事件：公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营收111.7亿元，同比增长26.4%，实现归母净利润20.3亿元，同比增长5.7%。
　　HPV持续高增长，看好全年持续放量。业绩符合预期，增速低于去年同期增速主要系去年同期有新冠疫苗所致，2023第一季度公司HPV疫苗批签发呈高速增长态势，其中四价HPV批签发20次，同比增长122.2%，2023年九价HPV批签发27次，同比增长28.6%，五价轮状批签发25次，同比减少34.2%。公司2023年第一季度毛利率和净利率分别为30.3%和18.2%，同比均有所下滑，主要系去年同期有毛利率和净利率较高的新冠业务的影响所致。公司23Q1销售费用达4.5亿元，销售费用率4.0%；管理费用0.8亿元，管理费用率0.7%，财务费用率0.2%，销售费用率和管理费用率有所下降，财务费用率有所上升。
　　看好23年EC+微卡快速放量，自主板块多个产品有望报产催化。公司2023年第一季度研发费用达2.1亿元，同比增长32.9%，研发费用率达1.9%。公司产品管线丰富，如23价肺炎疫苗申请生产注册获得受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感疫苗和流感病毒裂解疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告；此外还有包括15价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗在内的4个项目处于Ⅲ期临床试验进行中，我们判断2023年自主业务板块将有众多催化剂落地，如冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感疫苗有望报产，整体来看公司自主产品管线将在2023年以后逐步兑现。此外，公司“EC+微卡”结核产品线放量在即，带动2023年自主板块业务实现高增长。
　　盈利预测及投资建议。公司是国产疫苗销售龙头，HPV疫苗目前处于高速增长状态，且考虑到2023年公司会迎来自主产品管线的众多催化剂，自主产品逻辑将逐步兑现。预计2023-2025年公司归母净利润分别为101.7/128.4/148.4亿元，对应PE分别12/10/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。