研究报告全文：长飞光纤601869运营商光缆集采启动2H23有望环比向好发展2023-08-292Q23业绩符合我们预期长飞光纤公布2023年中报1H23公司实现收入6915亿元同比增长820归母净利润607亿元同比增长1554扣非净利润564亿元同比增长2166对应到2Q23单季度公司实现营业收入3720亿元同比增长910归母净利润366亿元同比增长1372扣非净利润334亿元同比增长922业绩符合预期分业务看1H23光纤及光纤预制棒光缆光器件及模块分别实现1864亿元2722亿元898亿元的收入同比增速分别为-1-7118光器件及模块业务实现同比高增主要由于2022年8月博创科技实现并表发展趋势国内光纤光缆供需稳定公司盈利能力持续增强2023年7月中国移动公布2023-2024年普通光缆集采中标情况采购规模约1082亿芯公里长飞中标份额为1936位列第一中标候选人前五家平均报价为6573元芯公里较上一轮略有提升光缆行业供需格局向好展望下半年我们认为光缆市场有望继续受益于国内运营商新一轮光缆集采以及海外通信基建需求增长公司作为棒纤缆一体化头部厂商主营业务有望实现良好增长生产效率方面公司优化预制棒及光纤工艺水平1H23预制棒及光纤分部毛利率同比提升659ppt至5397主业盈利能力进一步增强得益于公司生产效率的提升以及产品结构的优化公司2Q23综合毛利率录得266同环比分别提升24ppt14ppt多元化业务稳步向前多领域取得阶段性进展1光器件与模块领域子公司博创科技10GPONOLT光模块出货量国内领先25G至400G中短距光模块有源光缆和高速铜缆已向海内外多家互联网厂商批量供货400G-DR4硅光模块量产出货2第三代半导体领域2023年6月公司公告同意子公司长飞先进半导体投资60亿元建设第三代半导体功率器件生产项目3海工领域子公司长飞宝胜已初步具备施工服务能力并取得了市场突破海外收入占比创新高国际化经营进展积极公司积极开展海外产能部署印尼南非巴西等目标市场扩产均按规划进行以匹配未来市场1H23公司实现海外营收244亿元YoY116营收占比达353创历史新高盈利预测与估值我们基本维持2023年盈利预测不变引入2024年盈利预测1602亿元公司当前股价对应AH股2023年16552倍PE2024年14845倍PE维持跑赢行业评级考虑到行业估值中枢下移我们基于220倍2023年PE下修A股目标价8至4154元基于70倍2023年PE下修H股目标价21至1473元港币较当前股价分别有3335的上行空间风险光纤光缆需求不及预期海外业务拓展不及预期原材料价格上涨风险