【平安证券】滨江集团（002244.SZ）*半年报点评*业绩维持高速增长，财务优势愈加凸显*推荐20230829
　　研究分析师:杨侃投资咨询资格编号: S1060514080002
　　研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号: S1060520090003
　　研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号: S1060522070003
　　核心观点:公司扎根优势区域，在楼市低迷期及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承稳健经营与精细化管理，财务状况良好，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们认为随着行业持续调整及部分房企的退出，公司凭借稳健经营、品牌及融资优势，有望逐步扩大优势。维持公司2023-2025年EPS预测1.32元、1.43元、1.50元，当前股价对应PE分别8.4倍、7.7倍、7.4倍，维持“推荐”评级.
　　【平安证券】千味央厨（001215.SZ）*半年报点评*直营渠道表现亮眼，大单品策略持续推进*推荐20230829
　　研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号: S1060521030001
　　研究分析师:王萌投资咨询资格编号: S1060522030001
　　研究助理:王星云一般证券从业资格编号: S1060123070041
　　核心观点:公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入8.51亿元，同比增长31.14%；归母净利润0.56亿元，同比增长22.18%。实现扣非归母净利0.53亿元，同比增长30.07%。其中23Q2实现营业收入4.22亿元，同比增长40.36%；归母净利润0.26亿元，同比增长50.29%。公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，我们维持对公司的业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.33亿元、1.77亿元和2.30亿元，EPS分别为1.53元、2.04元和2.65元，对应8月29日收盘价的PE分别约为41.9、31.4、24.2倍，维持“推荐”评级。
　　【平安证券】大金重工（002487.SZ）*半年报点评*海外业务量利齐升，持续夯实海外拓展竞争力*推荐20230829
　　研究分析师:皮秀投资咨询资格编号: S1060517070004
　　核心观点:公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入20.61亿元，同比减少9.58%；归母净利润2.73亿元，同比增长55.06%；扣非后归母净利润2.49亿元，同比增长48.90%。二季度，公司实现营收12.06亿元，同比减少10.37%；归母净利润1.98亿元，同比增长74.31%。维持公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.31、13.54、18.54亿元，动态PE 16.4、11.2、8.2倍。海上风电景气向上，公司有望成为全球海上风电管桩龙头，维持公司“推荐”评级。

研究报告全文：其他2023年08月30日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券滨江集团002244SZ半年报点评业绩维持高速上证综合指数3136120-217增长财务优势愈加凸显推荐20230829S1060514080002深证成份指数10455217-314研究分析师杨侃投资咨询资格编号研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003晨沪深300指数3790100-198研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003创业板指数2118282-371核心观点公司扎根优势区域在楼市低迷期及分化趋势下后续销售去化具备会上证国债指数204000011可靠保障同时公司秉承稳健经营与精细化管理财务状况良好彰显融资优势与逆势扩张实力属优质民企翘楚我们认为随着行业持续调整及部分房企的退上证基金指数6463139-167纪出公司凭借稳健经营品牌及融资优势有望逐步扩大优势维持公司2023-资料来源同花顺iFinD2025年EPS预测132元143元150元当前股价对应PE分别84倍77倍要74倍维持推荐评级海外市场涨跌幅平安证券千味央厨001215SZ半年报点评直营渠道表现指数收盘1日上周亮眼大单品策略持续推进推荐20230829中国香港恒生指数18484195003研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001中国香港国企指数6387225046研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究助理王星云一般证券从业资格编号S1060123070041中国台湾加权指数16624069061核心观点公司发布2023年半年报23H1实现营业收入851亿元同比增长道琼斯指数34853085-0453114归母净利润056亿元同比增长2218实现扣非归母净利053亿标普500指数4498145082元同比增长3007其中23Q2实现营业收入422亿元同比增长4036归纳斯达克指数13944174226母净利润026亿元同比增长5029公司作为速冻面米制品B端龙头兼具确定性和成长性我们维持对公司的业绩预测预计公司2023-2025年的归母净利日经225指数32227018055润分别为133亿元177亿元和230亿元EPS分别为153元204元和265韩国KOSP1002552034058元对应8月29日收盘价的PE分别约为419314242倍维持推荐评级印度孟买指数65076012-010平安证券大金重工002487SZ半年报点评海外业务量利英国FTSE指数7465172105齐升持续夯实海外拓展竞争力推荐20230829俄罗斯RTS指数1060019-030研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004巴西圣保罗指数117121111037核心观点公司发布2023年半年报上半年实现营业收入2061亿元同比减少美元指数104-025073958归母净利润273亿元同比增长5506扣非后归母净利润249亿元同比增长4890二季度公司实现营收1206亿元同比减少1037归母净资料来源同花顺iFinD利润198亿元同比增长7431维持公司盈利预测预计2023-2025年公司归证母净利润分别为93113541854亿元动态PE16411282倍海上风大宗商品涨跌幅电景气向上公司有望成为全球海上风电管桩龙头维持公司推荐评级券商品名称收盘1日上周研纽约期油美元桶80---084现货金美元盎司1916000115究伦敦铜美元吨8455115100报伦敦铝美元吨2168074063伦敦锌美元吨2446200383告CBOT大豆美分1406--242蒲式耳CBOT玉米美分497---112蒲式耳波罗的海干散货1080000-1269资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要正文目录一重点推荐报告摘要411平安证券滨江集团002244SZ半年报点评业绩维持高速增长财412平安证券千味央厨001215SZ半年报点评直营渠道表现亮眼大413平安证券大金重工002487SZ半年报点评海外业务量利齐升持5二一般报告摘要-宏观策略债券基金621平安证券策略月报平安研粹2023年9月市场观点202308296三一般报告摘要-行业公司631平安证券行业点评非银行金融承保与投资业绩同步改善众安23H1632平安证券华发股份600325SH半年报点评销售业绩稳步增长投733平安证券天顺风能002531SZ半年报点评盈利水平明显提升海834平安证券和而泰002402SZ半年报点评横纵向业务拓展顺利经835平安证券妙可蓝多600882SH半年报点评业绩短期承压Q2收936平安证券天岳先进688234SH半年报点评上海临港工厂交付导1037平安证券洋河股份002304SZ半年报点评收入稳健增长高端化1138平安证券奥来德688378SH半年报点评公司材料业务表现亮眼1139平安证券苏州银行002966SZ半年报点评信贷积极投放推动盈利12310平安证券伊利股份600887SH半年报点评产品矩阵多元化渠13311平安证券以岭药业002603SZ半年报点评心脑血管类稳步恢复14312平安证券华海清科688120SH半年报点评业绩实现高增长新14313平安证券绝味食品603517SH半年报点评保持定力韧性成长15314平安证券司太立603520SH半年报点评23Q2业绩改善明显定16315平安证券卓胜微300782SZ半年报点评23Q2业绩环比改善静17316平安证券坚朗五金002791SZ半年报点评毛利率同比提升经17317平安证券宇通客车600066SH半年报点评上半年国内旅游出口18318平安证券招商蛇口001979SZ半年报点评销售业绩同比增长19319平安证券泸州老窖000568SZ半年报点评由守转攻积极应对19320平安证券亚星锚链601890SH半年报点评产销两旺新增订单20321平安证券华友钴业603799SH半年报点评锂电材料加速放量21322平安证券今世缘603369SH半年报点评2Q23收入提速结构持21四新股概览22请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要五资讯速递2351国内财经2352国际财经2353行业要闻2354两市公司重要公告24请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11平安证券滨江集团002244SZ半年报点评业绩维持高速增长财务优势愈加凸显推荐20230829事项说明滨江集团发布2023年中报2023H1营收2703亿元同比增长1528归母净利润164亿元同比增长273平安观点1业绩高速增长增速同业领先公司2023H1收入利润均保持高速增长前期高地价低毛利项目进入结转期2023H1毛利率为1825同比下滑273pct除毛利率下滑下利润增速低于收入增速主要系合联营公司投资收益减少2财务彰显强信用实力拿地销售进取截至2023H1公司扣除预收款后的资产负债率为5571净负债率为2154现金短债比为207倍三条红线持续保持绿档综合融资成本不断下降平均融资成本仅为44较2022年末下降02pct彰显公司强信用强运营实力销售方面公司H1销售额9258亿元位列克尔瑞榜单第10位较2022年末上升3位居杭州TOP1截止H1尚未结算的预收房款16022亿元较年初增长23为结算业绩保驾护航拿地方面H1新增土储项目22个其中杭州19个根据中指院克而瑞数据2023H1公开市场拿地销售金额比面积比分别为212602分别位居50强房企第5位第2位截止2023H1公司约有60土地储备位于杭州22土储位于浙江省内经济基础扎实的二三线城市深耕优势进一步扩大亦为后续去化提供坚挺保障3盈利预测公司扎根优势区域在楼市低迷期及分化趋势下后续销售去化具备可靠保障同时公司秉承稳健经营与精细化管理财务状况良好彰显融资优势与逆势扩张实力属优质民企翘楚我们认为随着行业持续调整及部分房企的退出公司凭借稳健经营品牌及融资优势有望逐步扩大优势维持公司2023-2025年EPS预测132元143元150元当前股价对应PE分别84倍77倍74倍维持推荐评级4风险提示1公司毛利率存在下滑风险若后续杭州地市楼市热度较高或存在地价高企而新房严格限价情况公司拿地及结算毛利率或将承压2拿地力度不及预期风险若后续土拍规则调整或地市波动公司扩充土储或将受阻亦对未来销售规模增长产生制约3政策改善不及预期受到房企信用事件波及影响合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响若后续合作方发生信用风险事件亦对公司销售去化产生阻碍研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S106052207000312平安证券千味央厨001215SZ半年报点评直营渠道表现亮眼大单品策略持续推进推荐20230829事项说明公司发布2023年半年报23H1实现营业收入851亿元同比增长3114归母净利润056亿元同比增长2218实现扣非归母净利053亿元同比增长3007其中23Q2实现营业收入422亿元同比增长4036归母净利润026亿元同比增长5029平安观点1上半年毛利率改善净利率承压公司2023H1实现毛利率2324同比上升077pct毛利率改善受益于产品结构调整销售管理财务费用率分别为487831025较同期上升173下降136上升029pct其中销售费用率增长系新设子公司销售费用增加及华东仓储费用增加所致期间费用率的增长导致净利率承压公司23H1实现净利率648同比下降051pct单季度看公司2023Q2实现毛利率2252同比上升016pct销售管理财务费用率分别为465882027较同期上升158下降191上升028pct实现净利率597同比上升027pct请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要2大单品策略成效显著预制菜是重点关注的业务分产品看油炸类烘焙类蒸煮类菜肴类及其他分别实现营收391亿元185亿元159亿元112亿元同比2399647519153129占比4613218618781323其中烘焙类增速最快公司坚定大单品策略除油条外持续打造核心大单品上半年蒸煎饺米糕春卷烧卖同比增长3317232312001171875此外预制菜是公司2023年重点关注的业务23H1营收3338万元同比增长18040未来公司将继续围绕B端客户做预制菜的研发和生产3餐饮行业复苏直营渠道增速亮眼分渠道看直销经销分别实现营收380亿元467亿元同比71011012占比4485551523H1公司直营渠道增幅较快一方面系大客户受疫情影响去年同期低基数另一方面系23H1餐饮行业整体复苏大客户经营状况向好同时公司加大对核心大客户的服务力度经销渠道增速较慢主要系22H1经销渠道受益于保供和团餐业务基数较高同时23H1餐饮渠道恢复较慢也对经销渠道的销售产生了一定影响截至2023H1公司共有经销商1066家较2022年末减少86家4财务预测与估值公司作为速冻面米制品B端龙头兼具确定性和成长性我们维持对公司的业绩预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为133亿元177亿元和230亿元EPS分别为153元204元和265元对应8月29日收盘价的PE分别约为419314242倍维持推荐评级5风险提示1食品安全风险公司生产的速冻食品生产流通环节众多若出现食品安全问题可能会对公司声誉及业务经营产生重大不利影响2餐饮业复苏不及预期疫情导致消费能力与消费需求下降对餐饮行业造成较大冲击餐饮行业复苏仍面临较多挑战复苏节奏存在不确定性3大客户风险公司大客户占比较高其中百胜中国及其关联方占公司的营收比例超20大客户的经营风险间接影响公司对大客户的销售额4行业竞争加剧随着餐饮供应链市场容量不断扩大或有其他潜在竞争者进入本行业存在市场竞争加剧的风险5原材料价格波动风险公司生产所需的主要原材料为面粉食用油等大宗农产品原材料成本约占营业成本的75原材料价格波动或影响公司盈利能力研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究助理王星云一般证券从业资格编号S106012307004113平安证券大金重工002487SZ半年报点评海外业务量利齐升持续夯实海外拓展竞争力推荐20230829事项说明公司发布2023年半年报上半年实现营业收入2061亿元同比减少958归母净利润273亿元同比增长5506扣非后归母净利润249亿元同比增长4890二季度公司实现营收1206亿元同比减少1037归母净利润198亿元同比增长7431平安观点1高附加值海工产品批量交付推动业绩高增上半年度公司实现净利润273亿元同比增长5506业绩的较快增长主要得益于盈利水平的明显提升上半年公司出口业务实现营收911亿元同比增长3257营收占比达到44出口业务毛利率2714同比提升2061个百分点出口业务盈利水平的大幅提升主要由于产品销售结构的改善过去公司出口的产品以塔筒为主今年上半年公司开始规模化销售附加值明显更高的海工产品二季度成功交付了英国MorayWest海上风电项目超大型单桩实现了海外单桩产品交付0-1的突破另外今年上半年公司自营风电场开始贡献收入贡献一定增量业绩2获得大额欧洲海风订单夯实公司欧洲主流海风管桩供应商地位继2022年获得批量欧美海风管桩订单之后今年上半年公司继续高歌猛进上半年与某欧洲能源开发企业签署海上风电单桩基础优选供应商协议为某海上风电集群项目提供单桩合同金额约547亿欧元继而与某欧洲能源开发企业签署了某海风项目单桩供货合同合同金额约196亿欧元上述两项合同合计743亿欧元为后续公司业绩增长提供重要支撑请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要3扩大产能并打造物流能力提升海外业务竞争力目前公司主要出口基地是蓬莱基地产能规模70万吨后续公司将打造盘锦唐山出口基地同时积极布局欧洲北美东南亚等海外基地规划设计全球产能300万吨以上公司通过自建造船基地和专业化运输团队自造风电海工装备自有码头装运自建特种运力运输形成制造成本运输成本交期可控的独特竞争优势有利于优先获得海外客户订单保证交付安全及交货期限降低运输成本从而实现市场份额的逐步扩大公司首创立式发运物流方案并拥有相关专利为行业解决全球海工物流问题提升运输效率贡献了实质力量4风电场业务开始贡献业绩未来成长潜力突出公司自2021年开始启动风电场投资建设2022年9月张家口50MW风电场项目全容量并网今年上半年彰武西六家子250MW项目实现并网发电公司已投运的自营风电场规模达到300MW上半年实现发电收入045亿元根据公司规划未来三年要建成并网200万千瓦新能源项目并储备新能源开发资源500万千瓦5投资建议维持公司盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为93113541854亿元动态PE16411282倍海上风电景气向上公司有望成为全球海上风电管桩龙头维持公司推荐评级6风险提示1海上风电装机规模不及预期2原材料价格大幅波动汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响3行业竞争加剧以及盈利水平不及预期研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004二一般报告摘要-宏观策略债券基金21平安证券策略月报平安研粹2023年9月市场观点20230829平安观点1宏观1美国经济降温不足货币政策不确定性上升美国7月就业和通胀数据如期降温但零售销售新屋供需工业生产等数据好于预期截至8月24日GDPNow模型预计三季度实际GDP环比折年增长59明显高于美国潜在增长水平美联储7月FOMC会议和8月杰克逊霍尔会议表态逐渐偏鹰提到经济可能不会如期降温的风险暗示货币政策将进一步保持灵活不排除继续加息CME利率期货市场预计9月或11月至少加息一次的概率已超过502美债利率创新高紧缩交易重启8月以来截至25日10年美债利率累计上行28BP至425曾于8月21日升至434刷新本轮新高驱动因素包括美国经济韧性以及对美债供需和日本货币紧缩的担忧美债利率上行令美股及全球多数地区股市承压美股三大指数累计下跌34-53欧洲斯托克600和日经225指数分别跌42和47美元指数累计涨23至104上方创近三个月新高展望9月美债利率和美元指数或仍保持偏高水平美股压力可能仍将延续7月中国经济增长放缓除却月度之间正常波动的成分还受台风暴雨天气房地产销售低迷外需放缓和工业去库存拖累从高频数据看8月国内经济平稳修复1多地天气转晴传统施工旺季临近基建地产施工进度加快钢铁水泥表观需求的同比跌幅略有收窄上游开工率平稳修复2线下经济活跃度维持高位客运航班流量主要城市地铁客运量电影日均票房收入等均处于2019年以来同期高点前20日乘用车消费同比正增长呈现出较强韧性3房地产日均销售同比跌幅略收窄但拿地依然低迷百城土地成交面积的同环比增速均走弱4美欧PMI指数所指示的外需依然偏弱但出口运价边际企稳低基数下8月出口同比跌幅可能收窄5工业品和农产品价格震荡上行我们预计8月CPI同比可能迎来向上拐点PPI同比跌幅有望进一步收窄6票据贴现利率明显走弱信贷融资需求依然不强1房地产7月中央政治局会议定调后8月以来郑州南京等地推出进一步优化房地产政策措施福州厦门成都沈阳等地低拟降低首付比例8月25日多部门在全国层面推进落实认房不认贷并将换房退个税优惠延长至2025年底2财政政策一揽子化债措施逐渐明晰特殊再融资置换债提上日程3货币政策央行非对称降息为地方政府债务化解和存量房贷利率的调降留出想象空间往后看货币政策有望继续降准降低存量房贷和存款利率财政政策可能为基建提供增量资金支持房地产政策的进一步优化也值得期待2策略经济基本面美国经济仍显韧性国内经济总需求不足美国经济仍显韧性7月美国非农就业虽有下滑但失业率仍在下降反映就业市场仍有一定热度同时制造业PMI小幅回升7月CPI同比增32虽高于上月的3但仍低于市场预期的33国内请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要经济总需求仍不足经济恢复曲折7月国内经济数据普遍走弱生产恢复速度放缓物价延续低迷地产仍在承压7-8月地产销售持续下滑近期地产政策优化转向需求端发力中央层面落实认房不认贷郑州南昌等地优化楼市新政流动性国内超预期降息维稳信心北上资金净流出创新高美联储加息前景仍有分歧在通胀回落波折经济韧性之下市场对美联储加息前景仍有分歧叠加美债风险目前10Y美债收益率升至42以上美元指数升至104人民币汇率贬值至729国内货币政策维持稳健宽松7月金融数据大幅低于市场预期815央行下调1年期MLF利率15BP7天逆回购利率10BP目前10Y国债收益率下探至255外资净流出创新高8月北上资金净流出740亿元全A日均成交额降至7877亿元活跃资本市场一揽子政策从融资交易投资端发力权益配置策略底部已现政策加码当前市场已处于底部阶段经济基本面与政策持续博弈带来市场波动加大政策加码落地有望带来进一步的改善市场估值处于历史20-30分位区间内股债收益比吸引力进一步加大对于基本面及风险的悲观定价已经较为充分市场政策进一步的落地及评估会带来边际的改善结构上短期上地产金融消费板块仍有波动博弈的机会但中期风格仍偏向于更具有趋势性及弹性的成长板块3风险提示1若宏观经济出现超预期下滑资产质量受经济超预期下滑影响信用风险集中暴露上市公司企业盈利将相应遭受负面影响2货币政策超预期收紧市场流动性将面临过度收紧的风险3全球风险资产波动加大随着我国资本市场对外开放的加强外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响三一般报告摘要-行业公司31平安证券行业点评非银行金融承保与投资业绩同步改善众安23H1利润转正强于大市20230829事项说明众安在线发布2023半年报23H1总保费1446亿元YoY375保险服务收入1268亿元YoY239归母净利润22亿元实现扭亏平安观点1投资收益改善承保利润增长23H1归母净利润扭亏为盈上半年权益市场板块表现分化债券市场震荡公司公允价值变动收益净额57亿元大幅扭正23H1保险业务年化总净投资收益率分别40YoY34pct22同比持平23H1境内产险业务实现承保盈利具体来看承保综合成本率958YoY-07pct赔付率571YoY-06pct费用率387YoY-01pct实现承保利润54亿元YoY476保险服务业绩58亿元YoY351归母净利润22亿元2四大生态均实现承保盈利总保费和保险服务收入双增其中健康险和退货运费险对产险总保费和保险服务收入的贡献过半分别5525761健康生态23H1总保费502亿元YoY159占比347尊享e生系列总保费约347亿元YoY515承保综合成本率925YoY-38pct具体来看公司加大营销和获客加速流量变现和复购自营渠道总保费同比1631续保率约874综合费用率达545YoY134pct而新保占比提升智能核保运营效率和风控水平等进一步提升综合赔付率仅380YoY-171pct2数字生活23H1总保费584亿元YoY528占比404其中电商业务总保费310亿元YoY358其中退运险总保费296亿元YoY459在产险保费占比205创新业务保费130亿元YoY479其中宠物险保费交易总额20亿元OTA航旅业务总保费144亿元YoY1181承保端综合赔付率684YoY36pct但新渠道电商退运险和创新业务占比提升费用率314YoY-36pct3消费金融23H1总保费279亿元YoY520占比193承保贷款余额2648亿元底层资产质量可控风险总体可控综合费用率299YoY-113pct赔付率608YoY116pct3投资建议产险业务上新车销量承压车险保费增速放缓居民出行恢复出险率提升产险综合成本率承压政策支持请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要非车险发展市场空间巨大寿险业务上居民保本储蓄需求旺盛定价利率加速需求短期集中释放23H1储蓄险拉动主要上市险企新单与NBV增长负债端改善逻辑持续得到验证预计2023年全年寿险业绩有望维持正增长在政策流动性长端利率等综合影响下市场情绪如有修复保险资产端有望迎来改善当前行业估值和机构持仓仍处历史底部建议关注板块长期配置价值4风险提示1权益市场大幅波动属性导致板块行情波动加剧2产品切换带来的负面影响超预期新单与NBV不及预期3长期利率超预期下行到期资产与新增资产配置承压研究分析师李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002研究分析师王维逸投资咨询资格编号S106052004000132平安证券华发股份600325SH半年报点评销售业绩稳步增长投资聚焦融资畅通推荐20230829事项说明公司公布2023年半年报上半年实现营业收入3148亿元同比增长229归母净利润193亿元同比增长21平安观点1收入利润同比增长未结资源仍旧充足2023H1公司营业收入3148亿元同比增长229归母净利润193亿元同比增长21利润增速低于营收主要因1毛利率同比下降26个百分点至1882投资收益同比减少14亿元3少数股东损益占比同比提升34个百分点至239期末合同负债9904亿元较期初增长232为近一年营收15倍未结资源仍旧充足2销售稳步突破投资布局聚焦2023H1公司销售金额7693亿元同比增长558销售面积2478万平米同比增长387其中华东大区完成销售4062亿元销售占比528压舱石地位进一步稳固珠海大区完成销售1406亿元销售占比183有效巩固珠海龙头地位华南大区完成销售1834亿元销售占比238北方大区完成销售145亿元销售占比19北京区域完成销售245亿元销售占比322023H1公司通过公开竞拍股权合作旧改等方式斩获多个优质新项目集中于上海深圳成都杭州等一线强二线城市总建面含深圳宝安冰雪文旅城项目274万平米权益比例8453融资渠道畅通成本持续优化2023H1公司综合融资成本降至559首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地首次实现自持次级债券盘活积极开展股权融资60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过4投资建议维持原有预测预计公司2023-2025年EPS为128元139元165元当前股价对应PE分别为88倍81倍68倍公司作为珠海国资领先房企销售稳步突破核心城市积极补仓优质储备夯实发展潜力股东方实力雄厚有望持续保驾护航维持推荐评级5风险提示1楼市修复不及预期风险近期楼市成交呈现疲态若后续购房者预期扭转较慢楼市修复程度及节奏低于预期将对公司销售产生负面影响2核心城市项目获取难度加大风险当前核心城市核心地块竞争激烈获地难度加大或导致公司优质土储获取不足利润空间降低风险3盈利能力进一步下探减值计提风险4合作项目风险研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师杨侃投资咨询资格编号S106051408000233平安证券天顺风能002531SZ半年报点评盈利水平明显提升海工业务快速发展推荐20230829事项说明公司发布2023年半年报上半年实现营业收入4308亿元同比增长11101归母净利润580亿元同比增长12811扣非后归母净利润553亿元同比增长10769二季度公司实现营收2946亿元同比增长12422归母净利润382亿元同比增请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要长7252平安观点1各主要业务量利齐升推动业绩高增上半年度公司实现归母净利润580亿元同比增长12811主要因为各主要业务均实现量利齐升另外公司上半年完成对江苏长风的收购贡献增量业绩上半年公司综合毛利率2292同比下降096个百分点主要因为制造类业务收入增速相对更快导致整体收入结构变化上半年公司塔筒类收入1345亿元同比增长4119毛利率1249同比增长362个百分点叶片类收入1226亿元同比增长14393毛利率1260同比增长59个百分点塔筒和叶片业务实施主体苏州天顺风能设备有限公司上半年净利润162亿元同比增长338公司上半年整体经营情况好于预期2成功收购江苏长风大力扩张海工产能2023年5月公司完成收购江苏长风上半年公司实现海工类产品收入952亿元产品毛利率1355江苏长风下辖三个工厂分别是江苏盐城射阳20万吨单管桩产能江苏通州湾20万吨导管架产能广东汕尾20万吨导管架配套产能尚未完全投产2023年以来公司分别与揭阳惠来县阳江高新区漳州开发区签约重型海工装备的合作意向或协议进一步加强海工布局目前已形成40万吨年的海工产能在建产能有德国海工通州湾二期盐城二期揭阳和阳江等海工基地漳州基地也在前期规划准备中预计到2025年底公司海上风电总产能将超250万吨3零碳业务快速发展与制造业务良性联动上半年公司零碳业务的实施主体上海天顺零碳实业发展有限公司实现净利润373亿元是公司最主要的利润来源上半年公司实现上网电量172亿千瓦时同比增加62发电收入688亿元同比增长3149上网电量和发电收入的大幅增长主要因为上半年来风较好以及内蒙古兴和县500MW风电项目于2023年1月顺利并网截至上半年公司在营风电场并网容量13838MW公司通过制造业产能扩张模式积累了大量的风电开发资源目前位于湖北省沙洋县的200MW风电项目正在推进其他风电项目正在积极筹备开工预期未来零碳业务将实现快速发展4投资建议考虑传统制造业务盈利水平及江苏长风收购事项推进节奏好于预期调整公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为138318522415亿元原值130418332347亿元动态PE176131101倍风电行业景气向上公司主要业务蓄势待发未来持续成长可期维持公司推荐评级5风险提示1公司塔筒等业务的盈利水平受钢材等原材料价格影响较大如果原材料价格单边上行可能造成不利影响2海外贸易政策以及汇率波动都可能对公司海外业务造成不利影响3制造板块可能因竞争加剧而盈利水平不及预期研究分析师皮秀投资咨询资格编号S106051707000434平安证券和而泰002402SZ半年报点评横纵向业务拓展顺利经营业绩环比改善推荐20230829事项说明公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营收3598亿元同比2481实现归母净利润194亿元同比-396实现扣非后归母净利润186亿元同比158剔除计提的股份支付费用影响后实现扣非后归母净利润216亿元同比1223平安观点1业绩逐季改善新品带动毛利率修复随着公司交付放量加上新客户新项目订单增加23Q2单季度公司营收环比1879至1954亿元公司毛利率环比27受益于盈利能力较强的新品放量以及产能利用率的持续提升归母净利润环比3679至112亿元扣非归母净利润环比53623H1公司加快库存去化速度存货账面价值相较年初下降66原材料账面余额相较年初减少165亿元至1068亿元另外公司通过加强经营现金流管理以及加大销售回款力度促使经营现金流量净额同比28342业务横纵向扩展有序新增长曲线愈发清晰上半年公司各业务板块均实现稳定增长其中家电业务通过横纵向持续发展海外大客户新项目订单拓展顺利并实现新客户突破市场份额得到快速提升实现营收2156亿元同比1963毛利率请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要同比增长193电动工具业务板块方面公司不断开拓下游客户凭借服务影响力以及技术竞争力成功进入到TTI博世HILTI泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系同时获得了主要客户4个大型新项目合作叠加客户端去库逐步恢复实现营收441亿元同比1421而汽车电子业务作为公司增长曲线之一近些年实现快速发展与全球大型Tier1厂及整车厂建立长期战略合作在手项目订单不断增加业务由点向面全面开花实现营收227亿元同比7471公司除了在车身域控制门域控制中央域控制方面取得技术突破同时开始关于区域域控制器ZCU产品的研究开发工作3TR芯片技术优势突出集成电路业务延续高增态势公司子公司铖昌科技采用新技术新工艺研发的新一代TR芯片具备更高集成度更低功耗更低成本等特点在地面领域公司相关产品已完成用户系统验证并进入量产阶段在卫星通信领域公司已通过多家大型科研院所系统验证并持续进行批量供货成为该业务新的业绩增长点23H1公司集成电路业务实现营收165亿元同比4444随着我国卫星通信产业快速发展低轨卫星通信等领域的增量市场将给公司带来全新发展机遇4投资建议当前全球宏观经济处于缓慢复苏阶段根据公司半年报我们调整了公司业绩预测预计公司2023-2025年EPS分别为058元082元108元前值分别为077元096元114元对应8月29日收盘价的PE分别为248X175X133X但考虑到公司作为国内智能控制器龙头横纵向产业拓展顺利传统业务板块恢复稳定增长随着汽车电子项目的不断投产落地公司盈利能力将得到不断改善维持推荐评级5风险提示1上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响若上游原材料供应紧张情况未得到缓解将持续加大公司成本端压力2汽车电子业务发展不及预期若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期将影响公司经营业绩3下游消费需求不及预期当前全球经济下行下游消费需求相对疲软可能会对公司经营业绩产生一定影响研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001研究分析师徐勇投资咨询资格编号S106051909000435平安证券妙可蓝多600882SH半年报点评业绩短期承压Q2收入端环比改善推荐20230829事项说明公司发布2023年半年报23H1实现营业收入2066亿元同比减少2035归母净利润029亿元同比减少7836实现扣非归母净利003亿元同比减少9762其中23Q2实现营业收入1043亿元同比减少2024环比增长200归母净利润004亿元同比减少9254平安观点1成本和汇率扰动利润端承压公司2023H1实现毛利率3300同比下降332pct23Q2实现毛利率3331同比下降055pct降幅环比收窄上半年在奶酪业务收入下降的同时主要原材料成本同比上升加上民币汇率贬值导致奶酪业务毛利率下降23H1公司销售管理财务费用率分别为2565571030较同期上升227下降077上升144pct管理费用率有所下降受锁汇收益减少以及利息净支增加的影响23H1实现净利率217同比下降357pct23Q2实现净利率101同比下降416pct2坚持聚焦奶酪战略业务结构持续优化分产品看23H1奶酪液态奶贸易实现营收1645亿元163亿元252亿元同比-1945-1022-3101上半年公司奶酪业务虽毛利率下降但业务结构持续优化奶酪业务收入及毛利占比均有所提升市场占有率仍稳居行业第一液态奶业务方面顺应公司聚焦奶酪的战略方向收入规模逐步降低贸易业务方面逐步进行战略调整推行贸易与原料采购合并并将业务重点向奶酪黄油类转移但受产品价格波动以及去库存影响毛利率同比下降3强化渠道精耕提升运营能力分渠道看23H1经销直营贸易渠道分别实现营收1539亿元269亿元252亿元同比-1681-2801-3101占比747313051222分区域看北区中区南区分别实现营收870726463亿元同比-3007-1914386占比422535252249针对零售渠道公司坚持低温做精常温做广电商新零售持续创新的策略渠道深度方面不断丰富终端产品矩阵持续精耕现代渠道渠道广度方面在广泛覆盖大润发永辉沃尔玛等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要全国连锁和区域连锁终端的基础上强化多渠道开发拓展新赛道截至2023H1全国共有经销商5016家销售网络覆盖约80万个零售终端4财务预测与估值考虑到消费复苏斜率放缓及原材料价格仍在高位根据公司2023年中报我们调整业绩预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为102亿元前值为304亿元187亿元前值为503亿元283亿元前值为718亿元EPS分别为020036055元对应8月29日收盘价的PE分别为946518343倍公司积极采取各项举措开发新品类拓宽奶酪适用边界寻找新增长点同时不断提高运营效率下半年业绩有望逐步改善看好公司增长潜力维持推荐评级5风险提示1食品安全风险公司所在的乳制品产业链参与者众多流通环节长若出现食品安全问题可能会对公司声誉及业务经营产生重大不利影响甚至波及整个行业2行业竞争加剧我国奶酪市场目前处于培育期尤其是儿童奶酪棒行业呈现高利润率和高增速的特征引发各方竞争者纷纷入局虽然整体上我们认为更多的参与者加入可以共同推进消费者教育带动整体市场规模提升但随着奶酪行业进入成熟期依然存在市场竞争加剧的风险3销售费用率上升超预期当前儿童奶酪棒市场竞争者费用投放力度大这是行业发展初期的特征未来在规模效应下费用率会逐步降低若行业竞争加剧或出现价格战情形销售费用率上升存在超预期风险4原材料价格波动风险公司生产所需的主要原材料来自国际市场采购国际大宗原料市场的价格波动将直接影响产品利润和公司现金流研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究助理王星云一般证券从业资格编号S106012307004136平安证券天岳先进688234SH半年报点评上海临港工厂交付导电型衬底产能爬坡推荐20230829事项说明公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入438亿元同比增加17238实现归母净利润-072亿元同比增加129单看2023年第二季度公司实现营业收入245亿元同比增加16290归母净利润为-044亿元同比下降5097平安观点1长协带来营收增加毛利率不断改善2023H1公司济南工厂已转型为导电型产品为主与主要客户签订了长期供货协议产量及营业收入较同期大幅增长2023年上半年公司实现营业收入438亿元同比增加17238实现归母净利润-072亿元同比增加129单看2023年第二季度公司实现营业收入245亿元同比增加16290归母净利润为-044亿元同比下降50972023H1公司产品结构调整过程中影响单位成本的不利因素逐步消除并带动综合毛利率由去年同期-10增加到113由于公司新建产能上海临港工厂尚处于产能产量爬坡阶段单位产品成本较高毛利率仍低于正常经营水平随着公司上海临港工厂的投产公司高品质碳化硅半导体材料的产能产量将继续提高毛利率将不断改善2重视研发投入彰显技术实力公司为继续保持在全球技术和产品竞争中的领先优势加强研发投入包括8英寸导电型产品产业化研发液相法等前瞻技术研发大尺寸半绝缘产品研发以及高品质导电型产品的持续研发投入等2023H1公司围绕工艺创新质量提升智慧工厂等多方面开展技术创新并积极推动知识产权保护和商业秘密保护截至2023年6月底公司及下属子公司累计获得境内发明专利授权152项实用新型专利授权324项境外发明专利授权12项同时2023年上半年公司先后荣获山东省新材料领军企业济南市优秀企业等荣誉称号在2023年Semicon论坛上公司首席技术官高超博士报告了公司核心技术及前瞻性研发情况通过液相法制备出了低缺陷密度的8英寸晶体属于业内首创彰显了公司领先的技术实力3上海临港工厂交付计划年产30万片导电型衬底公司上海临港工厂2023年5月已经实现产品交付博世集团和英飞凌公司代表以及来自法国新加坡以及中国台湾地区等国内外客户出席仪式并参观了新工厂公司上海工厂启动产品交付开启了公司发展新的篇章上海工厂采用先进的设计理念率先打造碳化硅衬底领域智慧工厂通过AI和数字化技术持续优化工艺为产能提升打下重要基础全球新能源汽车绿色电力和储能等终端市场发展势头迅猛下游应用领域对碳化硅衬底材料的需求呈现持续旺盛的趋势在处于产量的快速爬坡阶段且根据目前市场情况预计原计划临港工厂年30万片导电型衬底的产能产量将提前实现上海临港工厂将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要4投资建议公司是国内领先的第三代半导体材料生产商主要从事碳化硅衬底的研发生产和销售是国内最早同时布局半绝缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅衬底产品的企业之一在技术研发和产业化生产方面具有领先优势公司已经实现6英寸导电型衬底6英寸半绝缘型衬底4英寸半绝缘衬底等产品的批量供应主要客户包括国内外电力电子器件5G通信汽车电子等领域知名企业我们维持此前公司2023-2025年的归母净利润预测分别为044159339亿元EPS分别为010037079元对应8月29日收盘价的PE分别为52651468686倍随着下游市场的需求增长公司上海临港工厂年30万片导电型衬底的产能逐步实现产量将助力公司业绩稳步增长我们看好公司未来的发展维持推荐评级5风险提示1部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险未来若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策公司无法获得必要的原材料或设备将会对公司的生产经营产生负面影响2国家产业政策变化对公司经营存在较大影响的风险若国家降低对宽禁带半导体产业扶持力度或者国家出台进一步的约束性产业政策或窗口指导等措施或公司拟投资项目被纳入约束性产业政策监管调控范围将对公司运营持续盈利能力及成长性产生不利影响3碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险短期内碳化硅衬底良率普遍不高对成本降低带来一定难度导致碳化硅器件渗透率不及预期或将对公司的经营产生不利影响研究分析师付强投资咨询资格编号S106052007000137平安证券洋河股份002304SZ半年报点评收入稳健增长高端化与全国化推进推荐20230829事项说明洋河股份发布2023年半年报1H23实现营业收入2187亿元同比增长157归母净利润786亿元同比增长141其中2Q23实现营业收入683亿元同比增长161归母净利润210亿元同比增长99平安观点1中高价酒占比进一步增加全国化拓展推进1H23白酒收入2139亿元同比提升162其中销售量为115897吨同比增长87单价为185万元吨同比增长69为全年15的收入增长目标打下基础分产品看1H23中高档酒收入1905亿元同比提升176普通酒收入241亿元同比提升38中高档酒收入占比达871同比14pct分市场看1H23省内收入946亿元同比提升99省外收入1200亿元同比提升210省外收入占比达559同比24pct截至2Q23公司经销商数量为8461家较2022年末增加223家2毛利率持续优化销售费用率有所提升1H23公司毛利率761同比22pct中高档酒普通酒毛利率分别为808471分别同比1338pct2Q23公司毛利率为751同比86pct2Q23公司销售管理研发财务费用率分别达1686511-33分别同比61-17008-08pct销售费用率较快提升主要系公司加大市场促销力度广告促销费用较快增长整体来看2Q23公司归母净利率307同比-17pct截至2Q23公司合同负债532元环比回落165亿元同比下滑259亿元3聚焦核心大单品产品结构优化全国化布局深化产品方面公司持续聚焦M6M3水晶版等核心大单品打造中高价酒收入占比持续提升市场和渠道侧公司不断优化消费者数字化策略活动引导复购省内基本盘稳定全国化拓展稳步推进我们调整2023-25年EPS预预测为729847977元原值729847978元维持推荐评级4风险提示1宏观经济不确定性风险当前国内经济虽呈现出稳中恢复稳中向好的态势但世界经济增长持续放缓经济下行压力较大给白酒行业发展带来一定风险2市场竞争加剧风险白酒市场总体呈现挤压态势发展随着市场集中度持续提升行业将逐步进入加速竞争阶段白酒企业间的竞争将愈加激烈3政策风险白酒行业需求税率受政策影响较大如相关政策出现变动可能会对企业营收利润有较大影响研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要研究助理王星云一般证券从业资格编号S106012307004138平安证券奥来德688378SH半年报点评公司材料业务表现亮眼增长态势较为稳定推荐20230829事项说明公司发布2023年半年报2023年H1公司实现营业收入328亿元同比增长2880实现归母净利润097亿元同比增长3071实现扣非归母净利润087亿元同比增长3459平安观点1设备业务依旧坚挺材料业务涨势迅猛设备方面2023年上半年公司顺利完成了厦门天马一期重庆京东方三期两个项目的验收工作并完成了厦门天马二期项目的合同签署通过较强的比较优势与下游客户开展多项技术合作材料方面公司基于深厚的研发基础与工艺沉淀积极开拓有机发光材料封装材料PDL材料的市场取得显著成效2023年上半年公司材料收入达到141亿元同比增长6186公司材料业务持续做大做强1有机发光材料方面公司加强客户开拓提升产品在主要客户的市场渗透率实现较快增长2封装材料方面已成功导入多家客户产线并实现批量供货有望打造新的业绩增长动能3PDL材料方面已经通过部分客户的量产测试市场推广工作也在有序推进2公司坚持研发投入成果颇丰技术研发方面公司坚持创新驱动加强前瞻性投入2023年上半年公司研发投入共603998万元占营业收入的比重为1843同比增长445其中费用化研发投入505927万元同比增长2467资本化研发投入98070万元同比下降4312公司积极开展内外部协同加快产品升级迭代持续优化产品性能上半年共进行了400余个材料结构的设计开发工作完成近250个产品的合成工作并向下游厂家推荐测试材料近100支其中G材料和R材料完成客户迭代体系导入B材料进入新体系短名单有望实现导入此外设备方面小型蒸镀机高世代蒸发源等项目也在稳步推进公司重视知识产权保护2023年上半年公司新增发明专利41项实用新型专利2项公司知识产权护城河越发牢固3完善显示材料产业化布局子公司新增对外投资根据公司8月15日公告为进一步完善OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局提升公司整体经营效益公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订国有建设用地使用权出让合同实施项目建设奥来德长新已通过招拍挂方式取得项目土地项目固定资产总投资不低于67935万元将于2024年7月12日之前开工2026年7月12日之前竣工考虑公司目前布局的业务范围较广OLED关键功能材料类别丰富公司此次对外投资为未来多种材料产品成熟放量所需的产能保障做好了充分准备4投资建议公司蒸发源业务基本盘牢固OLED终端材料持续扩大放量规模封装材料也实现批量供货PDL材料则蓄势待发总体看公司业绩向好趋势较为确定且公司积极布局钙钛矿太阳能电池长期看有望成为公司下一个业绩爆发点公司业务范围广泛基本盘牢固潜在增长点较多根据公司半年报及对行业的认识我们调整了公司的盈利预测预计2023-2025年公司EPS分别为129元前值为132元184元前值为190元286元前值为300元对应2023年8月28日的收盘价公司在2023-2025年的PE将分别为295X206X133X维持对公司推荐评级5风险提示1公司技术创新不及预期的风险显示面板的升级迭代节奏较快如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求可能会导致公司市场份额逐渐萎缩2下游需求不及预期的风险公司产品的下游应用集中在OLED产业若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透可能导致公司业绩增长乏力3蒸发源仅适用于Tokki的风险公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001研究分析师徐勇投资咨询资格编号S106051909000439平安证券苏州银行002966SZ半年报点评信贷积极投放推动盈利快增资产质量优于同业强烈推荐20230829请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要事项说明苏州银行发布2023年半年报公司上半年实现营业收入627亿元同比增长53实现归母净利润263亿元同比增长210年化ROE1370同比提升076个百分点2023年6月末总资产5803亿元较年初增长106其中贷款较年初增长133存款较年初增长157平安观点1盈利保持快增息差下行拖累营收苏州银行2023年上半年归母净利润同比增长210vs1季度208保持快速增长并优于同业从收入端来看上半年营收同比增长53增速与1季度持平其中净利息收入增长受息差收窄影响略有放缓上半年同比增速较1季度下行37个百分点至74中收方面上半年同比增长71vs1季度65主要得益于银行卡和代理业务增长贡献同比增速分别达到21和40在资产质量稳健向好背景下信贷成本的释放为支撑盈利增长提供空间我们测算公司2季度单季年化信贷成本同比下降41BP至0592信贷投放积极息差降幅收窄苏州银行23年上半年总资产规模同比增长1472季度环比1季度增长46其中贷款投放2季度环比增长567拉动上半年同比增速较1季度提升2个百分点至193支持实体力度进一步加大具体来看区域内旺盛的信贷需求支撑了对公投放对公贷款同比增长231而零售贷款虽受制于市场环境但苏银依然取得了120的两位数增长表现同样优于同业不过受资产端定价下行以及存款定期化的影响公司上半年净息差174较1季度177继续下行但降幅有所收窄其中贷款收益率同比下降39BP至437而存款成本率同比仅降4BP至218是拖累息差的主要因素3资产质量保持优异拨备夯实无虞苏州银行23年上半年末不良率环比下降1BP至086从前瞻指标来看公司关注类贷款率季度环比下行3BP至073资产质量继续保持上市银行第一梯队从拨备来看公司拨备覆盖率和拨贷比分别较1季度下降78pct12BP至512440绝对水平维持高位拨备夯实无虞4投资建议区域禀赋突出改革提质增效苏州银行资产质量处于同业优异水平苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强伴随大零售转型和事业部改革的持续推进公司盈利能力有望进一步提升我们维持公司23-25年盈利预测预计公司23-25年EPS分别为129149172元对应盈利增速分别为203157157目前公司股价对应23-25年PB分别为068x063x057x综合目前公司的低估值水平和基本面的改善维持强烈推荐评级5风险提示1经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升研究分析师黄韦涵投资咨询资格编号S1060523070003研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究助理许淼一般证券从业资格编号S1060123020012310平安证券伊利股份600887SH半年报点评产品矩阵多元化渠道转型升级中推荐20230829事项说明公司发布2023年半年报23H1实现营业收入65982亿元同比增长438归母净利润6305亿元同比增长281实现扣非归母净利5797亿元同比减少155其中23Q2实现营业收入32654亿元同比增长109归母净利润2690亿元同比增长293平安观点请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要1提速技术创新步伐业绩稳步增长公司积极开拓健康食品业务新领域加快全产业链数智化转型节奏驱动业绩增长公司2023H1实现毛利率3315同比下降033pct销售管理财务费用率分别为1755401-023较同期下降079上升016上升015pct其中销售费用下降系广告营销费用减少所致实现净利率957同比下降014pct单季度看公司2023Q2实现毛利率3252同比下降004pct销售管理财务费用率分别为1804383-027较同期下降049下降054上升012pct实现净利率826同比上升011pct2积极丰富产品矩阵坚持创新升级分产品看液体乳奶粉及奶制品冷饮产品其他产品实现营收42423亿元13521亿元9158亿元321亿元占比分别为648420671400049同比-109120125545508液体乳方面公司推动金典有机纯牛奶系列产品零售量同比保持双位数增长同时在功能性品类赛道上不断创新与突破液体乳整体零售额市占份额继续稳居行业第一奶粉及奶制品业务方面公司在夯实婴幼儿配方奶粉竞争优势的同时加快成人奶粉的创新步伐尼尔森与星图第三方市场调研数据婴幼儿配方奶粉业务零售额市占份额约136成人奶粉业务零售额市占份额约238冷饮方面公司产品引领市场风向增速远超行业水平稳居市场第一多款新品获得好评其中须尽欢芝士乳酪味冰淇淋成为国内首款获得国际绿色联盟低GI食品认证的冷饮产品3精细化管理推动渠道升级数字化创新提高运营效率分渠道看经销直营实现营收63539亿元1884亿元占比分别为9712288同比483156截至2023H1公司共有经销商20689家较上年同期增加1811家公司依托数字化技术创新不断提高线上线下全渠道一体化运营效率缩短产品交付周期降低供应链运营成本在深度挖掘和拓展渠道发展机会的同时持续优化渠道精细化管理体系全方位驱动业务实现增长4发挥全球供应链优势积极开拓海外市场分地区看华北华南华中华东其他地区实现营收17878亿元16698亿元12373亿元10534亿元7940亿元占比分别为27332552189116101214同比388750855-5271025公司继续完善海内外市场及生产基地联动机制充分发挥全球供应链网络高效协同优势截至2023H1公司海外业务收入同比增长199在全球拥有75个生产基地产品销往60多个国家和地区综合产能达1618万吨年5财务预测与估值当前国内经济处于复苏期行业面临着消费信心不足需求增长乏力新生儿数量减少等挑战根据公司2023年中报我们调整业绩预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为10691亿元前值为12526亿元12475亿元前值为14457亿元14532亿元前值为16199亿元EPS分别为168196228元对应8月28日收盘价的PE分别为160137117倍公司龙头优势显著收入端有望随消费复苏的节奏逐季改善成本端奶价回落为利润率的改善带来空间维持推荐评级6风险提示1宏观经济疲软的风险经济增速放缓消费复苏不达预期导致需求增速放缓2重大食品安全事件的风险消费者对食品安全问题尤为敏感若发生重大食品安全事故短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间3原料价格上涨风险产品主要原料原奶成本占比较高价格大幅上涨或导致业绩不及预期研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究助理王星云一般证券从业资格编号S1060123070041311平安证券以岭药业002603SZ半年报点评心脑血管类稳步恢复新药研发工作继续推进推荐20230829事项说明公司发布2023年中报2023H1公司实现营业收入为6791亿元2199实现归母净利润1606亿元5316扣非净利润1541亿元4667二季度单季公司实现收入2856元040归属于上市公司股东的净利润404亿元-2849扣非净利润363亿元-3526请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要平安观点1一季度新冠发病人数增加呼吸系统类药物上半年快速增长连花清瘟为公司的重要产品已被列为国家及20多个省市诊疗方案的新冠推荐用药2023Q1新冠感染患者数量达到高峰带动公司2023H1呼吸系统类药物的高增速2023H1呼吸系统类药物实现收入3088亿元同比增长2095我们预计其中约27亿来自于连花清瘟的销售其余为莲花清咳公司呼吸系统类上半年实现快速增长2医院正常诊疗工作恢复心脑血管类产品稳步增长心脑血管病领域公司研发了通心络胶囊参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病心律失常心力衰竭三个适应症米内网数据显示公立医疗端心脑血管疾病口服中成药市场集中度在稳步提升其中心血管口服制剂TOP10产品市场份额由2015年的5024提升至2022年的5312公司的通心络胶囊参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额由2015年的1364提升至2022年的16302023H1医院诊疗恢复心脑血管用药市场恢复三个产品合计实现销售收入2511亿元同比增长10443其它专利类产品快速增长公司其它专利类产品主要包括八子补肾胶囊津力达颗粒夏荔芪胶囊益肾养心安神片解郁除烦胶囊等目前上述产品整体收入体量较小但是增速较快2023H1实现收入277亿元同比增长4726我们认为随着循证医学研究的推进公司销售推广工作的稳步展开上述产品有望陆续成为公司新的支柱产品为公司带来新的增长点4研发工作稳步推进为长期增长做储备目前公司的芪黄明目胶囊已申报新药柴黄利胆胶囊III期临床受试者出组玉屏通窍片III期临床受试者出组小儿莲花清感颗粒正在进行III期临床络痹通片正在III期临床报告期内公司完成连花清瘟胶囊治疗轻中度新冠感染患者有效性和安全性的随机双盲国际多中心临床研究完成津力达颗粒对2型糖尿病患者血糖波动影响及其代谢组学研究通心络胶囊缺血性脑卒中随机双盲安慰剂平行对照多中心临床研究等一系列循证医学工作5维持推荐评级公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础在抗病毒领域市占率持续提高二线产品正处于扩展市场的阶段销售稳定增长公司整体经营稳定我们维持盈利预测预计公司2023-2025年的净利润分别为2462亿元2924亿元3396亿元维持推荐评级6风险提示1行业政策调整的风险医药行业受政策影响大近两年各种政策密集出台有可能对公司业绩造成影响2药品降价的风险药品招标降价二次议价医保政策调整等措施的执行将会影响医药公司业绩3原材料价格波动的风险公司主要产品为中成药原料来自各地中药材中药材价格易受到天气地域等影响导致公司成本波动研究分析师叶寅投资咨询资格编号S1060514100001研究分析师李颖睿投资咨询资格编号S1060520090002312平安证券华海清科688120SH半年报点评业绩实现高增长新产品和新市场拓展顺利推荐20230829事项说明公司公布2023年半年报2023H1公司实现营业收入1234亿元同比增长7212实现归母净利润374亿元同比增长10144实现归母扣非净利润307亿元同比增长11376平安观点1公司毛利率小幅下降费用率正在优化2023H1公司毛利率为4632较上年同期下降070个百分点2023H1期间费用率为2048较上年同期减少391个百分点其中销售管理和研发费用率分别为536509和1124较上年同期分别减少115个197个和056个百分点费用率优化主要系公司营收规模持续扩大规模效应逐步显现所致请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要2CMP设备新品持续推出并积极开拓先进封装化合物半导体等市场在先进制程方面公司推出了UniversalH300机台通过创新抛光系统架构设计优化清洗技术模块大幅提高了整机技术性能目前已完成产品研发和基本工艺性能验证在第三代半导体方面公司Universal-150Smart设备可兼容6-8英寸各种半导体材料抛光拥有四个独立的抛光单元具备工艺灵活产出率高等特点目前已发往两家第三代半导体客户处验证同时公司积极开拓先进封装大硅片化合物半导体等应用领域用于先进封装大硅片领域的CMP设备已批量交付客户生产线面向化合物半导体推出的CMP设备已在SiCGaNLNLT等领域实现市场应用并取得批量订单3积极开发减薄清洗膜厚测量等设备在减薄设备方面公司推出Versatile-GP300量产机台设备超精密晶圆磨削系统达到国内领先和国际先进水平配备的CMP多区压力智能控制系统可实现减薄工艺全过程的稳定可控目前已出机发往集成电路龙头企业进行验证在清洗设备方面公司应用于12英寸硅衬底CMP工艺后清洗设备和应用于468英寸化合物半导体清洗设备已推向相关细分市场在膜厚测量设备方面公司FTM-M300产品可应用于CuAlWCo等金属制程的薄膜厚度测量目前已发往多家客户验证并实现小批量出货4投资建议公司已经形成了设备服务业务布局正在国产化浪潮中充分受益产品在国内主要晶圆制造产线上得到验证或量产使用具备较大的成长潜力结合公司半年报和行业趋势我们调整了公司的盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为692亿元前值为690亿元962亿元前值为937亿元1247亿元前值为1218亿元EPS分别为435元605元和784元对应8月28日收盘价EPS分别为427X307X和237X持续看好公司后续发展和市场地位维持对公司的推荐评级5风险提示1市场竞争风险半导体设备行业需要长期的研发投入和市场验证公司所在赛道市场集中度较高公司同应用材料和日本荏原等龙头还存在差距如果长时间难以推出与国际厂商相当的产品可能存在被市场抛弃的风险2市场需求波动的风险公司很大一部分销售为库存式销售公司按照市场预测生产一些通用模块如果出现集成电路行业景气度下降客户需求大幅减弱等情况公司销售可能不及预期3客户集中的风险由于公司下游主要是晶圆制造厂资本密集天然集中如果公司后续不能持续开拓新客户或对单一客户形成重大依赖将不利于公司未来持续稳定发展研究分析师徐勇投资咨询资格编号S1060519090004研究分析师徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001313平安证券绝味食品603517SH半年报点评保持定力韧性成长推荐20230829事项说明公司发布2023年半年报23H1实现营业收入3700亿元同比增长1091归母净利润242亿元同比增长14555实现扣非归母净利226亿元同比增长5026其中23Q2实现营业收入1876亿元同比增长1386归母净利润105亿元同比增长99810平安观点1费用投放收缩积极应对原材料价格冲击公司2023H1实现毛利率2331同比下降471pct主要受2022年以来鸭价持续高企的影响尤其鸭副由于供需错配涨幅更高于鸭肉公司2023H1实现销售管理财务费用率分别为709655006较同期下降478下降18下降018pct销售费用率下降主要系广告宣传费用及加盟商补贴减少在费用投放精细化下公司上半年实现净利率620同比上升384pct单季度来看公司2023Q2实现毛利率2234同比下降334pct销售管理财务费用率分别为739678009较同期下降23下降346下降023pct实现净利率521同比上升554pct公司积极通过改善单店模型优化产品结构加强新品研发等手段应对原材料价格的冲击有效降低原材料价格波动的影响2持续探索布局新增长曲线回购股份彰显信心公司坚持深耕鸭脖主业构建美食生态的战略通过全资子公司网聚资本重点围绕卤味特色味型调味品轻餐饮等与公司核心战略密切相关的产业赛道进行投资探索布局新的增长曲线致力成请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要为特色食品和轻餐饮的加速器实现构建美食生态目标2023年7月18日公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案本次回购资金总额为2-3亿元含回购价格上限为50元股含拟回购数量为400-600万股占公司总股本比例063-095彰显了公司对未来发展的信心3鲜货类产品贡献八成营收渠道精耕下市占率不断提升分产品看鲜货类产品包装产品加盟商管理其他产品分别实现营收2967亿元135亿元044亿元480亿元占比分别为818337212013252023年上半年公司采取保持定力韧性成长的经营方针通过科学精细的渠道策略扩大市场覆盖提升门店存活实现了营业收入的增长提升了市场占有率截至2023H1中国大陆地区门店总数16162家不含港澳台及海外市场上半年净增长1086家分渠道看卤制食品销售加盟商管理其他渠道分别实现营收3101亿元044亿元480亿元占比分别为855512013254财务预测与估值考虑到上半年消费恢复不及预期成本高位导致业绩压力犹存根据公司2023年中报我们调整业绩预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为672亿元前值为1085亿元1051亿元前值为1277亿元1312亿元新增EPS分别为107166208元对应8月28日收盘价的PE分别为322206165倍考虑到公司主营业务和投资业务持续恢复叠加后续成本下行趋势我们对公司维持推荐评级5风险提示1宏观经济疲软的风险经济增速放缓消费复苏不达预期导致需求增速放缓2重大食品安全事件的风险消费者对食品安全问题尤为敏感若发生重大食品安全事故短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间3原料价格上涨风险产品主要原料鸭副的价格波动性较大价格大幅上涨或导致业绩不及预期研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究助理王星云一般证券从业资格编号S1060123070041314平安证券司太立603520SH半年报点评23Q2业绩改善明显定增扩产巩固龙头地位推荐20230829事项说明公司公布2023半年度报告实现收入1084亿元1500实现归母净利润035亿元-4495实现扣非后归母净利润026亿元-4880公司业绩符合预期公司公布向特定对象发行A股股票预案三次修订稿拟向不超过35名特定投资者募资不超过148亿元募集资金用于年产1550吨非离子型CT造影剂系列原料药项目年产7710吨碘化物及CMOCDMO产品项目及补充流动资金平安观点12023Q2业绩改善明显2023Q2单季度实现收入518亿元2183归母净利润026亿元25911较上年同期改善明显2023Q2单季度毛利率2689007pp净利率501909pp净利率改善显著2023Q2单季度期间费用率全面下降其中销售费用率445-251pp管理费用率671-159pp研发费用率585-210pp财务费用率525-536pp我们认为二季度公司业绩改善一方面是收入端恢复较快增长另一方面则是不断加强内部管理节省期间费用我们认为伴随上游成本端改善公司业绩仍有巨大改善空间2上海司太立基本实现盈亏平衡2023H1上海司太立收入221亿元41净利润-109万元上年同期为-2440万元公司国内制剂板块基本实现盈亏平衡海神制药实现收入255亿元9净利润1422万元-45利润端下滑预计主要受成本端原材料涨价影响江西司太立收入468亿元58净利润2322万元15我们认为江西司太立收入快速增长一方面是中间体放量所致另一方面可能得益于CDMO业务低基数下的高增长3逆市定增扩产巩固行业龙头地位公司同时公告了修订后的定增预案拟募集不超过148亿元用于碘造影剂原料药碘化物CMOCDMO等项目的扩产预计补充流动资金本次定增预案修订后募集资金规模较此前有所缩减此前版本定增方案拟请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要募资不超过2018亿元在碘造影剂行业普遍承受上游巨大成本压力的背景下公司选择大规模定增扩产我们认为一方面体现了公司对后续行业景气度提升的信心另一方面有助于公司巩固行业领先地位4静待上游成本端改善公司业绩弹性大根据wind数据2023年7月我国进口碘平均单价为6796美元千克29仍处于高位但较2023年5月的6936美元千克下降约2而2021年7月进口碘平均单价仅3293美元千克一旦碘价下降趋势成立则公司业绩弹性巨大我们暂维持公司2023-2025年归母净利润分别为161亿422亿617亿元的预测当前市值对应2023年PE为28倍若成本端改善逻辑兑现按照我们预期2024年PE仅11倍我们看好公司成本改善带来业绩弹性维持推荐评级5风险提示1成本改善速度低于预期进口碘价下降速度低于预期2市场竞争风险若有新竞争者集中出现或将影响产品价格3公司制剂销售不及预期受市场竞争医药反腐等因素影响公司制剂销售存在不及预期可能研究分析师韩盟盟投资咨询资格编号S1060519060002研究分析师叶寅投资咨询资格编号S1060514100001315平安证券卓胜微300782SZ半年报点评23Q2业绩环比改善静待下游行情复苏推荐20230829事项说明公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入1665亿元同比下降2549实现归母净利润367亿元同比下降5126单看2023年第二季度公司实现营业收入954亿元环比增加3400归母净利润为250亿元环比增加11466平安观点1消费电子需求疲软23Q2业绩环比改善2023年上半年射频前端芯片产业链仍然处于去库存进程中受到全球宏观经济低迷等因素影响消费电子需求依旧不及预期但随着行业库存的持续去化下游终端及公司自身库存有所改善叠加二季度国内手机市场的消费促销活动提振促使公司二季度营业收入环比提升2023年上半年公司实现营业收入1665亿元同比下降2549实现归母净利润367亿元同比下降5126单看2023年第二季度公司实现营业收入954亿元环比增加3400归母净利润为250亿元环比增加11466从费用端看2023年上半年销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为096039pctYoY441211pctYoY-112-060pctYoY和1524771pctYoY其中研发费用大幅上升主要由于公司持续推动芯卓半导体产业化项目建设不断加大研发投入和人才储备力度所致2推动模组化发展探索产品纵深布局公司已基本实现射频前端分立器件和射频模组产品的全面覆盖伴随芯卓半导体产业化项目的落地公司模组化趋势发展质量与速度齐头并进目前公司产品仍处于从分立器件逐步向射频模组过渡阶段射频模组产品收入占总营收的比重呈现逐年提升的趋势2023H1公司射频模组销售占比为3198较去年同期提升122个百分点一方面模块化是射频前端领域顺应技术和产品复杂化的必然趋势公司通过前瞻性的战略资源布局整合设计材料器件工艺和集成技术等资源优势打造射频智能质造资源平台丰富产品系列优化产品结构不断推出的射频模组产品逐步在重点客户拓展取得突破另一方面公司通过对成熟产品不断迭代更新从技术创新产品升级性能提升成本降低等方面全面提升产品市场竞争力公司持续布局与开拓前沿技术与物理资源平台突破工艺技术壁垒不断追求先进的工艺优异的性能可控的质量稳定的良率等以推动产品迭代升级提升公司产品的差异化水平从而更为全面地覆盖并响应客户多样化需求进一步探索射频前端产品的纵深布局打造长期可持续发展能力3投资建议公司是国内射频前端芯片龙头具备从分立器件到射频模组全产品线公司所处赛道为射频前端领域下游应用为以智能手机为代表的移动终端领域具有显著的半导体周期属性结合公司23年半年报以及对行业发展趋势的判断我们下调公司2023-2025年的归母净利润预测分别为12081459和1762亿元前值分别为13661644和1987亿元2023-2025年的EPS分别为226元273元和330元对应8月28日收盘价的PE分别为486402333倍当前半导体处于周期磨底阶段消费电子有望率先实现复苏公司现已正式转向Fab-lite经营模式集成自产滤波器的DiFEML-DiFEMGPS模组等产品自202请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要3年二季度开始在客户端逐步放量我们看好公司未来的发展维持推荐评级4风险提示1智能手机销量下滑风险公司业绩较大程度上依赖智能手机销量2022年全球手机销量下滑对公司业绩产生一定影响若手机销量继续下滑公司其他领域拓展不及预期可能会对公司经营带来不利影响2关键技术人员流失的风险未来如果公司受到国际制约无法引进国外顶尖滤波器设计人才或不足以匹配具有同行业竞争力的薪酬水平严重可能导致技术人才尤其是滤波器设计人才流失对公司生产经营将产生不利影响3高端滤波器研发失败的风险目前公司滤波器产品以接收类中低端SAW滤波器为主如果公司未来在发射类滤波器及高端BAW滤波器研发失败将会给公司带来不利影响研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001316平安证券坚朗五金002791SZ半年报点评毛利率同比提升经营性净现金流改善推荐20230829事项说明公司公布2023年中报上半年实现营收336亿元同比增长33归母净利润013亿元较上年同期-085亿元扭亏为盈平安观点1营收端保持平稳毛利率同比改善上半年公司归母净利润013亿元扭亏为盈主要因1下游地产等资金环境偏紧背景下公司严格控制回款同时通过加大县城市场布局实现收入端持平2受益于不锈钢等成本回落高毛利的门窗五金收入占比提升上半年毛利率同比提升24pct至3123期间费用同比减少2千万至92亿元期间费率同比降02pct至276带动净利率同比提升31pct至062门窗门控五金增长较好家居产品同比下滑分产品看门窗五金系统家居类产品其他建筑五金产品门窗配套件点支承玻璃幕墙构配件门控五金系统不锈钢护栏构配件收入增速分别为100-24129-52-207103-313其中门窗五金门槛五金与其他建筑物件产品取得两位数增长或源于上半年地产竣工同比增长以及公司县城市场与新场景拓展逐见成效而家居类产品收入下滑或受地产集采萎缩等影响3经营性净现金流同比改善应收款增幅小于上年同期上半年经营活动产生的现金流量净额为-43亿元较上年同期-65亿元有所好转主要得益于收现比同比提升9pct至111另外公司重视供应商的合作关系上半年付现比120同比提升13pct期末应收账款票据其他应收款合计437亿元较年初增加05亿元增幅较上年同期24亿元明显减少印证公司经营回款质量逐步改善4投资建议考虑行业修复及公司品类拓展不及预期下调此前盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为32亿元56亿元83亿元原预测为53亿元75亿元93亿元按照最新市值对应PE分别为59倍34倍23倍目前公司品类众多满足客户一篮子采购需求其次上市以来持续搭建渠道构筑直销大平台近两年下沉至县城长尾市场公司产品品牌优势更加凸显再者针对品类繁多销售难度大痛点公司坚持信息化建设构筑精细化管理的壁垒2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好短期而言随着下游地产政策持续发力保交付带动地产需求逐步改善以及公司渠道逆势扩张后续业绩增长有望逐步回归正轨尽管盈利预测有所下调但考虑公司股价已明显调整未来发展依然值得期待维持推荐评级5风险提示1下游地产需求修复不及预期风险当前地产基本面仍处缓慢复苏阶段若后续销售竣工修复不及预期公司业务拓展将存在一定压力2原材料价格上涨的风险公司原材料成本以不锈钢铝合金锌合金为主若后续原材料成本回升叠加需求承压制约成本向下游传导公司利润率存在进一步下行风险3新品类新市场拓展不及预期的风险公司近年积极培育新产品品类并持续下沉渠道拓展低能级城市与非房市场人力资金投入较多但新风系统防水管道等新品类竞争较为激烈低能级城市对公司品牌产品价格认可度有待提升导致新品类新市场存在业务拓展不及预期的风险