研究报告全文：中国外运601598主业有韧性分红比例再次上提2023-08-291H23业绩超出市场预期公司公布2023半年度业绩1H23营收4784亿元同比下降133归母净利润217亿元同比下降67扣非净利润193亿元同比下降98单季度看公司2Q23营收255亿元同比持平归母净利润121亿元同比下降99扣非净利润107亿元同比下降134盈利超市场预期主由公司货代盈利及投资收益稳定性较好同时上半年政府补助同比增加36亿元1H23盈利结构1货代专业物流电商业务营业利润同比变化-46229-426至1215609亿元2投资收益109亿元同比-183其他收益103亿元同比53其中政府补助同比增加36亿元发展趋势传统货代展现韧性中外运敦豪盈利亦较稳健1H23公司海运空运业务量分别同比-687其中空运运量在行业货邮运输量同比下降63的环境下实现逆势增长公司包机运力资源布局优势彰显海运空运单位营业利润分别同比-3-60上半年运价显著下行海空运行业运价指数FBX运价指数TAC上海浦东出口空运指数分别同比下降8351公司海运盈利展现较好韧性而空运因提前布局可控运力盈利受运价影响较明显公司持股50的合营公司中外运敦豪上半年收入净利润分别同比1-16较1H19上升5862上半年敦豪净利润率15同比-1ppt盈利较行业仍显稳健专业物流量利齐升垂直市场深耕取得成效公司专业物流近年量利持续增长1H23业务量和单位利润分别同比增730公司深耕汽车快消电子医疗等行业打造一体化物流服务为公司长期增长提供稳定支撑分红比例再次上提彰显估值吸引力公司计划1H23中期每股现金分红0145元含税较上年同期的010元上提45分红比例上调至48较上年同期的31上提17ppt公司近年分红比例持续提升回馈股东彰显估值吸引力盈利预测与估值鉴于公司盈利稳健补贴水平提升我们上调202324年净利润5529至377亿元421亿元当前A股股价对应202324年99倍89倍市盈率当前H股股价对应202324年52倍45倍市盈率考虑公司提升分红水平A股维持评级上调目标价20至62元对应120倍107倍202324年市盈率较当前有209上行空间H股维持评级上调目标价16至406港元对应70倍61倍202324年市盈率较当前有358的上行空间风险出口增长不及预期海外网络建设和竞争格局不及预期中美贸易摩擦