事件：
　　公司于2023年8月15日收盘后发布《2023年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现快速增长，降本增效成果显著
　　2023年上半年，公司实现营业总收入6.96亿元，同比增长30.10%；实现归母净利润-4.09亿元。公司毛利率为53.92%，毛利率稳步提升，降本增效成果显著。通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效，公司研发费用、销售费用、管理费用较上年同期分别增长9.36%、29.94%、10.28%，整体增速相比去年同期大幅下降。
　　新兴安全业务快速扩张，彰显公司竞争实力
　　数据安全战略作为公司发展三大战略的关键核心，上半年公司数据安全新产品收入增速超60%，主要得益于产品技术、解决方案、客户案例等方面竞争力的提升。公司拥有业内少有的完备的数据安全产品体系，涵盖咨询规划服务、数据中心的数据安全管控、办公网数据安全、隐私计算、零信任等，并在多个关键技术点取得突破性进展。随着信创进入常态化阶段，公司信创安全产品较去年同期增长超300%。MSS战略为公司未来发展三大战略之一，上半年，公司MSS业务规模不断扩大，营业收入较上年同期增长超100%，上半年收入规模已远超2022年全年收入规模。公司MSS推出一年来，覆盖了全国近1000家客户。
　　全面深化军团战略，不断突破行业头部客户
　　上半年，公司持续对市场进行整合升级，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。公司积极参与工信部组织的5G绽放杯、创新试点示范等项目，参与多项国标和行标的制定，首批入围电信11省态势感知及一城一池建设，公司运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长，其中电信合同额增速超200%。此外，网信、交通等行业营业收入较上年同期均实现了快速增长。公司通过军团对各细分行业进行垂直管理，实现公司内部跨多部门协作，充分调动公司资源，端到端解决行业客户的共性需求，不断突破行业头部客户，树立多个行业标杆。
　　盈利预测与投资建议
　　随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期，公司有望充分受益。预测公司2023-2025年的营业收入为26.59、34.90、44.84亿元，归母净利润为0.57、1.69、3.05亿元，EPS为0.72、2.14、3.86元/股。公司目前各项费用投入较多，净利润率偏低，适用PS估值法。过去三年，公司PS主要运行在4.5-20.5倍之间，考虑到市场估值水平的变化，调整公司2023年的目标PS至6.5倍，对应的目标价为218.89元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术更新迭代风险；技术研发失败风险；核心技术人员流失风险；新市场开拓的风险；行业整体竞争加剧的风险；应收账款风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术软件与服务证券研究报告安恒信息688023公司点评报告2023年08月17日TableInvestTableTitle营收实现快速增长军团战略全面深化买入维持安恒信息688023SH2023年半年度报告点评当前价Table目标价TargetPrice15988元21889元事件TableSummary目标期限6个月公司于2023年8月15日收盘后发布2023年半年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元2650013209营业收入实现快速增长降本增效成果显著A股流通股百万股78622023年上半年公司实现营业总收入696亿元同比增长3010实现A股总股本百万股7896归母净利润-409亿元公司毛利率为5392毛利率稳步提升降本增效成果显著通过严格的预算管理供应链管理资源配置等方式持续推进流通市值百万元1257026总市值百万元1262354降本增效公司研发费用销售费用管理费用较上年同期分别增长93629941028整体增速相比去年同期大幅下降过去一年股价走势TablePicQuote新兴安全业务快速扩张彰显公司竞争实力69数据安全战略作为公司发展三大战略的关键核心上半年公司数据安全新47产品收入增速超60主要得益于产品技术解决方案客户案例等方面26竞争力的提升公司拥有业内少有的完备的数据安全产品体系涵盖咨询规划服务数据中心的数据安全管控办公网数据安全隐私计算零信任等5并在多个关键技术点取得突破性进展随着信创进入常态化阶段公司信创-178181117216518817安全产品较去年同期增长超300MSS战略为公司未来发展三大战略之安恒信息沪深300一上半年公司MSS业务规模不断扩大营业收入较上年同期增长超100上半年收入规模已远超2022年全年收入规模公司MSS推出一年资料来源Wind来覆盖了全国近1000家客户相关研究报告TableDocReport全面深化军团战略不断突破行业头部客户国元证券公司研究-安恒信息688023SH2022年年上半年公司持续对市场进行整合升级在运营商公安金融网信大度报告及2023年第一季度报告点评军团战略成效显数据局五大行业军团的基础上新增交通能源商密等军团公司积极参著一季报营收高增长20230508与工信部组织的5G绽放杯创新试点示范等项目参与多项国标和行标的国元证券公司研究-安恒信息688023SH2022年第制定首批入围电信11省态势感知及一城一池建设公司运营商行业合同三季度报告点评单季度收入加速毛利率环比改善额较上年同期实现了三位数增长其中电信合同额增速超200此外网20221104信交通等行业营业收入较上年同期均实现了快速增长公司通过军团对各细分行业进行垂直管理实现公司内部跨多部门协作充分调动公司资源端到端解决行业客户的共性需求不断突破行业头部客户树立多个行业标报告作者TableAuthor杆分析师耿军军盈利预测与投资建议执业证书编号S0020519070002随着网络安全法数据安全法等政策的落地网络安全行业已经迎来电话021-51097188-1856高景气周期公司有望充分受益预测公司2023-2025年的营业收入为邮箱gengjunjungyzqcomcn265934904484亿元归母净利润为057169305亿元EPS为072214386元股公司目前各项费用投入较多净利润率偏低适联系人王朗用PS估值法过去三年公司PS主要运行在45-205倍之间考虑到市邮箱wanglang2gyzqcomcn场估值水平的变化调整公司2023年的目标PS至65倍对应的目标价为21889元维持买入评级风险提示技术更新迭代风险技术研发失败风险核心技术人员流失风险新市场开拓的风险行业整体竞争加剧的风险应收账款风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元182033198001265898348983448389收入同比3759877342931252848归母净利润百万元1381-2534556661687930483归母净利润同比-8971-19357012236197898059ROE045-872190538895每股收益元017-321072214386市盈率PE91432-49812227874794141资料来源Wind国元证券研究所图安恒信息过去三年PS-Band资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产321074314634315320339726373696营业收入182033198001265898348983448389现金201372185277163407158552163321营业成本656027089494654124754160344应收账款46795679378232999645115826营业税金及附加18002072260633504215其他应收款102798496106881347216583营业费用635788532293117116595143395预付账款10101244152419712469管理费用1658319138212982750034840存货1931520778261183300040569研发费用5356064580686277667685637其他流动资产4230230903312533308634927财务费用-5101075390307158非流动资产164103186796188124189817193718资产减值损失-283-757-359-348-341长期投资2301926015279862852529637公允价值变动收益123129071074078固定资产4396447048476614817548458投资净收益71962988334540524159无形资产66366765726178688584营业利润-4084-3252863821899634263其他非流动资产90484106969105216105250107040营业外收入093058047051056资产总计485177501430503444529543567414营业外支出420558041045049流动负债105621127674124332137345150746利润总额-4411-3302863881900234270短期借款1312214108000000000所得税-5530-771267920163629应付账款2549433372408714880456201净利润1119-2531757091698630641其他流动负债6700680195834618854194545少数股东损益-262028043106158非流动负债6858581403792187657673999归属母公司净利润1381-2534556661687930483长期借款6186276691741917129168191EBITDA1172-23213131212651442586其他非流动负债67234711502752855808EPS元018-322072214386负债合计174207209077203551213921224745少数股东权益18231615165817641922主要财务比率股本78507883789678967896会计年度202120222023E2024E2025E资本公积270010281309281309281309281309成长能力留存收益337188374140402966356552营业收入3759877342931252848归属母公司股东权益309147290738298235313858340747营业利润-12921-6965311962197648037负债和股东权益485177501430503444529543567414归属母公司净利润-8971-19357012236197898059获利能力现金流量表单位百万元毛利率63966420644064256424会计年度202120222023E2024E2025E净利率076-1280213484680经营活动现金流-6130-17880-4260320216728ROE045-872190538895净利润1119-2531757091698630641ROIC147-240955313802153折旧摊销57658240634872118165偿债能力财务费用-5101075390307158资产负债率35914170404340403961投资损失-7196-2988-3345-4052-4159净负债比率47895007436840823861营运资金变动-16898-9275-15032-18803-19520流动比率304246254247248其他经营现金流1159010384166915531443速动比率286230233223221投资活动现金流-125560-11793-3559-4913-7643营运能力资本支出2825120535132847696825总资产周转率050040053068082长期投资95732-4496281815262493应收账款周转率443314322349379其他投资现金流-1577424658713821675应付账款周转率306241255278305筹资活动现金流20061913592-14051-3145-4316每股指标元短期借款13122986-14108000000每股收益最新摊薄017-321072214386长期借款5336214829-2500-2900-3100每股经营现金流最新摊薄-078-226-054041212普通股增加443032013000000每股净资产最新摊薄39153682377739754316资本公积增加14452811299000000000估值比率其他筹资现金流-10836-135542544-245-1216PE91432-49812227874794141现金净增加额68929-16081-21870-48564770PB408434423402370EVEBITDA91131-4601814040282508资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分34