业绩简评
　　2023年8月28日，公司发布半年度报告，上半年公司实现收入
　　244.45亿元，同比+33%；实现归母净利润42.60亿元，同比+14%；
　　实现扣非归母净利润42.11亿元，同比+14%；分季度看，2023年
　　第二季度公司实现收入132.73亿元，同比+40%；实现归母净利润22.28亿元，同比+23%；实现扣非归母净利润21.80亿元，同比+20%。
　　经营分析
　　HPV疫苗加速放量，拉动公司业绩快速增长。上半年公司代理产品实现营业收入235.83亿元，同比增长41.35%；批签发方面，上半年公司四价HPV疫苗获批签发626.67万支，同比增长28.50%，九价HPV疫苗获批签发1467.82万支，同比增长57.85%。报告期内，公司与默沙东续签代理协议至2026年末，协议产品合计基础采购金额超过1000亿元，其中HPV疫苗2023-2026年采购金额分别为276.66/326.26/260.33/178.92亿元（2023年包括此前协议中上半年基础采购金额62.60亿元）；根据公司公告，2021年、2022年公司代理产品的实际采购金额大幅高于基础采购金额，未来代理产品有望加速放量，为公司业绩增长奠定坚实基础。
　　在研管线高效推进，加速自主产品建设。公司持续增强源头创新动能，聚焦前沿技术，开展科研攻关；根据公司公告，2023年上半年公司研发投入金额为5.83亿元，同比增长12.55%，研发人员数量提升至818人，同比增长26.43%。截至目前，公司自主研发项目共计30项(不含新冠系列项目)，处于临床试验及申请注册阶段的项目17项，其中公司23价肺炎球菌多糖疫苗和四价流感病
　　毒裂解疫苗的申请生产注册已获受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、福氏宋内氏痢疾
　　双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗等产品均已进入3期临床。公司在研产品管线丰富，未来若顺利获批上市，将进一步增强公司核心竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润94.5（+25%）、114.9（+22%）、130.2亿元（+13%）。2023-2025年公司对应EPS分别为3.94、4.79、5.42元，对应当前PE分别为11、9、8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。