上半年公司数据分析工具营收实现高增。公司推出全系列新版本产品，大模型相关新产品有望明年释放业绩。
　　事件：公司发布2023年半年度报告，H1实现营收1.38亿元，YoY +41.38%；归母净利润-1.9亿元，去年同期为-1.65亿元；扣非净利润-2.1亿元，去年同期为-1.83亿元。Q2单季度实现营收0.95亿元，YoY+29.74%；归母净利润-1.04亿元，去年同期为-0.78亿元；扣非净利润-1.12亿元。
　　数据分析工具营收实现高增。23H1公司核心产品大数据与云基础平台/分布式关系型数据库/数据开发与智能分析工具分别实现同比增长37%/48%/203%，反映出下游客户数据分析需求呈爆发趋势。
　　持续加大研发投入，人员增加导致销售、管理费用增加。公司Q2实现毛利率48.88%（对比去年同期降低2.37pct）。销售/管理/研发费用分别为0.64/0.42/0.52亿元，YoY+29.79%/+33.65%/+20.86%，销售和管理费用增加主要是人员增加导致工资社保等费用增加，以及市场推广活动、公司年会等集体活动恢复；研发费用增加主要是公司持续加大研发投入以准确把握技术发展趋势，研发人员数量相较上年同期增加80人，研发人员数量占比提升3.41%。
　　推出全系列新版本产品，全面受益于数据要素、信创与大模型发展。在大数据和云基础平台产品线，公司发布了大数据基础平台TDH9.3版本，该版本全新发布了向量模型存储，可支持11种模型的数据统一存储管理；同时发布向量数据库Transwarp Hippo。在大数据开发和智能分析工具产品线，公司推出了数据要素流通产品Navier 3.1、数据安全防护工具Defensor4.0、大模型训练工具Sophon LLMOps等。在分布式关系型数据库产品线，公司的分布式分析型数据库ArgoDB6.0进一步强化，可一站式满足用户数据仓库、数据集市、实时数仓、OLAP、AETP(联合KunDB)联邦计算等需求；分布式交易型数据库KunDB 3.2可以在交易型OLTP的业务场景、高并发在线数据服务场景等，替代Oracle/DB2/MvSQL。此外，公司率先发布了两款领域大模型：面向金融行业的“无涯”大模型与针对大数据行业全生命周期各种场景的大数据领域大模型“求索”，大模型相关新产品有望在明年释放业绩。
　　维持“无评级”投资评级。公司为大数据平台先行者，分布式数据库、大模型等产品具备技术领先优势，将受益于数据要素与大模型加速发展。预计公司23-25年归母净利润为-1.88/-1.40/0.35亿元，维持“无评级”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、产品创新不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月29日星环科技688031SH无评级维持TMT及中小盘计算机数分工具营收高增推出大模型等系列新产品目标估值NA当前股价8488元上半年公司数据分析工具营收实现高增公司推出全系列新版本产品大模型基础数据相关新产品有望明年释放业绩总股本百万股121事件公司发布2023年半年度报告H1实现营收138亿元YoY4138已上市流通股百万股28归母净利润-19亿元去年同期为-165亿元扣非净利润-21亿元去年同总市值十亿元103流通市值十亿元期为-183亿元Q2单季度实现营收095亿元YoY2974归母净利润24每股净资产MRQ127亿元去年同期为亿元扣非净利润亿元-104-078-112ROETTM-193数据分析工具营收实现高增23H1公司核心产品大数据与云基础平台分布资产负债率120式关系型数据库数据开发与智能分析工具分别实现同比增长3748主要股东孙元浩主要股东持股比例924203反映出下游客户数据分析需求呈爆发趋势持续加大研发投入人员增加导致销售管理费用增加公司Q2实现毛利股价表现率4888对比去年同期降低237pct销售管理研发费用分别为0641m6m12m042052亿元YoY297933652086销售和管理费用增加主要绝对表现-18072是人员增加导致工资社保等费用增加以及市场推广活动公司年会等集体相对表现-12881活动恢复研发费用增加主要是公司持续加大研发投入以准确把握技术发展星环科技沪深300趋势研发人员数量相较上年同期增加80人研发人员数量占比提升341150100推出全系列新版本产品全面受益于数据要素信创与大模型发展在大数据和云基础平台产品线公司发布了大数据基础平台TDH93版本该版本50全新发布了向量模型存储可支持11种模型的数据统一存储管理同时发布0向量数据库TranswarpHippo在大数据开发和智能分析工具产品线公司-50Oct22Feb23May23推出了数据要素流通产品Navier31数据安全防护工具Defensor40大资料来源公司数据招商证券模型训练工具SophonLLMOps等在分布式关系型数据库产品线公司的相关报告分布式分析型数据库ArgoDB60进一步强化可一站式满足用户数据仓库数据集市实时数仓OLAPAETP联合KunDB联邦计算等需求分布式1星环科技688031疫情影响收入略有滞后或受益于数据要素加交易型数据库KunDB32可以在交易型OLTP的业务场景高并发在线数据速发展2023-01-30服务场景等替代OracleDB2MvSQL此外公司率先发布了两款领域大2星环科技688031大数据平模型面向金融行业的无涯大模型与针对大数据行业全生命周期各种场台先行者覆盖数据全生命周期管理精读新股系列十四景的大数据领域大模型求索大模型相关新产品有望在明年释放业绩2022-10-14维持无评级投资评级公司为大数据平台先行者分布式数据库大模刘玉萍S1090518120002型等产品具备技术领先优势将受益于数据要素与大模型加速发展预计公liuyupingcmschinacomcn司年归母净利润为亿元维持无评级投资评级23-25-188-140035风险提示行业竞争加剧政策不及预期产品创新不及预期财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元3313735307431018同比增长2713424037营业利润百万元24727318914035同比增长3110-31-26-125归母净利润百万元24527118814035同比增长3311-31-26-125每股收益元-202-225-156-115029PE-419-378-545-7352929PB16660515453资料来源公司数据招商证券公司点评报告PE-PBBand图1星环科技历史PEBand图2星环科技历史PBBand元元200600419x150500329x10040050300240x0200150x5xOct22Apr2310x20x15x-5025x10060x-1000Oct22Apr23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产8041874220221022199营业总收入3313735307431018现金54283502229102营业成本136162249342458交易性投资4911262126212621262营业税金及附加32345应收票据13457营业费用203205186208204应收款项173239314441603管理费用135121138149153其它应收款78121622研发费用140194186223204存货43496488118财务费用01331其他3630446184资产减值损失89999非流动资产5074757677公允价值变动收益10000长期股权投资00000其他收益3337383838固定资产1419212224投资收益159999无形资产商誉00000营业利润24727318914035其他3555545453营业外收入10000资产总计8541947227721792276营业外支出00000流动负债186185204246308利润总额24627218914035短期借款000010所得税00000应付账款415078106143少数股东损益21100预收账款5123354864归属于母公司净利润24527118814035其他94112929292长期负债5254545454主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他5254545454年成长率负债合计237239258300362营业总收入2713424037股本91121620620620营业利润3110-31-26-125资本公积金9432278227822782278归母净利润3311-31-26-125留存收益4166888761015980获利能力少数股东权益23344毛利率589565530540550归属于母公司所有者权益6181711202218831918净利率-740-728-355-18834负债及权益合计8541947227721792276ROE-350-233-101-7118ROIC-350-232-102-7318现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率278123113138159经营活动现金流238300298312173净负债比率1410000004净利润24627218914035流动比率431011088671折旧摊销10109910速动比率41991058268财务费用11331营运能力投资收益159484848总资产周转率0403030305营运资金变动122978147189存货周转率3735444544其它00111620应收账款周转率2218191919投资活动现金流77822363636应付账款周转率3836393737资本支出1231121212每股资料元其他投资66791484848EPS-202-225-156-115029筹资活动现金流301321482311每股经营净现金-197-248-247-258-143借款变动684720010每股净资产5121416167315581587普通股增加13049900每股股利000000000000000资本公积增加821335000估值比率股利分配00000PE-419-378-545-7352929其他153331PB16660515453现金净增加额286199219273126EVEBITDA-2180-1969-2861-391611936资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4