业绩低于预期盈利能力承压2023年上半年公司实现营收240亿元TableEpsEPS元2022A2023E同比下滑909归母净利润026亿元同比下滑6190毛利率情况Q1022017Q2054012看公司上半年毛利率为4273比2022年全年下降超过12个百分点证Q3042025券主要原因为核心的FAC激光光学元器件收入未达预期降价压力未能有Q4022037效缓解导致毛利率下降费用端公司实施的两期股权激励也导致上半全年141092研年管理费用同比上升3880我们认为当前国内工业激光行业需求低谷究TablePicQuote报已过但价格是否回暖仍需观察52周内股价走势图新品持续导入中游推进顺利公司预制金锡薄膜已通过多家客户可靠性炬光科技上证指数告验证并进入批量交付阶段2023H1出货超过400万只打破日本垄断11光场匀化器应用于国内主要光刻机研发项目和样机中中游公司国内新获1两家激光雷达发射模组项目定点与海外头部T1定点项目预计后续会有-9-19良好进展应用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已在2家国内领先-30的设备集成商2家前五的晶圆代工厂完成工艺验证实现了进口淘汰-40催化剂半导体应用突破新汽车业务落地消费电子领域持续突破2022-082022-122023-042023-08风险提示行业价格不及预期汽车业务消费电子业务落地不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入4765525698331179绝对升幅-20-22-40-321634741相对指数-15-18-34经营利润EBIT868772116173-1312-176149TableReport相关报告净利润归母6812783118165-9488-354340业绩符合预期第二期激励方案出炉每股净收益元07514109213118320230503每股股利元000043028039055行业需求回暖拟回购作后续激励20230110业绩符合预期泛半导体进展顺利20221031TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率180158126139146业绩超预期多领域齐头并进20220828净资产收益率2952334661国产初心如炬光学赋能不止20220712投入资本回报率3130284157EVEBITDA151786282560239462790市盈率106065655866560784348股息率0005030507请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage炬光科技688167TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230827财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入4765525698331179信息科技营业成本218252301471684税金及附加33345电子元器件销售费用3435314359管理费用709897133177EBIT868772116173公允价值变动收益322000TableStock投资收益00000炬光科技688167财务费用12-28-12-12-10营业利润7713872115168所得税122011018少数股东损益-3-1-3-5-6净利润6812783118165评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产18081707168014211140上次评级增持其他流动资产1511192634长期投资00000目标价格10480固定资产合计160295289362558上次预测13449无形及其他资产5460746862资产合计25172707268328323031当前价格7953流动负债141209130201290非流动负债5142424242股东权益23262456251125892699投入资本IC23602513251425922701TableWebsite公司网址现金流量表focuslightcomNOPLAT727571106155折旧与摊销3332405071流动资金增量13-768-9-177-217资本支出-73-162-64-201-234公司简介自由现金流45-82338-222-225TableCompany经营现金流4215117-234公司为固体激光器光纤激光器生产企投资现金流-16-834-77-201-235业和科研院所医疗美容设备工业制融资现金流1631-7-80-35-50现金流净增加额1656-827-41-259-280造设备光刻机核心部件生产商激光财务指标雷达整机企业半导体和平板显示设备成长性制造商等提供核心元器件及应用解决收入增长率32216030466415EBIT增长率131217-174610491方案产品逐步被应用于先进制造医净利润增长率943876-347426398疗健康科学研究汽车应用信息技利润率术五大领域公司产品的技术水平性毛利率543543471434419EBIT率180158126139146能和可靠性指标会直接影响中下游激净利润率142230146142140光应用设备的质量和性能系产业链中收益率净资产收益率ROE2952334661的关键环节总资产收益率ROA2647304052投入资本回报率ROIC3130284157运营能力存货周转天数26473521292029202920应收账款周转天数922981900900900总资产周转周转天数193111790717226124079384净利润现金含量060114-0200TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入153293112241199偿债能力1m资产负债率769364861103m净负债率821026894123估值比率12mPE106065655866560784348PB853343286277265-44-40-36-32-28-24-20-17EVEBITDA151786282560239462790PS150412961264862610股息率0005030507周内价格范围TableRange527953-14700市值百万元7187股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债476115733212514438300115-9302926710-19172042359-3031232038-40-103317172022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万炬光科技价格涨幅收入增长率净资产收益率炬光科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage炬光科技688167本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjarese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