研究报告全文：智飞生物300122业绩符合预期HPV疫苗稳健放量2023-08-291H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入24445亿元同比增长3319归母净利润4260亿元同比增长1424符合我们预期发展趋势HPV疫苗供应量提升公司代理业务维持高景气度1H23年公司代理业务收入2358亿元同比增长414毛利率275同比下滑082pct主系9价HPV占比持续提升受益于默沙东加大对华HPV疫苗供应力度核心代理品种HPV维持高增长1H2349价HPV疫苗批签发量达6271468万支同比增长285579据我们根据中检院公布批签发数据测算目前国内HPV疫苗累积批签发约18剂次对应可接种人数约6千万考虑到国内适龄女性人口约34亿人推算对应当前国内渗透率约18仍远低于美国2020年渗透率70美国CDC公布考虑到9价HPV年龄拓展在各省已基本落地我们预计终端对高价次HPV疫苗的需求有望进一步释放关注EC及微卡放量爬坡自主产品全年有望保持正增长1H23公司自主产品收入860亿元同比下滑484主系去年同期新冠疫苗贡献高基数剔除新冠业务后自主产品同比下滑65据公司公告目前公司旗下潜在重磅产品微卡和宜卡市场准入工作顺利已完成全国大部分省级单位的中标挂网叠加2023年1月宜卡纳入国家医保目录我们预计两款产品组成的结核矩阵产品线有望为自主业务贡献增量研发投入持续加码自研管线进入收获期1H23公司研发投入583亿元同比增长126研发人员数量升至818人同比增长264据公司公告公司目前拥有自主研发项目30个其中23价肺炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗上市申报已获受理人二倍体狂犬病疫苗处于报产准备阶段15价肺炎球菌结合疫苗ACYW135群流脑结合疫苗痢疾双价疫苗等产品III期临床进展顺利我们预计随着未来1-2年更多公司自研产品上市公司自主产品收入有望进一步增长盈利预测与估值我们维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应2023年2024年市盈率108倍91倍我们维持跑赢行业评级但由于公司股本变动22年年报公告10股转赠5股2023年6月总股本由16亿股增至24亿股以及疫苗行业估值中枢下移我们下调目标价478至6000元除权后下调217对应20232024年市盈率150倍127倍较当前股价有389的上行空间风险竞争格局恶化风险在研管线进展不顺利