核心观点
　　国泰君安披露2023年中期业绩，2023H1实现营业收入183.3亿元，同比-6.2%；归母净利润57.4亿元，同比-9.9%；加权平均ROE3.75%，同比减少0.64pct；经纪/投行/资管/投资/信用业务收入分别同比-10%/ -25%/ +256%/ +45%/ -39%至35.0/ 15.5/ 20.9/52.0/ 15.4亿元，占营收比分别为19%/ 8%/ 11%/ 28%/ 8%，占比相较去年同期分别-1%/ -2%/ +8%/ +10%/ -5%；业绩表现主要系资管、投资业务贡献，部分被信用、经纪及投行业务拖累，维持买入评级。
　　简评
　　国泰君安披露2023年中期业绩，营收同比-6.2%，归母净利润同比-9.9%，ROE3.75%。
　　公司上半年营收同比略降，主要源于利息净收入、经纪及投行业务手续费的减少。2023H1公司利息净收入同比-39%至15.39亿元，主要是卖出回购、拆入资金等利息支出增加所致；投行业务收入同比-25%至15.48亿元，主要受股票承销收入减少影响；经纪业务收入同比-10%至35亿元；资管手续费同比大幅增长256%至20.9亿元，原因是本期增资华安基金后，实现财报并表；投资业绩受益于市场回暖同比增加45%至52亿元。
　　从资产结构来看，客户资金存款环比+5%，同比-1%至1537.4亿元；融出资金环比-3%，同比-8%至889.1亿元；2023H1公司金融投资资产余额4353.7亿元，同比+16%，其中交易性金融资产余额3635.9亿元，同比+20%；公司剔除客户资金的杠杆倍数5.0x，相较去年同期+0.1x；加权平均ROE3.75%，相较去年同期-0.64pct。
　　盈利预测与估值：预计公司2023-2024年营业收入分别为419/472亿元，同比增速18%/13%，归母净利润分别为140/160亿元，同比增速22%/14%。以2023年8月29日收盘价计，2023-2024年PB估值约为0.84和0.78倍，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。
　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。
　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评证券实现控股华安基金看好大国泰君安601211SH财富业务协同发力核心观点维持买入赵然国泰君安披露2023年中期业绩2023H1实现营业收入1833亿zhaorancsccomcn元同比-62归母净利润574亿元同比-99加权平均021-68801600ROE375同比减少064pct经纪投行资管投资信用业务收SAC编号S1440518100009入分别同比-10-2525645-39至350155209编号520154亿元占营收比分别为19811288占比SFCBQQ828相较去年同期分别-1-2810-5业绩表现主要系吴马涵旭资管投资业务贡献部分被信用经纪及投行业务拖累维持wumahanxu1csccomcn买入评级SAC编号S1440522070001简评发布日期2023年08月30日当前股价1505元国泰君安披露2023年中期业绩营收同比-62归母净利目标价格6个月19元润同比-99ROE375主要数据公司上半年营收同比略降主要源于利息净收入经纪及投股票价格绝对相对市场表现行业务手续费的减少2023H1公司利息净收入同比-39至1531个月3个月12个月9亿元主要是卖出回购拆入资金等利息支出增加所致投行-408020259498224534业务收入同比-25至1548亿元主要受股票承销收入减少影响12月最高最低价元15901322经纪业务收入同比-10至35亿元资管手续费同比大幅增长25总股本万股890461086至209亿元原因是本期增资华安基金后实现财报并表流通A股万股74526186投资业绩受益于市场回暖同比增加45至52亿元总市值亿元125278从资产结构来看客户资金存款环比5同比-1至1537流通市值亿元1121624亿元融出资金环比-3同比-8至8891亿元2023H1公司近3月日均成交量万307687金融投资资产余额43537亿元同比16其中交易性金融资主要股东产余额36359亿元同比20公司剔除客户资金的杠杆倍数上海国有资产经营有限公司213550x相较去年同期01x加权平均ROE375相较去年同期-064pct股价表现14盈利预测与估值预计公司2023-2024年营业收入分别为4919472亿元同比增速1813归母净利润分别为140160亿4-1元同比增速2214以2023年8月29日收盘价计2023-2-6024年PB估值约为084和078倍给予买入评级-11202282920229292023129202322820233312023430202353120236302023731202210292022112920221229国泰君安上证指数相关研究报告中信建投证券国泰君安6012112023-03-投行业务彰显弹性自营加速客需化转31型中信建投证券国泰君安6012112022-10-经纪资管承压投行表现亮眼投资拖本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下30本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明累短期业绩中信建投证券国泰君安6012112022-09-国泰君安2022中报业绩点评Q2投资01业绩显著回暖建议关注事业部改革和国泰君安A股公司简评报告风险分析宏观经济剧烈波动投资亏损风险疫情反复扰动海外衰退预期下国内外消费投资需求疲软经济增速全年承压证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情或有盈利下滑风险资本市场成交活跃度低迷的风险资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑从而影响证券公司佣金收入政策发生重大变化给行业带来的不确定性金融行业监管政策复杂多变若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响或将产生重大变化请务必阅读正文之后的免责条款和声明1国泰君安A股公司简评报告赵然分析师介绍中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师中国科学技术大学统计与金融系硕士曾任中信建投金融工程分析师2018年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员2020年2021年Wind金融分析师非银金融第1名2020年2021年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第1名吴马涵旭复旦大学硕士资深分析师主要覆盖证券业监管政策金融科技支付信贷理财AIGC金融等亓良宸研究助理qiliangchencsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明2国泰君安A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk