业绩简评
　　2023年8月22日晚间，公司发布2023年半年报。上半年，公司实现营业收入1.32亿元，同比增长25.86%；归母净利润1138.5万元，同比增长1.79%；扣非后归母净利润720.4万元，同比增长31.61%。
　　经营分析
　　液相色谱国产替代正当时。上半年公司色谱光谱业务实现营收2636.1万元（+45.84%），毛利率55.27%（-5.28 pp）。其中，液相色谱业务单元悟空仪器上半年实现收入1622万元，22年全年收入为2175万元，上半年增长强劲。国内液相色谱国产替代空间广阔，2022年中国进口金额约64亿元人民币，国产化率不到5%。目前公司产品已顺利通过中国农科院国产科学仪器验评中心验证，可靠性和稳定性获得客户认可，持续服务国产替代。此外，上半年公司增资海胜能光布局近红外光谱系列产品，有望进一步提升与元素分析产品的业务协同。
　　通用仪器业绩增长显著。上半年公司通用仪器系列实现营收1605.3万元（+81.46%），毛利率64.73%（+4.16pp）。主要受益于电位滴定仪、食用油品检测仪等产品收入大幅增长。
　　有机元素分析与样品前处理基本盘稳固增长。上半年公司有机元素分析系列实现营收5120.1万元（+13.89%），毛利率77.14%（+1.31pp）；样品前处理系列实现营收2595.1万元（+13.95%），毛利率66.34%（+0.04pp）。
　　海外业务初见雏形，实现高速增长：上半年，公司境外业务持续拓展，收入2857万元，同比增长190.31%，毛利率53.13%，主要受益于有机元素分析系列及前期重点布局的高效液相色谱仪产品大幅增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023/2024/2025年PE估值为18.1/15.1/12.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发和产业化进度不及预期、市场竞争加剧风险、核心零部件进口风险、下游应用需求低于预期风险、并购整合不及预期风险、股票流动性风险和限售股解禁风险等。
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月22日晚间公司发布2023年半年报上半年公司实现营业收入132亿元同比增长2586归母净利润11385万元同比增长179扣非后归母净利润7204万元同比增长3161经营分析液相色谱国产替代正当时上半年公司色谱光谱业务实现营收26361万元4584毛利率5527-528pp其中人民币元成交金额百万元液相色谱业务单元悟空仪器上半年实现收入1622万元22年全年2100140收入为2175万元上半年增长强劲国内液相色谱国产替代空间19001201001700广阔2022年中国进口金额约64亿元人民币国产化率不到5801500目前公司产品已顺利通过中国农科院国产科学仪器验评中心验601300证可靠性和稳定性获得客户认可持续服务国产替代此外上40110020半年公司增资海胜能光布局近红外光谱系列产品有望进一步提9000升与元素分析产品的业务协同220823通用仪器业绩增长显著上半年公司通用仪器系列实现营收成交金额海能技术沪深30016053万元8146毛利率6473416pp主要受益于电位滴定仪食用油品检测仪等产品收入大幅增长有机元素分析与样品前处理基本盘稳固增长上半年公司有公司基本情况人民币机元素分析系列实现营收51201万元1389毛利率7714项目202120222023E2024E2025E131pp样品前处理系列实现营收25951万元1395营业收入百万元247287361433520营业收入增长率17591634255620112004毛利率6634004pp归母净利润百万元53445456579海外业务初见雏形实现高速增长上半年公司境外业务持归母净利润增长率6806-1676226119582086续拓展收入2857万元同比增长19031毛利率5313主摊薄每股收益元07470546066908000967每股经营性现金流净额059086089093103要受益于有机元素分析系列及前期重点布局的高效液相色谱仪产ROE归属母公司摊薄1506910102711211227品大幅增长PE13522905180915121251盈利预测估值与评级PB203264186170153我们预计公司202320242025年PE估值为181151125来源公司年报国金证券研究所倍维持买入评级风险提示研发和产业化进度不及预期市场竞争加剧风险核心零部件进口风险下游应用需求低于预期风险并购整合不及预期风险股票流动性风险和限售股解禁风险等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入210247287361433520货币资金124105215233264302增长率176163256201200应收款项112119212530主营业务成本-68-82-88-118-147-187存货4657727593118销售收入323331307327340360其他流动资产1357121518毛利142165199243286333流动资产194189312341397469销售收入677669693673660640总资产483394518548579614营业税金及附加-4-4-5-6-7-9长期投资242117171717销售收入191616171717固定资产105109110116121125销售费用-53-59-65-87-104-122总资产262228183187177164销售收入252237227240240235无形资产69141136139142145管理费用-30-35-56-51-56-62非流动资产208291290281288295销售收入141142194140130120总资产517606482452421386研发费用-32-33-45-60-72-83资产总计402480602622685763销售收入150135156165165160短期借款31283000息税前利润EBIT243429404756应付款项151922263240销售收入115139100111108108其他流动负债344359556476财务费用-1-1-1456流动负债8090848196116销售收入060604-12-11-11长期贷款000000资产减值损失0-1-1-20-1其他长期负债132524765公允价值变动收益000000负债9311610887102122投资收益-313-4-4-4-1普通股股东权益310355488531581642税前利润na244nananana其中股本717181818181营业利润345542587085未分配利润116152180222272333营业利润率162223147162162164少数股东权益-2106420营业外收支0-1-1000负债股东权益合计402480602622685763税前利润345542587085利润率161221145162162164比率分析所得税-5-3-2-6-7-92020202120222023E2024E2025E所得税率1446455100100100每股指标净利润295139526377每股收益044507470546066908000967少数股东损益-3-2-5-2-2-2每股净资产434549635997651671367883归属于母公司的净利润325344546579每股经营现金净流056305900860088609331026净利率151216155151150151每股股利000000000200015001800220回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率102315069101027112112272020202120222023E2024E2025E总资产收益率79111127388769511031净利润295139526377投入资本收益率610807540672721787少数股东损益-3-2-5-2-2-2增长率非现金支出91623181819主营业务收入增长率63917591634255620112004非经营收益5-1241541EBIT增长率13084203-1625386417022021营运资金变动-3-123-13-9-14净利润增长率14486806-1676226119582086经营活动现金净流404270727684总资产增长率7041950254532610191141资本开支-13-9-13-23-25-25资产管理能力投资-8-34-2000应收账款周转天数140154167140140140其他010-4-4-1存货周转天数243522942664235023502350投资活动现金净流-20-42-15-27-29-26应付账款周转天数747663762700700700股权募资11102000固定资产周转天数1725161713991076853667债权募资-4-7-24-1200偿债能力其他-2-13-24-13-15-18净负债股东权益-3254-2121-4272-4355-4519-4704筹资活动现金净流-5-1954-25-15-18EBIT利息保障倍数181235224-95-97-100现金净流量14-19109203239资产负债率232724161795140614931594来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币历史推荐与股价人民币元序号日期评级市价目标价1012023-08-08买入1245168516858来源国金证券研究所6420投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明4