事件：近日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收382.64亿元，同比增长24.83%，归母净利润75.39亿元，同比增长26.15%，扣非归母净利润75.1亿元，同比增长-26.26%。2023Q1公司实现营收111.73亿元，同比增长26.37%，归母净利润20.32亿元，同比增长5.68%，扣非归母净利润20.31亿元，同比增长7.13%。
　　点评：
　　2023Q1公司业绩符合预期。2023Q1公司在22Q1高基数的基础上维持快速增长，2022Q1公司新冠疫苗贡献一定业绩。2023Q1公司4价HPV疫苗实现批签发20批次，同比增长122%，9价HPV疫苗实现27批次，同比增长28.57%。
　　2022年代理产品及常规自主产品实现快速增长，微卡完成90%省份的招标挂网。2022年公司自主产品实现营收32.85亿元，同比增长66.12%，毛利率为86.48%，同比变动-4.04pct，常规自主产品实现17.6亿元，同比增长35.82%。2022年公司代理产品实现营收349.75亿元，同比增长67.09%，毛利率为28.66%，同比变动-4.4pct。2022年公司子公司安徽龙科马实现营收16.62亿元。公司自主研发产品微卡和宜卡的市场准入与市场推广工作取得积极进展，目前两款产品已在我国大陆地区超过90%的省级单位中标挂网。2023年1月，宜卡成功纳入国家医保目录，有助于进一步扩大宜卡的受益人群，助力重点人群的结核分枝杆菌感染筛查。
　　销售队伍快速扩大，盈利能力有所波动。2022年公司综合毛利率为33.63%，同比变动-15.44pct，净利率为19.7%，同比变动-13.6pct，2023Q1毛利率为30.3%，净利率为18.19%。2022年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.84%、3.21%、0.04%，同比变动-0.15pct、0.43pct、-0.03pct。截止2022年年底，公司销售人员达3359人，同比增长19.24%。
　　研发投入强度加大，疫苗国际化顺利进行。2022年公司研发投入11.13亿元，同比增长36.78%，占自主产品收入比例为33.89%，研发人数达到807人，同比增长42.58%。研发进展来看，23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结报告。2022年10月智飞龙科马完成新冠疫苗WHO-EUL认证现场检查，并获得WHO主检查员的高度评价，相关各项工作进展顺利。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现收入497.4、599.3、698.6亿元，同比增长30%、20.5%、16.6%，归母净利润96.42、116.18、136.76亿元，同比增长27.9%、20.5%、17.7%，对应PE分别为13.49、13.01、11.06倍，考虑HPV疫苗需求持续增长、微卡处于市场推广阶段，维持“买入”评级。
　　风险因素：产品研发不达预期的风险、市场竞争加剧的风险、产品销售不达预期的风险。