事件：8月22日，公司发布2023半年报，公司23H1实现营收1.32亿元（YOY+25.9%），归母净利润1138.5万元（YOY+1.8%），扣非后净利润720.4万元（YOY+ 31.6%）。业绩基本符合预期。
　　投资要点：
　　各品类均实现增长，其中色谱光谱系列和通用仪器板块增长居前二。分主要板块看：1）上半年光谱色谱系列营收2636万，同比增长45.8%，主要系重点布局产品高效液相色谱仪大幅增长拉动，另一大单品气相色谱-离子迁移谱联用仪受国内政府采购速度放缓等影响，销量有所下滑；2）通用仪器实现收入1605万，主要系电位滴定仪、食用油品检测仪单品增速快，拉动该板块增长81.5%；3）基本盘有机元素分析仪和样品前处理仪器均实现稳健增长，其中有机元素分析实现收入5120万，增长13.9%；样品前处理2595万，增长14.0%，主要系微波消解仪拉动。分区域看，国外实现营收2857万，增长190.3%，主要是有机元素分析和液相色谱仪海外市场开拓顺利；国内营收实现1.04亿，增长8.9%；出口势头好于国内。
　　公司正处于单品研发和投入期，带来阶段性销售费用率提升和经营性净现金流恶化。液相色谱仪处于市场推广期，研发、推广和售后服务专业度要求高，需要大量前期投入，以逐步提升市场份额，体现在费用端的快速提升和经营性净现金流的阶段性下降。上半年销售费用率26.5%（+3.0 pcts），经营性净现金流-2408万（去年同期-219万）。随着毛利率相对较低的色谱仪营收占比提升，综合毛利率有68.1%，较同期下降1.4pcts。
　　公司加大市场和研发投入，抓住窗口期推进国产化替代。公司在样品前处理和有机元素分析等领域通过精准市场定位，均成功实现了国产化替代和较高的市场份额，积累了科学仪器领域并购、研发和推广经验。公司正将打法快速复制至液相色谱仪这一大单品，公司K2025高效液相色谱仪在科研、医药、食品等领域均实现较快的国产化替代突破。预计全年增长50%上下，有效带动整体业绩增长。
　　基本盘稳健，成熟品类通过产品迭代巩固高市占率优势。公司通过“内生+外延”双轮驱动，不断完善产品矩阵，有机元素分析端，公司在研五元素有机元素分析仪，可同时分析5种有机元素，系国内首创；样品前处理端，新一代微波消解仪有望推出，在研超级微波消解仪和样品前处理自动化平台；光谱色谱端，控股公司海胜能光在研近红外光谱仪新品，主要应用于粮食粮油领域。
　　投资分析意见：维持“买入”评级。公司光谱色谱预计中短期仍维系高增态势，其他优势单品保持稳健增长。维持盈利预测，23E-25E营收346/413/473百万元，归母净利润61/77/89百万元，当前股价对应PE16.2/12.8/ 11.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：色谱仪市场竞争加剧；产业政策执行不及预期；商誉减值；宏观经济下行等。
　　

研究报告全文：上市公司机械设备公2023年8月23日司海能技术430476研究液相色谱仪增势强劲推广策略见效公司报告原因有业绩公告需要点评点事件8月22日公司发布2023半年报公司23H1实现营收132亿元YOY259买入维持评归母净利润11385万元YOY18扣非后净利润7204万元YOY316业绩基本符合预期市场数据2023年8月22日投资要点证转让方式连续竞价券收盘价元1210各品类均实现增长其中色谱光谱系列和通用仪器板块增长居前二分主要板块看1研每股净资产元570上半年光谱色谱系列营收2636万同比增长458主要系重点布局产品高效液相色谱究市净率212仪大幅增长拉动另一大单品气相色谱-离子迁移谱联用仪受国内政府采购速度放缓等影报总市值百万元985响销量有所下滑2通用仪器实现收入1605万主要系电位滴定仪食用油品检测仪告注息率以最近一年已公布分红计算单品增速快拉动该板块增长8153基本盘有机元素分析仪和样品前处理仪器均实现稳健增长其中有机元素分析实现收入5120万增长139样品前处理2595万基础数据2023年6月30日增长140主要系微波消解仪拉动分区域看国外实现营收2857万增长1903总股本百万8144主要是有机元素分析和液相色谱仪海外市场开拓顺利国内营收实现104亿增长89可转让股份百万6071净资产百万元464出口势头好于国内股东总户数户2281公司正处于单品研发和投入期带来阶段性销售费用率提升和经营性净现金流恶化液相挂牌日期2014-1-24色谱仪处于市场推广期研发推广和售后服务专业度要求高需要大量前期投入以逐主办券商东方证券步提升市场份额体现在费用端的快速提升和经营性净现金流的阶段性下降上半年销售费用率26530pcts经营性净现金流-2408万去年同期-219万随着毛利率相对较低的色谱仪营收占比提升综合毛利率有681较同期下降14pcts公司加大市场和研发投入抓住窗口期推进国产化替代公司在样品前处理和有机元素分析等领域通过精准市场定位均成功实现了国产化替代和较高的市场份额积累了科学仪相关研究器领域并购研发和推广经验公司正将打法快速复制至液相色谱仪这一大单品公司海能技术430476国产化东风劲吹色谱仪放量在即2023322K2025高效液相色谱仪在科研医药食品等领域均实现较快的国产化替代突破预计全年增长50上下有效带动整体业绩增长证券分析师基本盘稳健成熟品类通过产品迭代巩固高市占率优势公司通过内生外延双轮驱刘建伟A0230518010003liujw2swsresearchcom动不断完善产品矩阵有机元素分析端公司在研五元素有机元素分析仪可同时分析5种有机元素系国内首创样品前处理端新一代微波消解仪有望推出在研超级微波联系人消解仪和样品前处理自动化平台光谱色谱端控股公司海胜能光在研近红外光谱仪新品主要应用于粮食粮油领域武钇西862123297818wuyxswsresearchcom投资分析意见维持买入评级公司光谱色谱预计中短期仍维系高增态势其他优势单品保持稳健增长维持盈利预测23E-25E营收346413473百万元归母净利润617789百万元当前股价对应PE162128111X维持买入评级风险提示色谱仪市场竞争加剧产业政策执行不及预期商誉减值宏观经济下行等财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元287132346413473同比增长率163259205192146归母净利润百万元4411617789同比增长率-16818363269150每股收益元股055013075095109毛利率693681670670677ROE9124106123129市盈率222162128111注市盈率是指目前股价除以各年业绩净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明新三板研究财务摘要合并损益表百万元202120222023E2024E2025E营业总收入247287346413473营业收入247287346413473营业总成本214260290333378营业成本8288114136153税金及附加45678销售费用5965708191管理费用3556495056研发费用3345515970财务费用11000其他收益1020888投资收益13-4100净敞口套期收益00000公允价值变动收益00000信用减值损失-0-0-0-0-0资产减值损失-1-1000资产处置收益00000营业利润55426688103营业外收支-1-1000利润总额55426688103所得税32578净利润5139618195少数股东损益-2-5-046归属于母公司所有者的净利润5344617789资料来源Wind申万宏源研究合并现金流量表百万元202120222023E2024E2025E净利润5139618195加折旧摊销减值1319202325财务费用22000非经营损失-142-1-0-0营运资本变动-132-9-4-0其它45000经营活动现金流42707199119资本开支913434851其它投资现金流-33-1-3-160请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想新三板研究投资活动现金流-42-15-46-64-51吸收投资1102000负债净变化-7-24-18-0-0支付股利利息1311162127其它融资现金流0-13000融资活动现金流-1954-34-21-27净现金流-19109-91441资料来源Wind申万宏源研究合并资产负债表百万元202120222023E2024E2025E流动资产189312477494536现金及等价物105215384398439应收款项2623273032存货净额5772626461合同资产00000其他流动资产13333长期投资1613131313固定资产109110120143167无形资产及其他资产165167169188190资产总计480602680739807流动负债9084818181短期借款283000应付款项5260606060其它流动负债1020202020非流动负债2624242323负债合计116108104104104股本7181818181其他权益工具00000资本公积111200210210210其他综合收益-00000盈余公积2127415163未分配利润152180240285335少数股东权益1063713股东权益364494575635703负债和股东权益合计480602680739807资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想新三板研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想