事件：8月16日，公司发布2023半年度报告，上半年实现营业收入6.96亿元，同比+30.1%；归母净利润-4.09亿元，同比-10.0%。二季度实现收入3.59亿元，同比+19.3%；归母净利润-2.19亿元，同比-20.8%。基本符合市场预期。
　　核心业务持续高增，重要行业增速喜人。1）根据安全公司的五阶段成长模型，平台类和服务类分别是安恒信息跨越第三阶段的“明星型”（高增长、高份额）和“问题型”（高增长、低份额）业务。上半年，重要行业网络安全平台类产品营收同比增长近40%，行业端平台类产品不断渗透。网络安全服务营收同比增长超46%，长期发展主引擎运转健康。2）军团战略全面深化，市场整合升级。公司新增交通、能源等军团，在多个行业取得阶段性成果。运营商行业营业收入同比增长近90%；网信行业收入同比增长超70%；在教育、医疗等行业营业收入同比增长均超50%；在政府及交通行业同比增长均接近30%。
　　整体毛利率修复，降本增效成果显著。Q2单季度毛利率略微下滑，预计短期景气影响产品结构所致。但公司通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效。上半年，公司毛利率53.9%，同比+0.8pct。研发费用、销售费用、管理费用整体增速同比-16.0%。受益整体成本和费用端的积极变化，归母净利率-58.8%，同比+10.7pct。
　　新兴安全进展迅速，竞争力稳步提高。1）数据安全，拥有业内少有的完备产品体系，在数据要素和隐私计算领域取得突破性落地进展，上半年数据安全产品收入增速超60%，预计与态势感知构成“明星型”产品共振增长。2）MSS，业务规模不断扩大，广泛应用政务、企业、金融等多行业，在大数据局、运营商实现标杆突破，收入增速超100%，超过2022年全年规模。3）信创安全，在基础安全、云安全、商用密码产品等已取得全面突破，形成综合信创解决方案。党政领域和运营商、央国企均呈现较强需求，收入增速超300%。
　　投资分析意见：维持“买入”评级。数据安全作为三大战略关键核心，集约型大单集中在下半年。军团协同化，信创常态化、亚运会安服机遇，将共同驱动高增。结合短期景气导致产品结构变化，费用端持续投入，调整盈利预测，预计23/24年收入26.68/35.47亿元（原预测26.16/34.62亿元），归母净利润-0.59/1.09亿元（原预测0.34/2.26亿元）。考虑中期景气修复，收入费用正向剪刀差滞后性，AI安全降本增效潜力，新增25年收入/归母净利润预测46.86/3.16亿元。预计未来几年公司利润将爬坡，适用PS估值法，参照可比公司平均PS7.1x，保守给与2023年PS6.5x，对应2023年目标市值173亿。
　　风险提示：行业竞争加剧；核心人才流失和匹配；内部控费不及预期等。

研究报告全文：上市公司计算机公司研究2023年08月21日安恒信息688023公司点评新兴安全接力成长期待盈利加速恢复报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持事件8月16日公司发布2023半年度报告上半年实现营业收入696亿元同比证券研究报告301归母净利润-409亿元同比-100二季度实现收入359亿元同比193市场数据2023年08月21日归母净利润-219亿元同比-208基本符合市场预期收盘价元15156一年内最高最低元26712424核心业务持续高增重要行业增速喜人1根据安全公司的五阶段成长模型平台类和市净率46息率分红股价-服务类分别是安恒信息跨越第三阶段的明星型高增长高份额和问题型高流通A股市值百万元11916上证指数深证成指3092981032039增长低份额业务上半年重要行业网络安全平台类产品营收同比增长近40行业注息率以最近一年已公布分红计算端平台类产品不断渗透网络安全服务营收同比增长超46长期发展主引擎运转健康2军团战略全面深化市场整合升级公司新增交通能源等军团在多个行业取得阶基础数据2023年06月30日段性成果运营商行业营业收入同比增长近90网信行业收入同比增长超70在教每股净资产元3311育医疗等行业营业收入同比增长均超50在政府及交通行业同比增长均接近30资产负债率4255总股本流通A股百万7979流通B股H股百万--整体毛利率修复降本增效成果显著Q2单季度毛利率略微下滑预计短期景气影响产品结构所致但公司通过严格的预算管理供应链管理资源配置等方式持续推进降本增一年内股价与大盘对比走势效上半年公司毛利率539同比08pct研发费用销售费用管理费用整体增安恒信息沪深300指数收益率速同比-160受益整体成本和费用端的积极变化归母净利率-588同比107pct100新兴安全进展迅速竞争力稳步提高1数据安全拥有业内少有的完备产品体系在50数据要素和隐私计算领域取得突破性落地进展上半年数据安全产品收入增速超60预0计与态势感知构成明星型产品共振增长2MSS业务规模不断扩大广泛应用政-50务企业金融等多行业在大数据局运营商实现标杆突破收入增速超100超过08-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2203-2204-2205-2206-2207-222022年全年规模3信创安全在基础安全云安全商用密码产品等已取得全面突破相关研究形成综合信创解决方案党政领域和运营商央国企均呈现较强需求收入增速超300安恒信息688023深度态感后数投资分析意见维持买入评级数据安全作为三大战略关键核心集约型大单集中在据安全驱动下一轮增长20230322下半年军团协同化信创常态化亚运会安服机遇将共同驱动高增结合短期景气导证券分析师致产品结构变化费用端持续投入调整盈利预测预计2324年收入26683547亿施鑫展A0230519080002元原预测26163462亿元归母净利润-059109亿元原预测034226亿元shixzswsresearchcom考虑中期景气修复收入费用正向剪刀差滞后性AI安全降本增效潜力新增25年收入研究支持归母净利润预测4686316亿元预计未来几年公司利润将爬坡适用PS估值法参照徐平平A0230123060004xuppswsresearchcom可比公司平均PS71x保守给与2023年PS65x对应2023年目标市值173亿联系人风险提示行业竞争加剧核心人才流失和匹配内部控费不及预期等徐平平862123297818财务数据及盈利预测xuppswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元1980696266835474686同比增长率88301347330321归母净利润百万元-253-409-59109316同比增长率----1903每股收益元股-322-518-075138401毛利率642539634646656ROE-87-156-203797市盈率-47-20211038注1市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE注2以上报告和列表中财务数据均源自公司财报请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入18201980266835474686其中营业收入18201980266835474686减营业成本65670997512541613减税金及附加1821293750主营业务利润11461250166422563023减销售费用63685389310821299减管理费用166191224249278减研发费用5366467498721030减财务费用-511-502经营性利润-186-451-19753414加信用减值损失损失以-填列-26-20000加资产减值损失损失以-填列-3-8300加投资收益及其他174153119133126营业利润-41-325-75185540加营业外净收入-3-5-200利润总额-44-330-77185540减所得税-55-77043125净利润11-253-77143414少数股东损益-30-183498归属于母公司所有者的净利润14-253-59109316全面摊薄总股本7979797979每股收益元018-323-075138401资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想