事件：
　　公司于2023年4月6日收盘后发布《2022年年度报告》。
　　点评：
　　日元汇率下降对公司经营造成不利影响，营收与利润基本持平
　　2022年，公司实现营业收入6.55亿元，同比增长0.28%；实现归母净利润1.41亿元，同比下降3.29%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长2.27%；经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元，同比增长9.31%。分业务看，对日软件开发服务实现收入5.39亿元，同比下降1.93%；国内行业应用软件解决方案实现收入1.15亿元，同比增长12.11%。公司对日软件开发业务收入占比较高，业务收入较多以日元计算，而相应的成本和费用大部分以人民币支付；2022年度日元汇率下降，影响了公司的营业收入，造成公司归属于母公司所有者的净利润同比小幅下降。若按2021年同期日元汇率计算，则报告期内公司营业收入将再增加7039.89万元。
　　对日外包服务专家，核心竞争优势显著
　　日本企业以要求严谨、服务质量高著称，公司十多年对日软件开发服务经验使公司形成了具有国际竞争力的业务水平。公司拥有较强的行业软件实施和项目管理能力，承接的业务一般为项目外包业务，可自行确定项目进度、人员配置、质量控制等，可有效控制成本。公司已与日本优秀的一级软件承包商建立了长期稳定的合作伙伴关系，由于日本一级软件承包商数量较少，稳定的合作关系能有效降低公司的销售费用和关系维护成本，提高合作效率。公司在与日本一级软件承包商合作过程中，积累了丰富的金融、房地产、电信、电子商务等行业经验，在客户中赢得良好的口碑。
　　加大对国内金融行业IT市场的投入，积累了大量优质客户
　　国内证券行业正处于全面对外开放和深化改革的窗口期，数字化建设需求旺盛，公司通过自主研发的产品深度参与证券行业数字化转型发展：企业客户服务平台1.0已完成，凌志投行工作质量评价系统产品2.0已在多家券商部署完成，数字化财富管理转型“业务模式+系统规划”综合解决方案前景广阔。公司在国内金融应用软件解决方案领域树立了良好的市场形象，服务了国泰君安、海通证券、华泰证券等70多家证券公司客户，同时积累了嘉实基金、华泰期货等10多家基金公司、期货公司和资产管理公司客户。
　　盈利预测与投资建议
　　公司主要从事对日软件开发业务和国内应用软件解决方案业务，逐渐在技术、软件开发能力、人才和客户资源等方面形成优势，成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为8.09、9.88、11.95亿元，归母净利润为2.32、2.88、3.54亿元，EPS为0.58、0.72、0.89元/股，对应PE为30.15、24.23、19.74倍。上市以来，公司PE主要运行在25-125倍之间，考虑到公司的成长性和行业的估值水平，给予公司2023年40倍的目标PE，对应的目标价为23.20元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　日元汇率下降的风险；依赖日本市场的风险；国内市场拓展不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术软件与服务证券研究报告凌志软件688588公司点评报告2023年04月07日TableInvestTableTitle业务实现稳健发展加大研发布局未来买入维持凌志软件688588SH2022年年度报告点评当前价Table目标价TargetPrice1747元2320元事件TableSummary目标期限6个月公司于2023年4月6日收盘后发布2022年年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元1975888日元汇率下降对公司经营造成不利影响营收与利润基本持平A股流通股百万股253902022年公司实现营业收入655亿元同比增长028实现归母净利润A股总股本百万股40001141亿元同比下降329实现扣非归母净利润110亿元同比增长流通市值百万元443566227经营活动产生的现金流量净额为139亿元同比增长931分总市值百万元698817业务看对日软件开发服务实现收入539亿元同比下降193国内行业应用软件解决方案实现收入115亿元同比增长1211公司对日软过去一年股价走势TablePicQuote件开发业务收入占比较高业务收入较多以日元计算而相应的成本和费用63大部分以人民币支付2022年度日元汇率下降影响了公司的营业收入40造成公司归属于母公司所有者的净利润同比小幅下降若按2021年同期日18元汇率计算则报告期内公司营业收入将再增加703989万元-5对日外包服务专家核心竞争优势显著-27日本企业以要求严谨服务质量高著称公司十多年对日软件开发服务经验47771061546使公司形成了具有国际竞争力的业务水平公司拥有较强的行业软件实施凌志软件沪深300和项目管理能力承接的业务一般为项目外包业务可自行确定项目进度资料来源Wind人员配置质量控制等可有效控制成本公司已与日本优秀的一级软件承相关研究报告TableDocReport包商建立了长期稳定的合作伙伴关系由于日本一级软件承包商数量较少国元证券公司研究-凌志软件688588SH2022年半稳定的合作关系能有效降低公司的销售费用和关系维护成本提高合作效年度报告点评经营业绩短期承压积极研发信创产品率公司在与日本一级软件承包商合作过程中积累了丰富的金融房地产20220901电信电子商务等行业经验在客户中赢得良好的口碑国元证券公司研究-凌志软件688588SH2021年年加大对国内金融行业IT市场的投入积累了大量优质客户度报告点评营业收入稳健增长加速国内市场拓展国内证券行业正处于全面对外开放和深化改革的窗口期数字化建设需求20220409旺盛公司通过自主研发的产品深度参与证券行业数字化转型发展企业客户服务平台10已完成凌志投行工作质量评价系统产品20已在多家券商部署完成数字化财富管理转型业务模式系统规划综合解决方案前景广阔公司在国内金融应用软件解决方案领域树立了良好的市场形象服务报告作者TableAuthor了国泰君安海通证券华泰证券等70多家证券公司客户同时积累了嘉分析师耿军军实基金华泰期货等10多家基金公司期货公司和资产管理公司客户执业证书编号S0020519070002盈利预测与投资建议电话021-51097188-1856公司主要从事对日软件开发业务和国内应用软件解决方案业务逐渐在技邮箱gengjunjungyzqcomcn术软件开发能力人才和客户资源等方面形成优势成长空间较为广阔预测公司2023-2025年的营业收入为8099881195亿元归母净利润为232288354亿元EPS为058072089元股对应PE为301524231974倍上市以来公司PE主要运行在25-125倍之间考虑到公司的成长性和行业的估值水平给予公司2023年40倍的目标PE对应的目标价为2320元维持买入评级风险提示日元汇率下降的风险依赖日本市场的风险国内市场拓展不及预期的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元65266654518090298787119529收入同比358028236122112100归母净利润百万元1459914119231812884335409归母净利润同比-2728-329641824422276ROE11471052147916281752每股收益元036035058072089市盈率PE47874949301524231974资料来源Wind国元证券研究所图1凌志软件上市以来PE-Band资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产9820295161127416147010171080营业收入65266654518090298787119529现金513885444385414101522121950营业成本3523938510437255320164164应收账款935311514131001511317254营业税金及附加254278324395478其他应收款531494623711813营业费用25462809338239424650预付账款434368507591674管理费用40074295502458987100存货388388477575687研发费用635764247948906810232其他流动资产3610927953272952849929703财务费用57501772-318-436-527非流动资产3964050039413144346246017资产减值损失000000000000000长期投资1107710805116281215612673公允价值变动收益22912297232125322743固定资产1945120168208972199723461投资净收益3075718165318472076无形资产605488518597696营业利润1706015601257703203639255其他非流动资产850718578827187139187营业外收入005014003004005资产总计137843145200168730190472217097营业外支出104037002003004流动负债8602949098271100712503利润总额1696115579257713203739256短期借款000000000000000所得税23661508254431433776应付账款14401105160919422316净利润1459514070232272889435479其他流动负债716283858218906510187少数股东损益-004-049046051071非流动负债18141449200420722250归属母公司净利润1459914119231812884335409长期借款000000000000000EBITDA2382018349264653268739916其他非流动负债18141449200420722250EPS元036035058072089负债合计1041610939118311307914753少数股东权益128079125177247主要财务比率股本4000140001400014000140001会计年度202120222023E2024E2025E资本公积3517535175351753517535175成长能力留存收益49734558527903399067123516营业收入358028236122112100归属母公司股东权益127298134181156774177217202096营业利润-2336-855651824312253负债和股东权益137843145200168730190472217097归属母公司净利润-2728-329641824422276获利能力现金流量表单位百万元毛利率46014116459546154632会计年度202120222023E2024E2025E净利率22372157286529202962经营活动现金流1269813881190552404430456ROE11471052147916281752净利润1459514070232272889435479ROIC814661628388959110825折旧摊销1010976101310871188偿债能力财务费用57501772-318-436-527资产负债率756753701687680投资损失-3075-718-1653-1847-2076净负债比率608580157151144营运资金变动-1630-383-1202-1230-1089流动比率11421003129713361368其他经营现金流-3952-1836-2013-2424-2519速动比率1137999129213301363投资活动现金流572701712636016-041营运能力资本支出10771001154619852437总资产周转率049046052055059长期投资-58273678-9665910938应收账款周转率721612641682719其他投资现金流9774696451829113334应付账款周转率26553026322229963014筹资活动现金流-8506-8660-720-7952-9987每股指标元短期借款000000000000000每股收益最新摊薄036035058072089长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄032035048060076普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄318335392443505资本公积增加000000000000000估值比率其他筹资现金流-8506-8660-720-7952-9987PE47874949301524231974现金净增加额58343056309711610820428PB549521446394346EVEBITDA24723209222518021475请务必阅读正文之后的免责条款部分34