事项：
　　报告期内，公司半年度营业收入1.32亿元，同比增加25.86%，归属上市公司股东的净利润1138.5万元，同比增加1.79%。
　　评论：
　　营收稳健增长，非经影响归母净利润。1）收入层面，H1是仪器仪表行业的传统淡季（22H1公司营收占全年的37%），公司主业仍实现了26%的增长，我们认为主要系公司产品市场认可度逐渐提升所致。2）利润层面，23H1公司的归母净利润同比仅增长1.79%，主要系政府补助减少所致，本报告期内公司记入当期收益的政府补助272.32万元，较去年同期下降63%；扣非归母净利润层面公司表现亮眼同比增长31.61%。3）费用层面，23H1公司的销售/管理/研发费用率分别为26.49%/20%/18.44%，绝对值同比分别增长42.1%/4.11%/20.25%。销售费用大幅增长主要系薪酬结构调整引起人工费用增加；市场销售活动较去年同期增加，引起相应差旅费用、招待费用、市场开发费用增加所致。
　　色谱光谱板块增速亮眼。分板块来看，公司的色谱光谱业务表现靓丽，营业收入同比增长45.84%，主要系公司重点布局的高效液相色谱仪系列产品收入大幅增长所致。公司剩余业务板块在2023H1也均实现了收入增长，有机元素分析、样品前处理、通用仪器、技术服务及耗材板块营收同比分别增长13.89%/13.95%/81.46%/16.46%；毛利率分别增长1.31%/0.04%/4.16%/-6.21%至77.14%/66.34%/64.73%/68.68%。技术服务及耗材板块毛利率下降主要系境外服务及材料成本因通胀及汇率上升所致。
　　经营性现金流短暂承压。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为-2407.58万元，较去年同期大幅下滑999.4%，与净利润差异较大，主要原因系本期投资损失、财务费用及股份支付等非付现因素以及应付职工薪酬、应交税费等经营性应付项目的减少等综合性影响所致。
　　政策强力助推，科学仪器业务潜力无限。2023年以来国家先后出台多项政策支持职业教育发展，我们认为职业院校和应用型本科的仪器设备主要应用于教学演示和实训（985/211偏重于高端科研），与国产仪器设备现阶段的发展水平更为匹配。随着公司的拳头产品高效液相色谱仪打磨日臻成熟，海能技术有望抓住机遇成长为色谱仪这一科学仪器重要单品的标杆公司。
　　投资建议：我们维持原有预测不变，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.56、0.67和0.80亿元，对应PE为18/15/12倍。我们选取聚光科技（科学仪器龙头）、皖仪科技（色谱）和莱伯泰科（样品前处理）作为可比公司，考虑到公司目前有机元素分析与样品前处理仪器占比较高且北交所的流动性偏弱，给予公司2023年PE 30倍，目标价20.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、相关政策推进不及预期、商誉减值风险。

研究报告全文：公司研究证券研究报告仪器仪表2023年08月23日海能技术4304762023年中报点评强推维持色谱光谱板块表现靓丽23H1扣非归母净利目标价207元当前价1210元润32事项华创证券研究所报告期内公司半年度营业收入132亿元同比增加2586归属上市公司证券分析师庞天一股东的净利润11385万元同比增加179电话010-63214656评论邮箱pangtianyihcyjscom营收稳健增长非经影响归母净利润1收入层面H1是仪器仪表行业的执业编号S0360518070002传统淡季22H1公司营收占全年的37公司主业仍实现了26的增长我们认为主要系公司产品市场认可度逐渐提升所致2利润层面23H1公司公司基本数据的归母净利润同比仅增长179主要系政府补助减少所致本报告期内公司总股本万股814353记入当期收益的政府补助27232万元较去年同期下降63扣非归母净利已上市流通股万股607123润层面公司表现亮眼同比增长31613费用层面23H1公司的销售管理总市值亿元985研发费用率分别为2649201844绝对值同比分别增长流通市值亿元7354214112025销售费用大幅增长主要系薪酬结构调整引起人工费用增资产负债率1469加市场销售活动较去年同期增加引起相应差旅费用招待费用市场开发每股净资产元599个月内最高最低价费用增加所致1218881060色谱光谱板块增速亮眼分板块来看公司的色谱光谱业务表现靓丽营业市场表现对比图近12个月收入同比增长4584主要系公司重点布局的高效液相色谱仪系列产品收入大幅增长所致公司剩余业务板块在2023H1也均实现了收入增长有机元素2022-08-222023-08-2268分析样品前处理通用仪器技术服务及耗材板块营收同比分别增长1389139581461646毛利率分别增长131004416-621至437714663464736868技术服务及耗材板块毛利率下降主要系境外19服务及材料成本因通胀及汇率上升所致-6经营性现金流短暂承压2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为-240758220822112301230323062308万元较去年同期大幅下滑9994与净利润差异较大主要原因系本期投海能技术资损失财务费用及股份支付等非付现因素以及应付职工薪酬应交税费等经营性应付项目的减少等综合性影响所致相关研究报告政策强力助推科学仪器业务潜力无限2023年以来国家先后出台多项政策海能技术4304762023年一季报点评核心支持职业教育发展我们认为职业院校和应用型本科的仪器设备主要应用于教产品推广顺利淡季业绩超预期2023-04-27学演示和实训985211偏重于高端科研与国产仪器设备现阶段的发展水平海能技术430476深度研究报告全产业链更为匹配随着公司的拳头产品高效液相色谱仪打磨日臻成熟海能技术有望可靠性测试保驾护航色谱光谱板块潜力巨大抓住机遇成长为色谱仪这一科学仪器重要单品的标杆公司2023-04-03投资建议我们维持原有预测不变预计2023-2025年公司归母净利润分别为056067和080亿元对应PE为181512倍我们选取聚光科技科学仪器龙头皖仪科技色谱和莱伯泰科样品前处理作为可比公司考虑到公司目前有机元素分析与样品前处理仪器占比较高且北交所的流动性偏弱给予公司2023年PE30倍目标价207元维持强推评级风险提示国产替代不及预期研发失败风险产业化失败风险行业竞争加剧相关政策推进不及预期商誉减值风险主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万287370465579同比增速163289254247归母净利润百万44566780同比增速-168261200190每股盈利元055069083098市盈率倍22181512市净率倍20191716资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月22日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载海能技术年中报点评4304762023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金215217242268营业总收入287370465579应收票据2334营业成本88121152188应收账款13172127税金及附加57810预付账款48810销售费用6581101126存货7289111141管理费用566986107合同资产0000研发费用45587290其他流动资产6101216财务费用1111流动资产合计312344397466信用减值损失0000其他长期投资4444资产减值损失-1-1-1-1长期股权投资13131313公允价值变动收益0000固定资产110129133138投资收益-4111在建工程0244其他收益20202020无形资产54596472营业利润42536476其他非流动资产109110111109营业外收入1000非流动资产合计290317329340营业外支出1111资产合计602661726806利润总额42526375短期借款0000所得税3244应付票据0000净利润39505971应付账款20263241少数股东损益-5-6-8-9预收款项0000归属母公司净利润44566780合同负债9121519NOPLAT41516172其他应付款1111EPS摊薄元055069083098一年内到期的非流动负债3333其他流动负债51627488主要财务比率流动负债合计841041251522022A2023E2024E2025E长期借款0122成长能力应付债券0000营业收入增长率163289254247其他非流动负债24242324EBIT增长率-235247198188非流动负债合计24252526归母净利润增长率-168261200190负债合计108129150178获利能力归属母公司所有者权益488528575630毛利率693674673675少数股东权益641-2净利率136135127123所有者权益合计494532576628ROE91106117127负债和股东权益602661726806ROIC108122133142偿债能力现金流量表资产负债率179195206220单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比55535046经营活动现金流70587277流动比率37333231现金收益59698194速动比率29252321存货影响-14-18-22-30营运能力经营性应收影响3-8-4-9总资产周转率05060607经营性应付影响2669应收账款周转天数16141415其他影响2091113应付账款周转天数75706969投资活动现金流-15-40-27-27存货周转天数263240237240资本支出-14-44-32-33每股指标元股权投资3000每股收益055069083098其他长期资产变化-4456每股经营现金流086071088095融资活动现金流54-16-20-24每股净资产599648706774借款增加-25111估值比率股利及利息支付-11-19-23-27PE22181512股东融资102102102102PB2222其他影响-12-100-100-100EVEBITDA16141210资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2海能技术年中报点评4304762023环保与公用事业组团队介绍组长首席分析师庞天一吉林大学工学硕士2017年加入华创证券研究所2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名研究员霍鹏浩阿姆斯特丹大学量化金融硕士2022年加入华创证券研究所研究员刘汉轩英国帝国理工学院理学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3海能技术年中报点评4304762023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4海能技术年中报点评4304762023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确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