事件：海能技术发布2023年半年度报告。公司上半年实现收入1.3亿元，同比+25.9%。实现归母净利润11.4百万元，同比+1.3%；其中单Q2实现收入0.8亿元，同比+13.9%，环比54.2%，实现归母净利润12.9百万元，同比-6.6%，环比+943.5%，与行业季节性特点匹配。
　　大力开拓全球市场，科学仪器类营收大幅增长。公司以提升经营规模和市场占有率为主要目标，持续加大研发投入，积极推进业务增长。2023年上半年，公司大力开拓境外市场，有机元素分析系列产品及前期重点布局的高效液相色谱仪系列产品国外收入大幅增长，国外业务实现营收28.6百万元，同比+190.3%。分产品看，色谱光谱系列仪器、通用仪器营收分别达26.4、16.1百万元，同比+45.8%、+81.5%。
　　投资+新设子公司，提升企业综合实力。2023年上半年，公司新设海能基石技术有限公司、海能有为科学仪器（上海）有限公司，旨在进一步完善和优化公司组织架构和区域布局；增资济南海森、海胜能光，加大海森药物溶出仪产品的生产、销售、运营优势，增加近红外光谱系列产品的研发和市场拓展投入，有助于丰富公司产品矩阵，提升公司综合实力和竞争力。
　　募投项目构建生产运营全产业链，节约生产成本。募投项目“海能技术生产基地智能化升级改造项目”引进先进的生产设备和信息化管理系统，打造全产业链生产运营模式，旨在通过提升零部件自产化率，解决非标件的质量、成本、稳定性等供应链管理问题，并建立和巩固成本优势。智能化升级改造项目完全达产当年，将为公司节约成本1512.0万元，有效降低公司生产成本，优化发展全产业链生产运营模式。项目已于2022年年底开始建设，计划在2026年开始投产。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.6亿元、0.7亿元和0.9亿元，对应PE为17倍、14倍、12倍。公司为国内分析仪器行业引领者，考虑到行业国产替代需求日益强烈，叠加未来公司募投项目逐步建设投产。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
　　风险提示：税收优惠政策变化、规模扩张带来的经营管理风险，市场竞争风险，控制权变动风险，研发投入风险，收入季节性波动风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月22日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价1210元海能技术430476机械设备目标价元6个月中报业绩持续提升大力开拓全球市场投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件海能技术发布2023年半年度报告公司上半年实现收入13亿元同比TableAuthor分析师刘言259实现归母净利润114百万元同比13其中单Q2实现收入08执业证号S1250515070002亿元同比139环比542实现归母净利润129百万元同比-66电话023-67791663环比9435与行业季节性特点匹配邮箱liuyanswsccomcn大力开拓全球市场科学仪器类营收大幅增长公司以提升经营规模和市场占TableQuotePic相对指数表现有率为主要目标持续加大研发投入积极推进业务增长2023年上半年公司大力开拓境外市场有机元素分析系列产品及前期重点布局的高效液相色谱80海能技术沪深30060仪系列产品国外收入大幅增长国外业务实现营收286百万元同比190340分产品看色谱光谱系列仪器通用仪器营收分别达264161百万元同比204588150-20投资新设子公司提升企业综合实力2023年上半年公司新设海能基石技-40术有限公司海能有为科学仪器上海有限公司旨在进一步完善和优化公22-1023-0223-0622-1223-0123-0323-0423-0523-0723-08司组织架构和区域布局增资济南海森海胜能光加大海森药物溶出仪产品22-11数据来源的生产销售运营优势增加近红外光谱系列产品的研发和市场拓展投入Wind有助于丰富公司产品矩阵提升公司综合实力和竞争力基础数据募投项目构建生产运营全产业链节约生产成本募投项目海能技术生产基总股本TableBaseData万股814353地智能化升级改造项目引进先进的生产设备和信息化管理系统打造全产业流通A股万股60712352周内股价区间元959-1981链生产运营模式旨在通过提升零部件自产化率解决非标件的质量成本总市值亿元985稳定性等供应链管理问题并建立和巩固成本优势智能化升级改造项目完全总资产亿元559达产当年将为公司节约成本15120万元有效降低公司生产成本优化发展每股净资产元570全产业链生产运营模式项目已于2022年年底开始建设计划在2026年开始投产相关研究1TableReport海能技术430476分析仪器行业引盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为06亿元07领者国产替代正当时2023-05-25亿元和09亿元对应PE为17倍14倍12倍公司为国内分析仪器行业引领者考虑到行业国产替代需求日益强烈叠加未来公司募投项目逐步建设投产综上维持买入投资评级建议关注风险提示税收优惠政策变化规模扩张带来的经营管理风险市场竞争风险控制权变动风险研发投入风险收入季节性波动风险TableMainProfit指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元28737359284368152169增长率1634250321581943归属母公司净利润百万元4443574571188524增长率-1676293023881977每股收益EPS元055071087105净资产收益率ROE79697210901174PE22171412PB202183164147数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1海能技术4304762023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入28737359284368152169净利润3933524664827733营业成本8834106811221014599折旧与摊销1819140615601763营业税金及附加466582708846财务费用129005006008销售费用651179041030912260资产减值损失-095-070-050-050管理费用5562111381354116172经营营运资本变动212-751-452-675财务费用129005006008其他1007027111141资产减值损失-095-070-050-050经营活动现金流净额7004586376578921投资收益-394-081-040-081资本支出-4459-1643-3213-3213公允价值变动损益000000000000其他2999-488-030-081其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-1459-2132-3243-3294营业利润4228560769178253短期借款-2403000000000其他非经营损益-065-038-042-049长期借款-020000000000利润总额4163557068768205股权融资9961000000000所得税231324394472支付股利-1072-696-994-1313净利润3933524664827733其他-1086595-126-008少数股东损益-511-500-636-792筹资活动现金流净额5380-101-1120-1321归属母公司股东净利润4443574571188524现金流量净额10929363032944306资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金21461250922838532692成长能力应收和预付款项2125282033694055销售收入增长率1634250321581943存货71657824904610872营业利润增长率-2339326323361932其他流动资产461270352411净利润增长率-2318333923571929长期股权投资1302902902902EBITDA增长率-1329136520871817投资性房地产403510500500获利能力固定资产和在建工程11014115281345915188毛利率6926702772057202无形资产和开发支出13414131531289012628三费率4246530154615452其他非流动资产2882356635503534净利率1369146014841482资产总计60227656657245380779ROE79697210901174短期借款000000000000ROA653799895957应付和预收款项60437288847210114ROIC1528193822322421长期借款023023023023EBITDA销售收入2149195319421922其他负债4742438044974761营运能力负债合计10809116911299214898总资产周转率053057063068股本8144814481448144固定资产周转率262319350364资本公积20043200432004320043应收账款周转率2190249124082368留存收益20609256593178238994存货周转率134139142144归属母公司股东权益48840538956001967230销售商品提供劳务收到现金营业收入11431少数股东权益578079-557-1349资本结构股东权益合计49418539735946265881资产负债率1795178017931844负债和股东权益合计60227656657245380779带息债务总负债022020018016流动比率371424420411业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率286332328318EBITDA61767019848410025股利支付率2411121113971540PE2218171513841156每股指标PB202183164147每股收益055071087105PS343274226189每股净资产600662737826EVEBITDA1190978769608每股经营现金086072094110股息率109071101133每股股利013009012016数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2海能技术4304762023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分海能技术4304762023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSale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