研究报告全文：公司研究证券研究报告医药流通2023年08月30日健之佳6052662023年中报点评推荐维持目标价68元业绩表现亮眼门店稳健扩张当前价元5228事项华创证券研究所近日公司发布2023年中报公司实现营业收入4338亿元4429归证券分析师郑辰母净利润158亿元7485扣非净利润156亿元65402023Q2公司实现营业收入2171亿元3952归母净利润082亿元3838邮箱zhengchenhcyjscom扣非净利润081亿元4320执业编号S0360520110002证券分析师黄致君评论电话010-66500910公司门店保持快速稳健扩张2023年上半年内公司门店净增438家自建381邮箱huangzhijunhcyjscom家收购61家后门店总数达4493家同比增长36861公司在云南地执业编号S0360522090003区持续加密下沉覆盖率由2022年的85提升至88药店数达2577家联系人胡怡维2川渝桂冀辽门店增长快速较期初增长1768结构占比提升至3847其中四川省门店增长最快较期初3676广西次之较期初1780邮箱huyiweihcyjscom结构变化对毛利率略有影响费用端持续优化报告期内公司收入持续稳健增长其中处方药收入为1508亿元6469非处方药收入为1583亿元公司基本数据4759处方药毛利率较低为2251而非处方药毛利率为3808总股本万股1289113受院内顾客长期外流影响处方药营收占比提升导致公司综合毛利率同比下已上市流通股万股762502降118pct至3481公司销售净利率同比提升07pct至359主要系销售总市值亿元6739费用率和管理费用率分别同比降低163pct和049pct所致流通市值亿元3986看好公司长远发展维持推荐评级我们认为公司未来3年业绩增长趋资产负债率7193每股净资产元势较为明确估值仍处于底部区间具有较好的中期投资价值预计公司2023-262712个月内最高最低价951041542025年归母净利润分别为445571亿元同比增速分别为206261282参考可比公司估值及结合自身发展潜力给予公司2023年20倍目标PE对应目标价68元维持推荐评级市场表现对比图近12个月风险提示新开门店盈利不及预期整合不及预期等2022-08-302023-08-29101ReportFinancialIndex主要财务指标632022A2023E2024E2025E24营业总收入百万7514104891355816992同比增速435396293253-14220822112301230423062308归母净利润百万363438553709健之佳沪深300同比增速209206261282每股盈利元282340429550相关研究报告市盈率倍1815129市净率倍26232018健之佳6052662022年报和2023年一季报点评业绩表现亮眼内生外延持续进行资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月29日收盘价2023-04-30健之佳6052662022年三季度点评经营快速恢复业绩超预期2022-11-04健之佳6052662022年中报点评收入加速利润转正业绩超预期2022-09-08证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号健之佳年中报点评6052662023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金933229631153954营业总收入7514104891355816992应收票据0000营业成本47996767888311303应收账款592518709952税金及附加23343948预付账款131295322329销售费用1911272734714265存货2166219530114093管理费用210346407459合同资产0000研发费用0000其他流动资产118193265336财务费用102364147流动资产合计3939549874229664信用减值损失-4-4-4-4其他长期投资0000资产减值损失-35-35-35-30长期股权投资18181818公允价值变动收益0000固定资产905904896889投资收益0000在建工程181181188195其他收益14000无形资产90919293营业利润445540677836其他非流动资产4251424842454243营业外收入64410非流动资产合计5446544354405438营业外支出11121212资产合计9385109401286215103利润总额441532669834短期借款201373544716所得税7793116125应付票据820129416952152净利润363438553709应付账款1983227130143936少数股东损益0000预收款项4568归属母公司净利润363438553709合同负债37526885NOPLAT447468587749其他应付款279279279279EPS摊薄元282340429550一年内到期的非流动负债578578578578其他流动负债323488582648主要财务比率流动负债合计42255339676684012022A2023E2024E2025E长期借款1192130914271544成长能力应付债券0000营业收入增长率435396293253其他非流动负债1409140914091409EBIT增长率33546252240非流动负债合计2601271828362953归母净利润增长率209206261282负债合计68268058960111354获利能力归属母公司所有者权益2576289932773765毛利率361355345335少数股东权益-17-17-17-17净利率48424142所有者权益合计2559288332613749ROE141151169188负债和股东权益9385109401286215103ROIC263213214213偿债能力现金流量表资产负债率727737746752单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比1321127312141133经营活动现金流11911375896969流动比率09101112现金收益621627747908速动比率04060707存货影响-1045-29-816-1082营运能力经营性应收影响-429-56-183-220总资产周转率08101111经营性应付影响123876311461380应收账款周转天数20191618其他影响805702-18应付账款周转天数113113107111投资活动现金流-2499-150-150-150存货周转天数123116105113资本支出-814-153-153-152每股指标元股权投资-9000每股收益282340429550其他长期资产变化-1676332每股经营现金流9241067695751融资活动现金流11561397321每股净资产1998224925422921借款增加1532289289289估值比率股利及利息支付-155-207-259-327PE1815129股东融资414414414414PB3222其他影响-635-356-371-354EVEBITDA1212108资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2健之佳年中报点评6052662023医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名联席首席研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所分析师王宏雨西安交通大学管理学学士复旦大学金融硕士2023年加入华创证券研究所分析师万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊威西澳大学生物化学与分子生物学学士悉尼大学会计学和商业分析硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3健之佳年中报点评6052662023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4健之佳年中报点评60526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