事件：23H1，公司实现营收/归母净利润18.1/ 6.0亿元，yoy+42%/ +37%。公司加权平均ROE为3.48%，同比+0.85pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为14%、5%、53%、16%、5%。
　　业绩表现整体优于行业，Q2表现亮眼。23H1，证券行业营业收入、净利同比上升9%和5%，公司业绩表现优于行业。Q2单季度，公司实现营收/归母净利润11.29/ 3.93亿元，yoy+77%/+58.2%，QoQ+66.4% / +89.5%。
　　自营投资收益同比高增，信用业务稳步推进。1）自营：23H1，公司实现自营收入9.62亿元，同比+68.5%。公司Q2单季度实现自营投资收益5.89亿元，QoQ+58%,主要得益于公司权益投资布局调整及时，收益率大幅跑赢沪深300指数。2）信用：23H1，公司利息净收入yoy+25.4%至0.88亿元，两融余额同比增长9.57%至103.41亿元。
　　经纪业务收入小幅下滑，投行、资管表现优异。1）经纪：23H1公司经纪业务手续费净收入2.61亿元，同比-1.13%。23H1，公司股基交易额市占率同比-0.04pct至0.47%，同比-7.84%。公司基金投顾业务签约总户数28.18万户，较年初略有增长。2）投行：23H1公司投行业务收入2.8亿元，同比+15%，报告期内公司股权承销金额31亿元，同比+194%；债券承销金额278亿元，同比+ 34%。3）资管：23H1公司资管业务收入0.84亿元，同比+11.8%。公司收购中融基金75.5%股权并更名为国联基金，截至23H1，公司资管规模1114亿元，同比+7.2%；国联基金资产管理总规模1420亿元。随着板块协同的推进，公司财富管理转型预计将进一步深化。
　　投资建议：公司有序补充资本金，同时不断以外延式并购的方式补充业务短板。我们预测公司23-25年归母净利润增速分别为+35.3%、+10.6%和+14.1%。当前股价对应2023年PB为1.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场波动风险、业务风险、市场活跃度下降风险。