事件
　　炬光科技发布2023年半年度报告：2023年H1，公司实现营收2.40亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润2635.20万元，同比减少61.90%。经计算，2023年Q2单季度公司实现营收1.23亿元，环比增长5.37%；实现归母净利润1116.65万元，环比减少26.47%。
　　投资要点
　　▌行业景气度下滑，上半年业绩承压
　　2023年H1，公司实现营业收入2.40亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润2635.20万元，同比减少61.90%。归母净利润大幅下降主要系：（1）受宏观因素影响快轴准直镜（FAC）产品受到来自下游客户的降价压力；（2）公司新产品预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，且为提升市占率采用了较为激进的价格策略；（3）实施限制型股票激励计划增加股份支付费用。
　　▌巩固上游基石业务，积极拓展中游业务
　　2023年上半年，公司在加强上游核心元器件和原材料研发与精益制造的同时积极拓展中游光子应用解决方案，具体来看：（1）预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过9倍，多家重要客户进入批量交付，发货量已超过400万只。（2）绮昀系列专业净肤半导体激光元器件受到市场广泛好评，持续批量交付。（3）应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类预计下半年逐步进入批量供货。（4）面向车载ARHUD市场开发的微透镜阵列新产品已在首个车载HUD客户处进入小批量供货阶段。（5）光刻用光场匀化器业务持续维持高增长，2023年上半年发货额已达到2022年全年发货额70%。（6）在消费电子领域，公司与海外头部客户合作的在研项目正在有序推进持续交付样品。
　　▌加大研发投入，巩固技术护城河
　　公司报告期内研发投入3874.95万元，同比增长14.49%，占营业收入比重为16.17%。报告期内公司研发工作取得的主要进展包括：（1）半导体激光原材料领域，新衬底材料的样品已提供给国内外主要的客户进行应用端验证；面向工业级应用的基于微通道制冷的高功率高可靠性的半导体激器热沉材料目前项目处于样品制备中；（2）激光光学领域，蓝光微透镜产品系列、小于1毫米尺寸微棱镜、用于泛半导体制程紫外波段的光学元器件已向客户送样；基于硅材料的微透镜工艺与镀膜技术、高损伤阈值紫外镀膜技术、二维规则阵列透镜和随机阵列透镜的设计能力加工技术正在进行开发；（3）汽车智能驾驶领域，2023年上半年公司持续聚焦和投入线光斑发射模组技术研发和新产品开发，与海外客户合作开发基于SWIR波长、用于车载应用的固体激光项目也在持续推进中；（4）泛半导体制程领域，芯片前道制程线光斑激光晶圆退火系统预计2023年第三季度将实现首套样机的交付和验证；芯片后道封装工艺领域，应用于芯片封装LAB工艺的高精度可变光斑系统的新产品首套设备已交付；在先进显示领域，完成了Mini-led repair激光系统的产品迭代开发；（5）医疗健康领域，开展了专业净肤模组的平台化开发工作，并开发出可实现110/220V兼容的用于专业净肤应用的200A电源。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为6.40、8.79、12.09亿元，EPS分别为1.35、2.05、2.89元，当前股价对应PE分别为58、38、27倍，我们看好公司的技术护城河以及应用领域布局，维持“买入”评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济风险，研发能力未能匹配市场需求的风险，框架协议合作风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险等。

研究报告全文：证券研2023年08月29日究报上半年业绩承压重视研发投入静待新业务放量告炬光科技688167SH公司事件点评报告买入维持事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn炬光科技发布2023年半年度报告2023年H1公司实现营分析师吕卓阳S1050523060001收240亿元同比减少909实现归母净利润263520万元同比减少6190经计算2023年Q2单季度公司实现luzycfsccomcn营收123亿元环比增长537实现归母净利润111665基本数据2023-08-28万元环比减少2647当前股价元7759总市值亿元70投资要点总股本百万股9065流通股本百万股行业景气度下滑上半年业绩承压52周价格范围元7759-147日均成交额百万元213692023年H1公司实现营业收入240亿元同比减少909实现归母净利润263520万元同比减少6190市场表现归母净利润大幅下降主要系1受宏观因素影响快轴准直炬光科技沪深300镜FAC产品受到来自下游客户的降价压力2公司新10产品预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期且为提升市占0率采用了较为激进的价格策略3实施限制型股票激励计-10-20划增加股份支付费用-30-40巩固上游基石业务积极拓展中游业务-502023年上半年公司在加强上游核心元器件和原材料研发与精益制造的同时积极拓展中游光子应用解决方案具体来资料来源Wind华鑫证券研究看1预制金锡氮化铝衬底材料上半年收入同比增长超过9倍多家重要客户进入批量交付发货量已超过400万相关研究只2绮昀系列专业净肤半导体激光元器件受到市场广泛1炬光科技688167泛半导好评持续批量交付3应用于光纤激光器市场的光学元体领域国产替代多产业布局未来器件新品类预计下半年逐步进入批量供货4面向车载可期2023-06-06ARHUD市场开发的微透镜阵列新产品已在首个车载HUD客户2炬光科技688167光子科处进入小批量供货阶段5光刻用光场匀化器业务持续维技专家半导体激光雷达医疗空间广阔2023-03-28持高增长2023年上半年发货额已达到2022年全年发货额公706在消费电子领域公司与海外头部客户合作的在研项目正在有序推进持续交付样品司加大研发投入巩固技术护城河研究公司报告期内研发投入387495万元同比增长1449占营业收入比重为1617报告期内公司研发工作取得的主要进展包括1半导体激光原材料领域新衬底材料的样品已提供给国内外主要的客户进行应用端验证面向工业级应用的基于微通道制冷的高功率高可靠性的半导体激器热沉材料目前项目处于样品制备中2激光光学领域蓝光微透镜产品系列小于1毫米尺寸微棱镜用于泛半导体制程紫外波段的光学元器件已向客户送样基于硅材料的微透镜证券研究报告工艺与镀膜技术高损伤阈值紫外镀膜技术二维规则阵列透镜和随机阵列透镜的设计能力加工技术正在进行开发3汽车智能驾驶领域2023年上半年公司持续聚焦和投入线光斑发射模组技术研发和新产品开发与海外客户合作开发基于SWIR波长用于车载应用的固体激光项目也在持续推进中4泛半导体制程领域芯片前道制程线光斑激光晶圆退火系统预计2023年第三季度将实现首套样机的交付和验证芯片后道封装工艺领域应用于芯片封装LAB工艺的高精度可变光斑系统的新产品首套设备已交付在先进显示领域完成了Mini-ledrepair激光系统的产品迭代开发5医疗健康领域开展了专业净肤模组的平台化开发工作并开发出可实现110220V兼容的用于专业净肤应用的200A电源盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为6408791209亿元EPS分别为135205289元当前股价对应PE分别为583827倍我们看好公司的技术护城河以及应用领域布局维持买入评级风险提示宏观经济风险研发能力未能匹配市场需求的风险框架协议合作风险市场竞争加剧导致毛利率下降风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元5526408791209增长率160160373375归母净利润百万元127122185261增长率876-41517412摊薄每股收益元141135205289ROE52476787资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入5526408791209现金及现金等价物9691000986929营业成本252332449626应收款182219306431营业税金及附加3345存货243262370560销售费用35425570其他流动资产796806831867管理费用9897127167流动资产合计2191228724932786财务费用-28-2-3-5非流动资产研发费用7791120157金融类资产737737737737费用合计181228300390固定资产295311339366资产减值损失-17-2-2-2在建工程50653010公允价值变动22223040无形资产40536671投资收益0000长期股权投资0000营业利润138118174247其他非流动资产131131131131加营业外收入9152530非流动资产合计517560567578减营业外支出0000资产总计2707284730603365利润总额147133199277流动负债所得税费用20152127短期借款54545454净利润126118178250应付账款票据6183115168少数股东损益-1-4-7-11其他流动负债84848484归母净利润127122185261流动负债合计209232268326非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债42424242营业收入增长率160160373375非流动负债合计42424242归母净利润增长率876-41517412负债合计252274310368盈利能力所有者权益毛利率543482489482股本90909090四项费用营收328356341322股东权益2456257327502997净利率229185203207负债和所有者权益2707284730603365ROE52476787偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率9396101109净利润126118178250营运能力少数股东权益-1-4-7-11总资产周转率02020304折旧摊销28323437应收账款周转率30292928公允价值变动22223040存货周转率10131211营运资金变动-161-43-184-293每股数据元股经营活动现金净流量151255123EPS141135205289投资活动现金净流量-834-306-6PE549575379269筹资活动现金净流量-48-1-2-2PS1261098058现金流量净额-733945615PB28272523资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师高永豪复旦大学物理学博士曾先后就职于华为技术有限公司东方财富证券研究所2023年加入华鑫证券研究所吕卓阳澳大利亚国立大学硕士曾就职于方正证券4年投研经验2023年加入华鑫证券研究所专注于半导体材料半导体显示碳化硅汽车电子等领域研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230829140331