核心观点：
　　公司披露2023年中报。2023年上半年，公司营收1.4亿元，同比增加41.4%；归母净利润为-1.9亿元，22H1为-1.7亿元。
　　各行业数字化和智能化转型需求较高，23H1营收增速符合预期。23H1，客户对公司各类大数据产品的采购以及持续扩容，推动公司营收持续增长。分行业来看：金融客户贡献营收4463万元，同比增长41.9%；公共部门客户贡献营收4339万元，同比增长121.3%。
　　智能化分析工具产品品类快速拓展，有望形成新的营收增长驱动力。23H1，数据开发与智能分析工具软件业务营收2531万元，同比增长203.0%。23年上半年，公司发布了向量数据库Hippo，大模型训练工具Sophon LLMOps等。我们认为，随着微软365 Copilot的商业化推进，ChatGPT企业版的推出等，行业应用端的发展预计在23Q4迎来新的突破，将大大增强向量数据库等相关产品的成长确定性。
　　毛利率的提升反映了标准化程度较高的软件产品营收占比的提升。23H1，公司毛利率为51.3%，同比提升3.0个百分点，其主因是毛利率较高的软件收入占比的提高。我们认为，未来随着公司软件产品标准化程度不断提升，其占营收比重有望稳步提升从而带动毛利率的上升。
　　盈利预测与投资建议：23-25年营收预计分别为5.4亿元、7.8亿元、10.7亿元。综合考虑业务领域、经营模式等角度，我们选取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic为可比公司。考虑到A股大数据公司的稀缺性及AI软件工具产品发展前景，我们给予公司23年25倍的PS估值，对应每股合理价值为110.76元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险；研发投入较大与成果转化不确定性的风险；下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。