核心观点：
　　公司发布22年年报及23年一季报。22年全年公司实现总营收3.7亿元，同比增长12.6%；归母净利润为-2.7亿元，21年同期为-2.4亿元；扣非归母净利为-3.1亿元，21年同期为-2.8亿元。23Q1公司实现营收4297万元，同比增长76.4%；归母净利润为-8545元，22年同期为-8751亿元；扣非归母净利润为-9793万元。
　　 23Q1，公司营收重回高增长轨道。我们在《星环科技-员工激励方案公布，持续高增长可期》中曾判断“22年12月疫情对公司产品和服务的交付及验收等工作造成了较大影响。后续项目验收和交付的正常开
　　展，被延缓的项目的营收预计将于23Q1逐步兑现。” 2023Q1公司营收的高增长，验证了我们对于公司营收重回高增长轨道的判断。
　　 22年，销售费用率和管理费用率降幅明显。22年，公司销售费用2.1亿元，同比增加1.0%；管理费用1.2亿元，同比减少10.3%。22年，销售费用率和管理费用率（扣除股份支付费用后）分别为55%和28%，同比分别下降6.3和3.0个百分点。公司通过打造标杆案例、完善内控管理体系使得销售和管理费用得到了较好控制。
　　盈利预测与投资建议：23-25年营收预计分别为6.5亿元、9.3亿元、12.8亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic为可比公司。与三家公司相比，星环科技开发的产品品类更多，面向的市场空间更大。此外，考虑到A股大数据公司的稀缺性及AI平台发展前景，我们给予公司23年25倍的PS估值，对应每股合理价值为134.35元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险；研发投入较大与成果转化不确定性的风险；下游应用领域数字化转型投
　　入不确定性的风险