业绩简评
　　2023年8月29日，公司发布2023年中报，上半年营收为3.4亿元，同比增长3.8%，若按去年同期汇率测算，营收同比增长6.1%；上半年扣非后归母净利润为0.4亿元，同比增长7.2%。
　　经营分析
　　23年上半年公司对日软件开发服务实现营收3.0亿元，同比增长5.5%；截至23年6月，日元汇率较上年期末贬值4.2%，若加回日元贬值带来的影响，对日软件开发收入同比增长8.2%。日本企业持续推进数字化进程，公司在深度合作野村综研的同时，积极拓展券商在线交易SaaS平台改造、银行房贷业务系统、不动产数字化综合服务系统、网上商店系统等项目，有望持续受益于日本软件开发需求增长。此外，预计随日元汇率回暖，公司对日业务营收有望进一步增长。
　　23年上半年公司成本费用同比增长2.5%，其中毛利率为42.0%，较上年同期下降2.7pct，主要系员工人数增加及人均薪酬增长所致；销售费用率、管理费用率分别同比变动0.5pct、-0.7pct，主要系疫情退去加大业务推广力度、管理效能提升使得管理人员数量及薪酬减少所致。公司23年上半年研发投入达0.4亿元，同比增长20.7%，研发费用率为12.6%，较上年同期增长1.8pct，主要系公司在AI领域积极布局所致；公司财务费用同比下降39.3%，主要系日元汇率下行幅度降低，汇兑损益较上年同期减少39.3%所致。
　　公司AI产品研发持续推进，使用ChatGPT构建投行智能解决方案，已完成GPT-3.5对接，可进行基本文档和招股书财务分析的初稿生成；目前正在进行GPT-4中代码解释器的调研，有望进一步提高文件的解析准确性和生成精确性，带动国内业务加速增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为8.0/9.8/11.9亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为2.3/2.9/3.4亿元。公司股票现价对应PE估值为26.7/21.7/18.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；疫情反复使得业务开展不及预期的风险；国际政治风险或贸易摩擦风险。
　　

研究报告全文：2023年8月29日公司发布2023年中报上半年营收为34亿元同比增长38若按去年同期汇率测算营收同比增长61上半年扣非后归母净利润为04亿元同比增长7223年上半年公司对日软件开发服务实现营收30亿元同比增长55截至23年6月日元汇率较上年期末贬值42若加回日元贬值带来的影响对日软件开发收入同比增长82日本企业持续推进数字化进程公司在深度合作野村综研的同时积极拓展券商在线交易SaaS平台改造银行房贷业务系统不动产数字化综合服务系统网上商店系统等项目有望持续受益于日本软件开发需求增长此外预计随日元汇率回暖公司对日业务营收有望进一步增长23年上半年公司成本费用同比增长25其中毛利率为420较上年同期下降27pct主要系员工人数增加及人均薪酬增长所致销售费用率管理费用率分别同比变动05pct-人民币元成交金额百万元07pct主要系疫情退去加大业务推广力度管理效能提升使得2300600管理人员数量及薪酬减少所致公司23年上半年研发投入达042000500400亿元同比增长207研发费用率为126较上年同期增长170030018pct主要系公司在AI领域积极布局所致公司财务费用同比1400200下降主要系日元汇率下行幅度降低汇兑损益较上年同3931100100期减少393所致8000公司AI产品研发持续推进使用ChatGPT构建投行智能解决方220829案已完成GPT-35对接可进行基本文档和招股书财务分析的成交金额凌志软件沪深300初稿生成目前正在进行GPT-4中代码解释器的调研有望进一步提高文件的解析准确性和生成精确性带动国内业务加速增长根据公司发布的半年报数据我们维持公司20232025年营业收入预测为8098119亿元维持20232025年归母净利润预测为232934亿元公司股票现价对应PE估值为267217183倍维持买入评级日元汇率波动风险董监高减持风险解禁风险疫情反复使得业务开展不及预期的风险国际政治风险或贸易摩擦风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入6306536558009791191货币资金4565145446918381019增长率3603222225217应收款项8799120137154188主营业务成本-329-352-385-427-523-636存货64491114销售收入522540588534534534其他流动资产405365283364445516毛利301300269373457555流动资产954982952120114491736销售收入478460412466466466总资产732712655707744778营业税金及附加-3-3-3-3-4-5长期投资142177283278273268销售收入040404040404固定资产200201202201207210销售费用-26-25-28-33-38-44总资产15414613911810694销售收入423943413937无形资产887121110管理费用-40-40-43-47-52-57非流动资产350396500498499496销售收入646166595348总资产268288345293256222研发费用-59-64-64-75-88-104资产总计130413781452169919472232销售收入949798949087短期借款266000息税前利润EBIT173169131214274346应付款项172017222733销售收入274258201268280290其他流动负债75607289108129财务费用-7-57-18-16-20-24流动负债948695111135162销售收入108827202020长期贷款000000资产减值损失-10-1000其他长期负债91814141413公允价值变动收益12323303020负债102104109125148175投资收益44317202020普通股股东权益120012731342157417992058税前利润19918146786454其中股本400400400400400400营业利润223171156256315374未分配利润3604114596919161175营业利润率353261238320321314少数股东权益11100-1营业外收支0-10000负债股东权益合计130413781452169919472232税前利润223170156256315374利润率353260238320321314比率分析所得税-22-24-15-24-30-362020202120222023E2024E2025E所得税率9813997959595每股指标净利润201146141232285338每股收益050203650353058007130847少数股东损益000000每股净资产300031823354393544985144归属于母公司的净利润201146141232285339每股经营现金净流042003160345051106570791净利率319224216290291284每股股利010001000000000001500200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1673114710521475158516462020202120222023E2024E2025E总资产收益率15401059972136614641517净利润201146141232285338投入资本收益率12841122872122313711512少数股东损益000000增长率非现金支出111515232528主营业务收入增长率561358028221622472166非经营收益-38-18-14-49-50-40EBIT增长率3218-228-2210632028042598营运资金变动-6-16-4-13-10净利润增长率3397-2728-329644322821879经营活动现金净流168127138204263316总资产增长率9020573534170414591464资本开支-10-11-10-26-30-30资产管理能力投资-40341-39-45-45-45应收账款周转天数414493582600550550其他52749202020存货周转天数895237808080投资活动现金净流-408570-51-55-55应付账款周转天数211137121140140140股权募资40300000固定资产周转天数116110881125915771644债权募资000-700偿债能力其他-94-85-870-60-80净负债股东权益-6451-6815-6088-6671-7102-7430筹资活动现金净流308-85-87-7-60-80EBIT利息保障倍数2612974134140145现金净流量635830147148181资产负债率784756753736762785来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价220040012023-03-09买入161719662313200022023-04-07买入1706NA180030032023-04-13买入1736NA160020042023-04-29买入1545NA1400来源国金证券研究所120010010008000211130221130220531220831230531210830220228230228投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明4