业绩情况：23H1公司实现营收244.45亿（+33.19%），归母净利42.6亿（+14.24%），毛利率29.55%（-3.9pct），净利率17.43%（-2.89pct），上半年销售/管理/研发费用率分别为4.85%/0.75%/1.79%，同比下降-0.33/-0.19/-0.31pct。单Q2公司实现营收132.72亿（+39.53%），归母净利22.28亿（+23.34%），单Q2毛利率/净利率分别为28.92%/16.79%。
　　自主产品收入：23H1公司自主产品收入8.6亿元（-48.4%），占总营收3.5%，毛利率86.7%（+1.7pct）。23H1自主批签发来看，ACYW135批签发339.6万支（+92.79%），AC结合批签发0支（去年同期290万），Hib批签发57万支（去年同期无），AC多糖44.9万支（-26.19%）。
　　代理产品收入：23H1公司代理产品收入235.83亿元（+41.4%），占总营收96.5%，毛利率27.5%（-2.9pct）。按上半年批签发来看，23H1四价HPV批签发627万支（+28.5%），九价HPV批签发1468万支（+57.85%），五价轮状660万支（+35.62%），23价肺炎81万支（-20.35%），灭活甲肝31万支（+145.3%）。
　　后续在研：公司多个在研项目取得积极进展，23价肺炎、四价流感疫苗上市审批中，冻干狂苗（MRC-5细胞）、三价流感疫苗完成临床试验；15价肺炎、冻干狂苗（vero细胞）、双价痢疾结合、四价结合疫苗临床3期中；组份百白破疫苗临床3期准备中；肠道病毒71型灭活疫苗、冻干重组结核疫苗（AEC/BC02）、四价重组诺如病毒、卡介菌纯蛋白衍生物（BCG-PPD）临床2期中；重组B群脑膜炎球菌疫苗、灭活轮状、皮内注射卡介苗临床1期。
　　盈利预测与评级：预计2023-2025年公司营收470.89/558.29/616.33亿元，同比增速23.1%/18.6%/10.4%；归母净利94.64/114.69/129.56亿元，同比增速25.5%/21.2%/13%，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫苗销售不及预期，在研项目进展不及预期，市场竞争加剧等