色谱等新品类持续加大研发+市场投入，2023H1收入增长26%至1.32亿元
　　2023H1公司实现营收1.32亿元（+26%），归母净利润1138.5万元（+2%），扣非归母净利润720万元（+32%），实现毛利率68.08%整体稳定。公司秉持“多品牌、多品种”的发展战略，逐步形成了以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为主的四大系列、百余款产品。坚持高强度的研发投入（连续五年研发投入占营收比超过13%），牵头或参与起草的“全（半）自动凯氏定氮仪”、“微波消解装置”等4项国家标准和3项行业标准已颁布实施，此外2023上半年增加人员队伍为未来打基础，其中研发、销售人员增加21人、9人，总计增员46人至551人，销售费用增长42%，反映市场投入持续加大。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.57/0.73/0.91亿元，对应EPS分别为0.70/0.89/1.12元/股，对应当前股价的PE分别为17.2/13.5/10.8倍，看好公司色谱产品快速放量，维持“买入”评级。
　　有机元素分析+样品前处理基本盘稳定增长，通用仪器快速放量增长81%
　　公司的基本盘包括有机元素分析、样品前处理两大成熟系列产品，2023H1分别实现收入5120万元（+14%）、2595万元（+14%），主要用于食品药品、环境检测、医疗等领域的高效分析，已经成为行业内主要供应商之一，供应医药、科研与教育、农林水产等众多行业的数万家客户，为公司稳健的业绩增长提供有力支撑。此外，2023年上半年科学仪器中通用仪器系列产品营收同比增加81%达到1605万元，主要原因系电位滴定仪、食用油品检测仪等产品收入大幅增长所致。整体来看，高端仪器的自主可控是大势所趋，政策支持力度有望持续加大，国产化进程将加速推进，以公司为代表的国产科学仪器厂商迎来良好的发展机遇。
　　色谱光谱系列收入实现46%增长，市场开拓推动公司增长盘发展加速
　　公司战略向系统复杂、技术含量更高、应用范围广、市场空间大的色谱光谱领域拓展，重点布局高效液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱联用仪两大产品，2023H1实现收入2636万元（+46%），上半年海外市场增长超190%，一部分也是源于高效液相色谱仪系列产品的增长。2023年全球色谱仪市场约90亿美元，外资公司体量远超国产，进口率较高亟需国产替代，公司旗下悟空品牌引领国产色谱自主替代，零部件高度自主化形成强大竞争力；此外公司IMS产品依托旗下德国G.A.S.，主要用于食品等领域的挥发性物质检测，应用空间广阔。
　　风险提示：毛利率下滑风险、主要产品市场开拓风险、竞争加剧风险
　　
　　

研究报告全文：北北交所信息更新交所研发及市场投入加大推动增量业务持续放量色谱光谱业务增长46海能技术研430476BJ北交所信息更新究2023年08月23日诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn投资评级买入维持证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002日期2023822色谱等新品类持续加大研发市场投入2023H1收入增长26至132亿元当前股价元12102023H1公司实现营收132亿元26归母净利润11385万元2扣非归母净利润一年最高最低元1981959720万元32实现毛利率6808整体稳定公司秉持多品牌多品种的发展战略北逐步形成了以有机元素分析样品前处理色谱光谱通用仪器为主的四大系列百余款产交总市值亿元985所流通市值亿元735品坚持高强度的研发投入连续五年研发投入占营收比超过13牵头或参与起草的全信总股本亿股半自动凯氏定氮仪微波消解装置等4项国家标准和3项行业标准已颁布实施此息081更流通股本亿股061外2023上半年增加人员队伍为未来打基础其中研发销售人员增加21人9人总计增员新近3个月换手率260346人至551人销售费用增长42反映市场投入持续加大我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为057073091亿元对应EPS分别为070089112元股对应当前股价的PE分别为172135108倍看好公司色谱产品快速放量维持买入评级北交所研究团队有机元素分析样品前处理基本盘稳定增长通用仪器快速放量增长81公司的基本盘包括有机元素分析样品前处理两大成熟系列产品2023H1分别实现收入5120万元142595万元14主要用于食品药品环境检测医疗等领域的高效分析已经成为行业内主要供应商之一供应医药科研与教育农林水产等众多行业的数万家客户为公司稳健的业绩增长提供有力支撑此外2023年上半年科学仪器中通用仪器系列产品营收同比增加81达到1605万元主要原因系电位滴定仪食用油品检测仪等产品收入大开幅增长所致整体来看高端仪器的自主可控是大势所趋政策支持力度有望持续加大国源证产化进程将加速推进以公司为代表的国产科学仪器厂商迎来良好的发展机遇券色谱光谱系列收入实现46增长市场开拓推动公司增长盘发展加速证券公司战略向系统复杂技术含量更高应用范围广市场空间大的色谱光谱领域拓展重点研布局高效液相色谱仪气相色谱-离子迁移谱联用仪两大产品2023H1实现收入2636万元究报46上半年海外市场增长超190一部分也是源于高效液相色谱仪系列产品的增长年全球色谱仪市场约亿美元外资公司体量远超国产进口率较高亟需国产替代公告202390司旗下悟空品牌引领国产色谱自主替代零部件高度自主化形成强大竞争力此外公司IMS产品依托旗下德国GAS主要用于食品等领域的挥发性物质检测应用空间广阔风险提示毛利率下滑风险主要产品市场开拓风险竞争加剧风险相关研究报告财务摘要和估值指标色谱光谱系列市场布局初显成效指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2472873484245092023Q1营收增长50表现亮眼北交YOY176163211219201所信息更新-2023428归母净利润百万元5344577391色谱光谱系列产品2022年增长YOY681-16827927825190全产业链布局为领域开拓保驾毛利率669693680676672净利率207137156165173护航北交所信息更新-202344ROE14180102119133政策推动科学仪器行业国产化加EPS摊薄元066055070089112速布局色谱质谱产品公司前景广阔PE倍183220172135108北交所公司深度报告-2022127PB倍2820181715数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产189312331369430营业收入247287348424509现金105215218247285营业成本8288111137167应收票据及应收账款1614202329营业税金及附加45678其他应收款33556营业费用59657691102预付账款448611管理费用3556596876存货5772778596研发费用3345526171其他流动资产35444财务费用11123非流动资产291291304329354资产减值损失-1-1-1-1-2长期投资16131285其他收益1020121110固定资产109110126146165公允价值变动收益00000无形资产5954616876投资净收益13-4241其他非流动资产107115105108108资产处置收益00000资产总计480604635698785营业利润5542587494流动负债9084798598营业外收入00000短期借款240000营业外支出11011应付票据及应付账款1720243037利润总额5542577493其他流动负债5064555660所得税32345非流动负债2625242424净利润5139547088长期借款00000少数股东损益-2-5-3-3-3其他非流动负债2525242424归属母公司净利润5344577391负债合计116109103110122EBITDA66576786108少数股东权益10630-2EPS元066055070089112股本7181818181资本公积111200200200200主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益172206244294354成长能力归属母公司股东权益355489529588665营业收入176163211219201负债和股东权益480604635698785营业利润626-234365291262归属于母公司净利润681-168279278251获利能力毛利率669693680676672净利率207137156165173现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE14180102119133经营活动现金流4270567996ROIC193136170199224净利润5139547088偿债能力折旧摊销1118131519资产负债率242181162157156财务费用11123净负债比率-191-410-395-407-417投资损失-134-2-4-1流动比率2137424344营运资金变动-132-17-2-12速动比率1428313233其他经营现金流559-3-2营运能力投资活动现金流-42-15-31-35-42总资产周转率0605060607资本支出913364147应收账款周转率238219239232230长期投资-8-2144应付账款周转率5548515150其他投资现金流-240431每股指标元筹资活动现金流-1954-22-15-17每股收益最新摊薄066055070089112短期借款-5-24000每股经营现金流最新摊薄052086069097117长期借款0-0-0-0-0每股净资产最新摊薄435600650722817普通股增加010000估值比率资本公积增加390000PE183220172135108其他筹资现金流-17-22-22-15-17PB2820181715现金净增加额-1910942937EVEBITDA1401381158664数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务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