投资事件：公司发布2023年半年报：公司2023年H1营业收入6.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润-4.09亿元，亏损同比扩张9.99%；扣非归母净利润-4.22亿元，亏损同比扩张9.74%。
　　新兴安全增速明显，运营商、网信行业营收实现高增速。2023年H1公司营收6.96亿元，同比增长30.10%，公司产品市场份额不断扩大，实现营收高增速。分产品来看，网络安全平台类产品营收同比增长近40%，网络安全服务营收同比增长超46%。公司新兴安全增速明显，报告期内，1）数据安全新产品营业收入同比增速超60%；2）信创安全产品同比增长超过300%；3）MSS业务同比增长超100%；4）终端安全同比增长近40%；5）密码安全及车联网安全等业务取得持续突破。公司的军团战略也在全面深化，上半年，公司持续对市场进行整合升级，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。公司通过军团对各细分行业进行垂直管理，实现公司内部跨多部门协作。分行业来看，公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90%；在网信行业实现营业收入较去年同期增长超70%；在教育、医疗等行业实现营业收入相比去年同期增长均超50%；在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30%。
　　毛利率稳步提升，降本增效成果显著。截至2023年H1，公司的毛利率为53.92%，同比增加0.8pcts。公司通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效，三费整体费用增速相比去年同期大幅下降。报告期内，公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为64.35%/48.32%/14.52%，较去年同期分别下降0.08/9.17/2.62pcts。公司的净利润率从2022年H1的-69.64%，提升至2023年H1的-59.49%，净利润下降幅度较上年同期显著收窄，公司盈利能力在恢复。
　　核心产品竞争力持续提升，“恒脑〃安全垂域大模型”发布。公司的核心产品竞争力持续提升，1）云安全方面，营收保持稳定增长，其中在运营商、大数据等行业客户均实现大幅增长，同时，公司信创云安全的布局上半年也产生明显收益；2）大数据态势感知方面，公司持续精进态势感知技术和解决方案，态势感知营收同比增长超40%；3）物联网安全方面，公司继续在物联网资产测绘、物联网安全准入、物联网安全感知与管理等产品领域加大了研发投入，营业收入同比增长近160%；4）安全服务方面，公司未来也会依托大运、亚运的品牌优势，全面推出适合各类场景的重保常态化的运营模式，进一步稳固公司的行业领导地位，推动公司未来可持续的高质量发展。2023年8月28日，恒脑〃安全垂域大模型首次公开亮相，基于安全垂域大模型的安全运营平台全新升级发，安恒安全运营平台是一款结合AI人工智能、机器学习技术与安全编排的产品。恒脑〃安全垂域大模型与安恒OpenSecurity能力中台的结合，实现“聪明的大脑”与“勤快的手脚”的链接，安恒信息在未来提供的是“感知”、“决策”、“执行”、“反馈”的智能一体化解决方案，智能体逐步成长为虚拟安全专家，作为未来的“全能副驾驶”与安全专家同行。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年收入26.77、36.01、46.82亿元，同比增长35%、35%、30%；公司归母净利润0.2、2.26、5.27亿元。公司2023/2024/2025年EPS分别为0.26/2.87/6.68元，对应PE 594.7/53.4/22.9倍，考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。
　　风险提示：经营风险，新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧

研究报告全文：收入维持高增速新兴安全业务竞争优势明显安恒信息688023计算机证券研究报告公司点评2023年8月29日评级TableTitle买入维持公司盈利预测TableFinance及估值市场价格152812021A2022A2023E2024E2024E营业收入百万元分析师闻学臣18201980267736014682增长率yoy389353530执业证书编号S0740519090007净利润14-25320226527Emailwenxcztscomcn增长率yoy-90-19361081013133每股收益元017-321026286667每股现金流量-078-226141321664分析师苏仪净资产收益率0-91714执业证书编号S0740520060001PE8739-4765947534229PB3941413833Emailsuyiztscomcn备注股价为2023年8月29日收盘价投资要点基本状况TableProfit投资事件公司发布2023年半年报公司2023年H1营业收入696亿元同比增长总股本百万股78963010归母净利润-409亿元亏损同比扩张999扣非归母净利润-422亿元流通股本百万股7862亏损同比扩张974市价元15281新兴安全增速明显运营商网信行业营收实现高增速年公司营收市值百万元12065322023H1696流通市值百万元1201440亿元同比增长3010公司产品市场份额不断扩大实现营收高增速分产品来看网络安全平台类产品营收同比增长近40网络安全服务营收同比增长超46公司股价与行业TableQuotePic-市场走势对比新兴安全增速明显报告期内1数据安全新产品营业收入同比增速超602信创安全产品同比增长超过3003MSS业务同比增长超1004终端安全同比增长近405密码安全及车联网安全等业务取得持续突破公司的军团战略也在全面深化上半年公司持续对市场进行整合升级在运营商公安金融网信大数据局五大行业军团的基础上新增交通能源商密等军团公司通过军团对各细分行业进行垂直管理实现公司内部跨多部门协作分行业来看公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90在网信行业实现营业收入较去年同期增长超70在教育医疗等行业实现营业收入相比去年同期增长均超50在政府及交通行公司持有该股票比例业实现营业收入相比去年同期增长均接近30相关报告毛利率稳步提升降本增效成果显著截至2023年H1公司的毛利率为53921安恒信息688023平台产品同比增加08pcts公司通过严格的预算管理供应链管理资源配臵等方式持续推进高增长一季报业绩超预期降本增效三费整体费用增速相比去年同期大幅下降报告期内公司销售费用率研2安恒信息688023新型安全发费用率管理费用率分别为643548321452较去年同期分别下降00891需求旺人员快速扩展收入稳增长7262pcts公司的净利润率从2022年H1的-6964提升至2023年H1的-5949净利润下降幅度较上年同期显著收窄公司盈利能力在恢复核心产品竞争力持续提升恒脑安全垂域大模型发布公司的核心产品竞争力持续提升1云安全方面营收保持稳定增长其中在运营商大数据等行业客户均实现大幅增长同时公司信创云安全的布局上半年也产生明显收益2大数据态势感知方面公司持续精进态势感知技术和解决方案态势感知营收同比增长超403物联网安全方面公司继续在物联网资产测绘物联网安全准入物联网安全感知与管理等产品领域加大了研发投入营业收入同比增长近1604安全服务方面公司未来也会依托大运亚运的品牌优势全面推出适合各类场景的重保常态化的运营模式进一步稳固公司的行业领导地位推动公司未来可持续的高质量发展2023年8月28日恒脑安全垂域大模型首次公开亮相基于安全垂域大模型的安全运营平台全新升级发安恒安全运营平台是一款结合AI人工智能机器学习技术与安全编排请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评的产品恒脑安全垂域大模型与安恒OpenSecurity能力中台的结合实现聪明的大脑与勤快的手脚的链接安恒信息在未来提供的是感知决策执行反馈的智能一体化解决方案智能体逐步成长为虚拟安全专家作为未来的全能副驾驶与安全专家同行投资建议我们预计公司202320242025年收入267736014682亿元同比增长353530公司归母净利润02226527亿元公司202320242025年EPS分别为026287668元对应PE5947534229倍考虑收入高成长和利润改善给予买入评级风险提示经营风险新市场开拓风险公司业务进展不及预期市场竞争加剧-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评附表财务报表预测摘要及指标数据来源中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分