事件：公司发布2023年半年报。23年H1公司实现营收106.16亿元，同比+17.76%，实现归母净利润8.85亿元，同比-16.31%。23Q2公司实现营收57.03亿元，同比+11.15%，环比+16.08%，实现归母净利润5.20亿元，同比-27.53%，环比+42.81%。
　　23H1胶膜出货持续提升，盈利能力有所改善。受益于4-5月下游组件厂开工率提升，公司胶膜订单量持续提升，23H1公司光伏胶膜出货约9.67亿平米，同比+57.15%，对应营业收入达约95.18亿元，同比+18.52%。光伏背板出货0.83亿平米，同比增长46.77%，营业收入达7.35亿元，同比增长10.77%。随着前期高价原材料库存影响的消除以及产品出货结构的持续优化，上半年季度间光伏胶膜产品的盈利情况改善显著，我们测算Q2公司胶膜平均单平净利达1元以上，环比提升明显。其中，公司Q2整体毛利率有所提升，达16.62%，环比+4.33pct。23Q3我们预计原料EVA树脂价格有所抬升，公司产品有望迎来价量齐升趋势。新技术方面，多样化的电池和组件技术需要不同类型的封装材料组合，公司可以为TOPCon电池、HJT电池、SMBB组件、IBC组件、钙钛矿电池等新技术提供性价比最优秀的封装方案，持续保持市场份额的稳定和技术水平的领先。
　　23H1铝塑膜产品导入客户顺利，营收快速增长。23H1公司铝塑膜出货413.59万平米，同比+77.74%，实现营业收入4655.30万元，同比+81.00%。公司的铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证，顺利导入赣锋电子、诺威科技、南都电源等行业知名客户，未来随产能扩张有望持续放量。
　　投资建议：考虑公司龙头优势明显，我们预计23-25年归母净利润分别为23.83/34.06/41.07亿元，YoY+50.9%/+43.0%/+20.6%,EPS分别为1.28/1.83/2.20元。维持“买入”评级。
　　风险提示：景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧