研究报告全文：恺英网络游戏公司点评00251720230830优势品类支撑业绩稳定关注重点新游定档证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司公布2023年半年报营业收入1976亿元yoy-165归母净基本数据2023-08-29利润724亿元yoy1535扣非归母净利润676亿元yoy1331Q2收盘价元1432流通股本亿股1909营收1022亿元yoy417扣非归母净利润39亿元yoy974每股净资产元229总股本亿股2153公司传奇奇迹类重点游戏表现稳定游戏分成成本降低毛利率提升最近12月市场表现公司原始传奇热血合击永恒联盟等传奇奇迹类产品表现稳定非传奇奇迹类产品敢达争锋对决高能手办团等贡献长线流水恺英网络沪深300其中6月上线的龙神八部之西行纪产品表现良好公司上半年自研游戏表上证指数游戏135现良好支撑实现营业收入1976亿元游戏对外分成费用下降毛利率升至1028405同比1224pct7037完成收购浙江盛和剩余股权打通上海恺英浙江盛和两大子公司业务5体系公司已完成收购子公司浙江盛和剩余股权浙江盛和是公司的利润核-28心此次收购完成系公司优化资产结构同时与上海恺英在研运业务中形成合力巩固公司优势目前公司已打通传奇产业链上下游与盛趣游戏合作拿到正版IP授权下游与贪玩游戏合作强化发行优势分析师潘宁河SAC证书编号S0160521010001pannhctseccom坚持研发发行投资IP三大业务板块并进储备游戏产品丰富公司研发发行业务持续强化长线产品运营能力提升产品引入IP获取及分析师刘洋商业化能力较强公司游戏上线节奏稳定重点新游上线后表现良好8月全SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom民江湖上线首日跻身iOS免费榜第一公司后续游戏储备丰富与腾讯合作的石器时代觉醒已定档10月26日由B站代理的纳萨力克之王分析师李跃博传奇类游戏龙腾传奇等有望稳定上线开启新游周期SAC证书编号S0160521120003liybctseccom投资建议公司优势游戏品类地位稳固新产品上线节奏稳定预计公司2023-2025年实现营业收入474256246579亿元归母净利润155518752245亿相关报告元对应PE分别为198216441373倍维持增持评级1传奇龙头多元布局三大业务板块并进2023-08-01风险提示新游上线不及预期监管趋严行业竞争加剧等盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23753726474256246579收入增长率53925684272918591699归母净利润百万元5771025155518752245净利润增长率224147776517220551974EPS元股027049072087104PE21561339198216441373ROE16932292269124502268PB368316533403311数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入237530372553474205562366657939成长性减营业成本694059307690000116975136570营业收入增长率539568273186170营业税费11931755213425312961营业利润增长率2961479600205199销售费用3606080335100342109943128232净利润增长率2241778517205197管理费用1654216387218132361927633EBITDA增长率3243630476187185研发费用3393051127626427232081782EBIT增长率3966620536199184财务费用-1033-3418-6181-8710-14137NOPLAT增长率3683766418199183资产减值损失-1992-3560000000000投资资本增长率254214373375327加公允价值变动收益-2706-235000000000净资产增长率246212374376327投资和汇兑收益10498-12377587899810527利润率营业利润90624134062214532258613309994毛利率708750810792792加营业外净收支29944366000000000营业利润率382360452460471利润总额93619138427214532258613309994净利润率356365411418427减所得税91752301197372379228829EBITDA营业收入370385446446452净利润57673102517155544187504224510EBIT营业收入353364439444450资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金117794255097360272581452848918固定资产周转天数22211交易性金融资产16338000000000000流动营业资本周转天数12957365046应收帐款7611585841107868128699148652流动资产周转天数354323347412500应收票据000000000000000应收帐款周转天数8878747676预付帐款3221122909185672171022302存货周转天数55545存货16151046125016251897总资产周转天数602492490539613其他流动资产45516863686368636863投资资本周转天数514404413478551可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE169229269245227长期股权投资3521639776404614209943996ROA131177218193177投资性房地产000000000000000ROIC200291301262234固定资产15782111240822262055费用率在建工程000000000000000销售费用率152216212196195无形资产16092768316439984987管理费用率7044464242其他非流动资产0124187428242824282财务费用率-04-09-13-15-21资产总额4399605776457134839702091269956三费营业收入217250245222215短期债务000000000000000偿债能力应付帐款2667531215300873909945668资产负债率148214125115102应付票据000000000000000负债权益比174272143129114其他流动负债086037037037037流动比率469329616729864长期借款000000000000000速动比率403303584700839其他非流动负债000000000000000利息保障倍数133271678121058448430574075负债总额6505612341589260111165129747分红指标少数股东权益3431370394629193607150262DPS元000000010000000股本151520151520151520151520151520分红比率留存收益136054238571394994582498807008股息收益率0000070000股东权益3749044542306242248590441140209业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元027049072087104净利润57673102517155544187504224510BVPS元158208268356460加折旧和摊销41647593318710921526PEX216134198164137资产减值准备-1501196-2068-2239-2596PBX3732534031公允价值变动损失2706235000000000PFCF财务费用063200197296399PS3727463933投资收益-104981237-7587-8998-10527EVEBITDA1298112910075少数股东损益2677133609392514731656655CAGR营运资金的变动-334353163-53692-3353-4044PEG0102040807经营活动产生现金流量50068148302134779221619265924ROICWACC投资活动产生现金流量1816944728-5284-1251627REP融资活动产生现金流量-17993-58008-25198812916资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务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