公司发布2023年半年报，上半年收入同比增长17.76%至106.16亿元、归母净利润同比下降16.31%至8.85亿元、扣非净利润同比下降17.82%至8.23亿元。其中Q2收入57.03元，同比增长11%、环比增长16%；归母净利润5.2亿元，同比下降28%、环比增长43%。公司在P型时代竞争力遥遥领先，并有望在N型时代继续领跑。
　　半年报简析。公司发布2023年半年报，上半年收入同比增长17.76%至106.16亿元、归母净利润同比下降16.31%至8.85亿元、扣非归母净利润同比下降17.82%至8.23亿元。其中Q2收入同比增长11%、环比增长16%；归母净利润5.2亿元，同比下降28%、环比增长43%。
　　 Q2胶膜出货与盈利水平环比提升。上半年公司胶膜出货9.67亿平（Q1、Q2分别为4.61亿平、5.06亿平），Q2有别于大部分同行，公司出货情况在增长，且单平盈利环比回升，主要是N型产品结构优化，同时，前期高价库存消化接近尾声。半年报业绩交流会公司明确2023年全年出货目标为20-25亿平，并预计2023、2024年底胶膜产能将分别超25亿平、30亿平米。
　　在N型时代有望继续领跑。PERC时代使用最广泛的EVA产品在经过较长时间迭代后，已经相对成熟。光伏主产业链由P向N转化，相应的胶膜产品技术工艺壁垒更高，并且有一定的差异化。一方面，TOPCon使用的POE胶膜的配方、加工工艺有壁垒，目前仍只是部分企业能达到TOPCon应用要求；另一方面，以TOPCon为代表的N型电池POE胶膜方案尚未定型，TOPCon电池本身架构在未来2-3年也会有持续的优化升级，对胶膜供应商技术工艺要求也更高。近几年，公司加快了N型相关封装材料的产品研发与产能扩张。过去公司在P型时代竞争优势显著，在N型时代有望继续领跑。
　　背板与功能膜增长稳健，电子材料业务销量基本持平。背板与胶膜下游客户相同，公司在胶膜业务的积淀为背板业务开拓提供扎实客户基础，上半年公司背板业务出货0.83亿平。功能膜方面，上半年公司铝塑膜出货413.59万平米，同比增长77.74%，经过前期的产能投放和客户验证，公司产品目前开始进入销售放量阶段。感光干膜方面，受下游需求影响，2023年上半年公司感光干膜出货0.54亿平，同比持平。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024年归母净利润分别为26.03亿元、35.02亿元，对应估值22倍、17倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨。