重点推动色谱光谱系列产品收入持续增长，2022年营收2.87亿元（+16.34%）
　　海能技术专业从事实验分析仪器，形成以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为主的多系列产品，应用于食品、医药、农林水产、环境、第三方检测、化工等领域。2022年实现营收2.87亿元（+16.34%）、扣非归母净利润3514.97万元（-0.91%），经营活动产生的现金流量净额7004.47万元（+66.17%），研发费用4484.49万元（+34.77%）、研发费用率15.61%。2022年公司以提升规模为核心任务，在巩固有机元素分析、样品前处理系列优势的同时，以K2025高效液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱联用仪等产品为立足点，重点推动色谱光谱系列收入增长，实现进口替代。我们调整2023-2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.57（原0.66）/0.73（原0.87）/0.91亿元，对应EPS分别为0.70/0.89/1.12元/股，对应当前股价的PE分别为22.6/17.7/14.2倍，看好公司色谱质谱产品快速放量和全产业链生产运营模式的布局，维持“买入”评级。
　　全产业链生产模式减轻上游依赖，募投项目拟填补关键加工能力空白
　　公司通过加大生产设备和资源投入，实现全产业链生产运营模式，设立了机加工车间、模具注塑车间、SMT车间、钣金车间、表面处理车间和核心部件部，可以减少对上游供应链的依赖。此外，公司建立了ERP、CRM、PLM、MES等信息化系统。北交所募集资金主要用于生产基地智能化升级改造项目，随着后续项目投产，公司相关零部件自主加工精度、效率及自动化水平预期提升，产品可靠性和稳定性有望提高。
　　灵活战略性投资新业务领域，坚持“布局一代、培育一代、成熟一代”的阶梯式产品布局
　　增资悟空仪器：转让完成后公司持有悟空仪器股权比例将由65%提高至79%，有利于持续塑造“悟空仪器”国产液相色谱品牌知名度。增资济南海森：增资海森使持股比例达到66.47%，进入药物溶出仪领域。投资天津海胜：为丰富产品矩阵，布局红外光谱仪市场，公司决定以现金增资方式投资天津海胜能光科技有限责任公司，投资完成后公司将持有天津海胜能光55.06%股权。设立上海子公司：为完善和优化产业布局，公司拟以自有资金投资设立全资子公司海能基石技术有限公司，加强南方市场的覆盖。通过并购、增资、设立子公司等方式，有助于资源整合，持续完善领域布局，进一步优化产品矩阵。
　　风险提示：经营稳定性及新客户开发风险、创新风险、市场竞争风险

研究报告全文：北北交所信息更新交色谱光谱系列产品年增长全产业链布局为领域开拓保驾护航所202290海能技术研430476BJ北交所信息更新究2023年04月04日诸海滨分析师赵昊分析师zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccn投资评级买入维持证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002重点推动色谱光谱系列产品收入持续增长年营收亿元日期20234320222871634海能技术专业从事实验分析仪器形成以有机元素分析样品前处理色谱光谱通用仪器当前股价元1523为主的多系列产品应用于食品医药农林水产环境第三方检测化工等领域2022一年最高最低元1981920北年实现营收亿元扣非归母净利润万元经营活动产生的交总市值亿元12402871634351497-091现金流量净额万元研发费用万元研发费用率所流通市值亿元894700447661744844934771561信总股本亿股2022年公司以提升规模为核心任务在巩固有机元素分析样品前处理系列优势的同时以息081更流通股本亿股059K2025高效液相色谱仪气相色谱-离子迁移谱联用仪等产品为立足点重点推动色谱光谱系新近3个月换手率3103列收入增长实现进口替代我们调整2023-2024年盈利预测新增2025年盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为057原066073原087091亿元对应EPS分别为070089112元股对应当前股价的PE分别为226177142倍看好公司色谱质谱北交所研究团队产品快速放量和全产业链生产运营模式的布局维持买入评级全产业链生产模式减轻上游依赖募投项目拟填补关键加工能力空白公司通过加大生产设备和资源投入实现全产业链生产运营模式设立了机加工车间模具注塑车间SMT车间钣金车间表面处理车间和核心部件部可以减少对上游供应链的依赖此外公司建立了ERPCRMPLMMES等信息化系统北交所募集资金主要用于生产基地智能化升级改造项目随着后续项目投产公司相关零部件自主加工精度效率及自开动化水平预期提升产品可靠性和稳定性有望提高源证灵活战略性投资新业务领域坚持布局一代培育一代成熟一代的阶梯式产品布局券增资悟空仪器转让完成后公司持有悟空仪器股权比例将由65提高至79有利于持续塑证券造悟空仪器国产液相色谱品牌知名度增资济南海森增资海森使持股比例达到6647研进入药物溶出仪领域投资天津海胜为丰富产品矩阵布局红外光谱仪市场公司决定以究报现金增资方式投资天津海胜能光科技有限责任公司投资完成后公司将持有天津海胜能光股权设立上海子公司为完善和优化产业布局公司拟以自有资金投资设立全资子告5506公司海能基石技术有限公司加强南方市场的覆盖通过并购增资设立子公司等方式有助于资源整合持续完善领域布局进一步优化产品矩阵风险提示经营稳定性及新客户开发风险创新风险市场竞争风险相关研究报告财务摘要和估值指标政策推动科学仪器行业国产化加指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元247287348424509速布局色谱质谱产品公司前景广阔YOY176163211219201北交所公司深度报告-2022127归母净利润百万元5344577391YOY681-168279278251毛利率669693680676672净利率207137155165173ROE14180102119133EPS摊薄元066055070089112PE倍241290226177142PB倍3626242219数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产189312330368430营业收入247287348424509现金105215217247284营业成本8288111137167应收票据及应收账款1614202329营业税金及附加45678其他应收款33556营业费用59657691102预付账款448611管理费用3556596876存货5772778596研发费用3345526171其他流动资产35444财务费用11123非流动资产291290303329354资产减值损失-1-1-1-1-2长期投资16131285其他收益1020121110固定资产109110126146165公允价值变动收益00000无形资产5954616876投资净收益13-4241其他非流动资产107113104107107资产处置收益00000资产总计480602634697783营业利润5542587494流动负债9084798598营业外收入00000短期借款240000营业外支出11011应付票据及应付账款1720243037利润总额5542577493其他流动负债5064555660所得税32345非流动负债2624232323净利润5139547088长期借款00000少数股东损益-2-5-3-3-3其他非流动负债2524232323归属母公司净利润5344577391负债合计116108102109121EBITDA66576786108少数股东权益10630-2EPS元066055070089112股本7181818181资本公积111200200200200主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益172206244294354成长能力归属母公司股东权益355488529588665营业收入176163211219201负债和股东权益480602634697783营业利润626-234365290262归属于母公司净利润681-168279278251获利能力毛利率669693680676672净利率207137155165173现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE14180102119133经营活动现金流4270567996ROIC193136170199224净利润5139547088偿债能力折旧摊销1118131519资产负债率242179160156154财务费用11123净负债比率-191-410-394-405-416投资损失-134-2-4-1流动比率2137424344营运资金变动-132-17-2-12速动比率1428313233其他经营现金流558-2-1营运能力投资活动现金流-42-15-31-35-42总资产周转率0605060607资本支出913364147应收账款周转率238219239232230长期投资-8-2144应付账款周转率5548515150其他投资现金流-240431每股指标元筹资活动现金流-1954-22-15-17每股收益最新摊薄066055070089112短期借款-5-24000每股经营现金流最新摊薄052086068097118长期借款0-0-0-0-0每股净资产最新摊薄435600650722816普通股增加010000估值比率资本公积增加390000PE241290226177142其他筹资现金流-17-22-22-15-17PB3626242219现金净增加额-1910932937EVEBITDA18719316112293数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印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