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　　【平安证券】行业深度报告食品饮料啤酒行业全景图：存量竞争时代，高端化进程加速强于大市20230822
　　研究分析师:王萌投资咨询资格编号: S1060522030001
　　研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号: S1060521030001
　　研究助理:王星云一般证券从业资格编号: S1060123070041
　　核心观点:上游：原材料依存度高，成本压力相对缓解；中游：进入存量竞争时代，高端化加速推进；下游：即饮氛围渐佳，非即饮推动罐化率提升。随着消费场景恢复，加上高温旺季催化以及上年低基数效应，我们预计啤酒行业全年有望维持高景气。同时今年以来成本端预计持续下行，行业盈利能力有望得到改善。中长期在消费升级背景下，啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注青岛啤酒。
　　【平安证券】宏观动态跟踪报告海外宏观美债利率为何再创新高？20230822
　　研究分析师:钟正生投资咨询资格编号: S1060520090001
　　研究分析师:范城恺投资咨询资格编号: S1060523010001
　　核心观点: 2023年8月21日，10年美债利率盘中升破4.36%、收于4.34%，超过2022年10月前高，刷新2008年以来新高。美债利率加快上行，也一度引发8月以来美股的调整。究其原因，我们认为，美国信用评级被下调，以及日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策，是驱动美债利率上行的关键因素；而美国经济数据亮眼、国际油价偏强等，则为美债利率上行创造了良好环境。不过，近期美债利率的快速上行存在一些“偶然”，可持续性还有待观察。站在1-2个季度的维度，当前10年美债利率可能已经处于顶部，具备配置价值。
　　【平安证券】燕京啤酒（000729.SZ）半年报点评业绩符合预期，改革持续兑现推荐20230822
　　研究分析师:王萌投资咨询资格编号: S1060522030001
　　研究分析师:张晋溢投资咨询资格编号: S1060521030001
　　研究助理:王星云一般证券从业资格编号: S1060123070041
　　核心观点:公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入76.25亿元，同比增长10.38%；归母净利润5.14亿元，同比增长46.57%。公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势。收入端来看，公司以燕京U8大单品为核心，加速构建以中高端啤酒产品为主的产品矩阵，推动高端化转型，销售增长动能强劲。成本端看，公司不断推进降本增效战略，精简员工数量和关停冗余工厂，费用率及利润率水平有望持续优化。根据公司2023年中报，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025归母净利润分别为6.77亿元（前值为5.90亿元）、9.47亿元（前值为8.21亿元）、12.65亿元（前值为10.89亿元），同比增长92.3%/39.7%/33.6%，当前股价对应的2023-2025年的PE分别为43.9、31.4、23.5倍。维持“推荐”评级

研究报告全文：其他2023年08月23日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券行业深度报告食品饮料啤酒行业全景图存量竞争时代高端化上证综合指数3120088-180进程加速强于大市20230822深证成份指数10375053-324研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001S1060521030001沪深300指数3758077-258研究分析师张晋溢投资咨询资格编号研究助理王星云一般证券从业资格编号S1060123070041晨创业板指数2087009-311核心观点上游原材料依存度高成本压力相对缓解中游进入存量竞争时上证国债指数204001020会代高端化加速推进下游即饮氛围渐佳非即饮推动罐化率提升随着消费纪上证基金指数6389070-220场景恢复加上高温旺季催化以及上年低基数效应我们预计啤酒行业全年有望资料来源同花顺iFinD维持高景气同时今年以来成本端预计持续下行行业盈利能力有望得到改善要中长期在消费升级背景下啤酒高端化趋势仍将延续看好板块性机会推荐重海外市场涨跌幅庆啤酒燕京啤酒建议关注青岛啤酒指数收盘1日上周平安证券宏观动态跟踪报告海外宏观美债利率为何再创新高20230822中国香港恒生指数17791095-589研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001中国香港国企指数6098111-602研究分析师范城恺投资咨询资格编号S1060523010001中国台湾加权指数16438034-132核心观点2023年8月21日10年美债利率盘中升破436收于434超过道琼斯指数34289-051-2212022年10月前高刷新2008年以来新高美债利率加快上行也一度引发8月以来美股的调整究其原因我们认为美国信用评级被下调以及日本央行调整标普500指数4388-028-211收益率曲线控制YCC政策是驱动美债利率上行的关键因素而美国经济数纳斯达克指数13506006-259据亮眼国际油价偏强等则为美债利率上行创造了良好环境不过近期美债日经225指数31857092-315利率的快速上行存在一些偶然可持续性还有待观察站在1-2个季度的维度10韩国KOSP1002516028-335当前年美债利率可能已经处于顶部具备配置价值印度孟买指数65220001-057平安证券燕京啤酒000729SZ半年报点评业绩符合预期改革持续兑英国FTSE指数7271018-348现推荐20230822俄罗斯RTS指数1058005461研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001巴西圣保罗指数114429-085-225研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001美元指数104026056研究助理王星云一般证券从业资格编号S1060123070041核心观点公司发布2023年半年报23H1实现营业收入7625亿元同比增长资料来源同花顺iFinD1038归母净利润514亿元同比增长4657公司作为历史悠久的大型民证族啤酒企业具有产品品牌和渠道等方面的竞争优势收入端来看公司以燕大宗商品涨跌幅京U8大单品为核心加速构建以中高端啤酒产品为主的产品矩阵推动高端化转型销售增长动能强劲成本端看公司不断推进降本增效战略精简员工数量券商品名称收盘1日上周和关停冗余工厂费用率及利润率水平有望持续优化根据公司2023年中报我研纽约期油美元桶80---278们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025归母净利润分别为677亿元前现货金美元盎司1890000-115值为590亿元947亿元前值为821亿元1265亿元前值为1089亿元同比增长923397336当前股价对应的2023-2025年的PE分别为究伦敦铜美元吨8361088-023439314235倍维持推荐评级报伦敦铝美元吨2181165-184伦敦锌美元吨2336052-367告CBOT大豆美分1360--366蒲式耳CBOT玉米美分482--108蒲式耳波罗的海干散货1223000957资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要正文目录一重点推荐报告摘要311平安证券行业深度报告食品饮料啤酒行业全景图存量竞争时代高312平安证券宏观动态跟踪报告海外宏观美债利率为何再创新高20230313平安证券燕京啤酒000729SZ半年报点评业绩符合预期改革持4二一般报告摘要-宏观策略债券基金521平安证券策略点评今年人民币三轮走弱的原因与后市展望20230822522平安证券债券动态跟踪报告债券供给回暖机构配债力度分化明显5三一般报告摘要-行业公司631平安证券行业周报生物医药医疗反腐工作逐步推进行业短期承压632平安证券固生堂2273HK半年报点评业绩快速增长公司稳步推733平安证券金风科技002202SZ半年报点评风机盈利水平依然承压734平安证券龙迅股份688486SH半年报点评单季度营收创历史新高835平安证券海螺水泥600585SH半年报点评水泥价格承压冲击业绩9四新股概览10五资讯速递1051国内财经1052国际财经1053行业要闻1154两市公司重要公告11请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11平安证券行业深度报告食品饮料啤酒行业全景图存量竞争时代高端化进程加速强于大市202308221上游原材料依存度高成本压力相对缓解啤酒是一种酒精饮料以小麦芽和大麦芽为主要原料加入啤酒花经过液态糊化和糖化再经过液态发酵酿制而成是继水和茶后世界上消耗量排名第三的饮料从成本构成看成本结构中占比最大的为包材成本占522其次为制造费用184再者为原料麦芽占117啤酒行业毛利率约40原料依存度较高2中游进入存量竞争时代高端化加速推进1行业迈入存量竞争时代五强竞争格局确立2013年我国啤酒产销量见顶啤酒行业进入存量竞争时代整体来看预计未来啤酒行业产销将保持稳定量增贡献有限现阶段我国啤酒行业为寡头垄断式竞争已形成稳定的五王争霸的竞争格局按销量计2021年我国啤酒行业CR5为9252消费升级驱动下啤酒行业高端化加速2017年至2022年我国啤酒市场高端产品销量占比由966提升至1261增长295pct啤酒走向高端化有效地提升了啤酒企业的毛利率改善整体盈利水平头部酒企纷纷搭建高端核心矩阵以推进高端化不断推出有特色的新产品并注重发展中高档大单品3精酿啤酒风潮渐起带动啤酒行业二次高端化我国精酿啤酒在啤酒行业高端化大趋势下呈现高速发展态势2018-2021年CAGR达14远高于啤酒行业整体25的增速对比其他啤酒类型发展迅速驱动因素主要包括居民消费水平升级消费者需求升级资本入局等渗透率角度来看中国精酿啤酒市场渗透率由2016年的08提升至2021年的28虽增速较快但远低于美国的131未来发展空间仍大4关厂提效逐步兑现产能优化在过去的啤酒企业发展过程中大部分厂商选择的是外延并购式的粗放型发展模式在快速拓展市场的同时也造成了产能过剩产线落后等一系列问题现如今落后产能难以匹配行业产品线高端化进程进而倒逼许多酒厂优化转型或者关闭淘汰落后产能关厂之后企业冗余产能缩减产能利用率大幅提高盈利能力得以改善预计未来关厂提效这一策略还将持续推进3下游即饮氛围渐佳非即饮推动罐化率提升2022年我国非即饮即饮渠道销量占比分别为546454疫情影响下居家饮酒场景需求增长导致非即饮渠道占比提升2023年随着疫情限制取消酒吧与餐厅等场景重新开业即饮啤酒将会凭借其健康新鲜口感等优势重新抢占消费市场4投资建议随着消费场景恢复加上高温旺季催化以及上年低基数效应我们预计啤酒行业全年有望维持高景气同时今年以来成本端预计持续下行行业盈利能力有望得到改善中长期在消费升级背景下啤酒高端化趋势仍将延续看好板块性机会推荐重庆啤酒燕京啤酒建议关注青岛啤酒5风险提示1宏观经济波动影响2消费复苏不及预期3食品安全问题4原材料波动影响5行业竞争加剧风险研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究助理王星云一般证券从业资格编号S106012307004112平安证券宏观动态跟踪报告海外宏观美债利率为何再创新高20230822平安观点12023年8月21日10年美债利率盘中升破436收于434超过2022年10月前高刷新2008年以来新高7月26日美联储议息会议以来中长期限美债利率加快上行其主要由实际利率驱动需要指出的是近期10年美债利率受美国加息预期的影响相对有限CME数据显示市场仍保持9月大概率暂停加息11月也未必加息的基准预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要2美债利率为何再创新高首先美国主权和银行业信用评级被下调叠加美财政部增发债券引发市场对美债偿付能力价值的新一轮审视本轮美国政府践行现代货币理论MMT动用了力度空前的财政刺激这一次美国信用评级的下调可能重新唤起市场对财政纪律的记忆引发对美国中长期债务可持续性的审视其次日本央行进一步调整YCC政策日债需求不佳亦拖累美债需求8月17日20年期日债标售需求创1987年来最差不仅引发10年日债利率上升也助推美欧债券利率上涨如何理解日债利率上行对美债利率的传导我们认为日债利率破位是日本央行落后于曲线的重要信号标志着市场担忧日本央行边际收紧政策最终对于全球流动性趋紧的预期引发美债乃至全球债券收益率上升再次美国零售新屋开工及工业生产数据仍亮眼营造美债利率上行环境这些数据公布后亚特兰大联储GDPNow模型将三季度GDP环比折年率预测值从41连续上修至50和58最后国际油价反弹或也是美债利率上行的又一支撑今年7月以来国际油价反弹幅度超过1010年TIPS隐含通胀预期的波动中枢抬升8月8-11日三大能源报告集体看涨油价但由于8月以来油价上涨出现波折且目前油价也并没有明显突破2022年11月下旬以来的波动区间所以并未显著影响债券市场的通胀预期3美债利率或已处于顶部展望后市在10年美债利率升破43后可能在技术面抬升债券市场博弈的高度短期抬升美债利率波动中枢但是近期美债利率的快速上行存在一些偶然可持续性有待观察首先围绕美债超发的担忧更多是情绪所致围绕美国信用评级调整的风波或不会持续太久且这可能迫使美国财政适度紧缩有望令美债供需更加平衡其次日本央行短期再度收紧政策的概率不高最新公布的日本通胀数据印证此前日本央行关于通胀见顶的观点未来一段时间日本央行完全可以按兵不动静观其变再次美国经济和能源价格的上行空间或有边界所以站在1-2个季度的维度当前10年美债利率可能已经处于顶部具备配置价值4风险提示美国信用评级再遭下调日本货币政策超预期收紧美国经济超预期上行供给冲击引发能源价格上涨等研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师范城恺投资咨询资格编号S106052301000113平安证券燕京啤酒000729SZ半年报点评业绩符合预期改革持续兑现推荐20230822事项说明公司发布2023年半年报23H1实现营业收入7625亿元同比增长1038归母净利润514亿元同比增长4657实现扣非归母净利438亿元同比增长4011其中23Q2实现营业收入4099亿元同比增长765归母净利润449亿元同比增长2847平安观点1改革成效显著量价齐升2023H1公司实现啤酒产量22872万千升同比增长428销量22904万千升同比增长644吨价308292元千升同比增长2882023下半年公司将持续强化总部职能在产销分离数字化管理供应链转型人才储备发展等多维度发力保持经营业绩量的稳步增长和质的有效提升2精简人员结构盈利能力持续提升公司2023H1实现毛利率4156同比上升166pct实现净利率798同比上升2pct销售管理财务研发费用率分别为10811237-112247较同期下降065上升039下降009下降002pct2023H1销售费用中职工薪酬同比下降468广告宣传费同比上升1402物流运输费用同比上升3997公司2023Q2实现毛利率4566同比上升14个百分点实现净利率1266同比上升264个百分点销售管理财务研发费用率分别为9371271-107291较同期下降173上升181下降008上升007pct3产品结构升级高端化战略持续推进分产品看啤酒品类中中高档产品实现营收4578亿元同比增长1281占比6483实现毛利率4701普通产品实现营收2483亿元同比增长390占比3517实现毛利率32172023H1公司燕京U8大单品燕京U8Plus鲜啤2022老燕京12度特以及狮王精酿等产品销售向好请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要4坚持多梯度品牌战略兼顾全国化与区域化公司目前拥有控股子公司50余个遍布全国18个省直辖市销售区域辐射全国分渠道看线下渠道包括传统渠道和KA渠道营收分别为6693亿元287亿元同增分别为1005386线上渠道营收081亿元同比下降1007分地区来看华北华东华南华中西北地区营收4142亿元614亿元1916亿元595亿元357亿元同比84735801671-765199公司采用多品牌组合建立针对不同区域的多梯度品牌战略扩展品牌传播渠道传递品牌核心价值在不断强化燕京全国化主品牌地位的同时兼顾全国化与区域化持续培育区域优势品牌5财务预测与估值公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业具有产品品牌和渠道等方面的竞争优势收入端来看公司以燕京U8大单品为核心加速构建以中高端啤酒产品为主的产品矩阵推动高端化转型销售增长动能强劲成本端看公司不断推进降本增效战略精简员工数量和关停冗余工厂费用率及利润率水平有望持续优化根据公司2023年中报我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025归母净利润分别为677亿元前值为590亿元947亿元前值为821亿元1265亿元前值为1089亿元同比增长923397336对应的EPS分别为024034045元当前股价对应的2023-2025年的PE分别为439314235倍维持推荐评级6风险提示燕京U8全国化推广不及预期啤酒行业竞争加剧成本上涨超预期食品安全问题研究分析师王萌投资咨询资格编号S1060522030001研究分析师张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001研究助理王星云一般证券从业资格编号S1060123070041二一般报告摘要-宏观策略债券基金21平安证券策略点评今年人民币三轮走弱的原因与后市展望20230822事项说明今年以来人民币兑美元汇率共发生三轮贬值第一轮贬值是发生在2月份第二轮贬值是从4月中下旬到7月初第三轮贬值是从7月底至今平安观点12023年人民币兑美元汇率发生三轮贬值人民币兑美元即期汇率第一轮走弱是从2月初672到3月初的697贬值幅度为37同期美元指数是从最低1012上升到105美元升值幅度为376CFETS人民币汇率指数围绕100小幅震荡人民币兑美元即期汇率第二轮走弱是从4月下旬687到7月初的725贬值幅度为55同期美元指数是先走强然后回落从1018最高上升到1043美元升值幅度最高为25CFETS人民币汇率指数从1001持续回落至967贬值幅度34人民币兑美元即期汇率第三轮走弱是从7月底的714至今8月21日731贬值幅度24同期美元指数从1017升值到1034升值幅度为17CFETS人民币汇率指数在97附近小幅升值从年初至今来看美元指数小幅走弱人民币兑美元汇率贬值在47左右人民币走势相对较弱2对比上述三轮汇率贬值可以发现1第一轮人民币汇率贬值的幅度和节奏基本与美元指数升值的节奏幅度一致CFETS人民币汇率指数变动不大这说明本轮汇率贬值的主要原因是美元升值带来的被动贬值压力2第二轮人民币贬值幅度超过美元升值幅度CFETS汇率指数持续下行人民币与美元指数走势节奏存在较大差异这说明本轮汇率贬值的主要是内因导致3第三轮人民币贬值幅度超过美元升值幅度但CFETS汇率指数变动不大人民币贬值走势与美元升值走势基本一致这说明本轮人民币汇率走弱是内外部因素叠加导致3导致人民币汇率走弱的内部因素主要源自疫后在积压需求释放之后经济恢复的内生动能偏弱这种偏弱既来自疫情期间的疤痕效应导致消费低迷也有房地产步入下行周期对经济形成拖累由于内生经济动能不足市场对人民币汇率预期偏弱叠加中美负向利差走阔企业在收到美元后结汇动力不强更加倾向持有美元企业的顺周期行为进一步加大了汇率的贬值压力今年的银行代客结售汇顺差规模明显低于往年在3月和7月银行代客结售汇顺差转为逆差综上可知当前人民币汇率偏弱既有外因美元走强也有内因既有基本面因素也有市场情绪交易层面的影响其中经济修复明显放缓内生动能偏弱这是影响人民币汇率预期的主导因素那么往后来看人民币汇率又将如何请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要4展望后市人民币汇率仍将受到内外部因素共同影响其中外部因素主要是美元指数的变化内部因素包括国内经济动能修复国际收支以及政策管理预期我们认为短期来看人民币虽然仍有一定的贬值压力但贬值最快阶段已经过去有利于人民币汇率的因素正在逐步积累三季度人民币汇率可能保持震荡走势随着更多稳增长政策效果的体现四季度有望小幅升值5风险提示1美联储超预期紧缩2全球宏观经济复苏不及预期3地缘政治环境波动加剧研究分析师周畅投资咨询资格编号S106052208004研究分析师郭子睿投资咨询资格编号S1060520070003研究分析师魏伟投资咨询资格编号S106051306000122平安证券债券动态跟踪报告债券供给回暖机构配债力度分化明显23年7月托管数据月报2023082217月债券供给同比多增9798亿元同业存单和金融债为主要贡献项7月债券新增供给12315亿元同比多增9798亿元同业存单新增3924亿元同比多增6856亿元本月增发可能是今年前期发行节奏较慢背景下的平衡金融债新增2260亿元同比多增1909亿元主要因金融债利率下行驱动银行加快补充资本债的发行利率债新增5644亿元同比多增1169亿元主要由地方政府专项债支撑信用债新增436亿元同比少增286亿元发行缩量现象进一步缓解2从机构行为看7月配增持力度分化明显商业银行理财子同比多增券商自营同比多减1商业银行加大配债力度主要因基数较低及地方债发行放量品种上看增持地方政府债政金债和国债减持信用债2理财配债力度增强主要系7月回表诉求减弱理财规模回升所致品种上看增持同业存单信用债和金融债3保险配置力量进一步收缩维持信用债与利率债的传统配置方向4券商自营主要减持国债信用债和政金债本月券商持观望态度叠加季节性减配因素配置力度大幅减弱5公募基金持债同比多增主要是债市仍处顺风期做多情绪较为积极品种上看增持信用债减持金融债6外资增持力度减弱主要增持同业存单减持国债和政金债可能与市场确定美国加息中美利差持续拉大有关3机构行为展望银行配置力度或跟随地方债供给抬升经过我们测算8-9月政府债月均发行规模预计在2万亿元左右单月净发行规模分别是096万亿元101万亿元保险配置力度或进一步走弱偏好可能相对平衡一方面7-8月险资配置力度有季节性回落压力另一方面高回报产品逐渐退市可能会促使居民资金一定程度上回流理财在保费收入下行的趋势下险资配置力度有走弱倾向从品种上看险资或将延续对信用债地方政府债的偏好金融债可能继续扮演较重要的位置理财子或迎来增量资金负债端久期边际缩短公募基金可能延续增配目前基金仓位并不极端4风险提示货币政策转向通胀超预期海外货币政策收紧持续性超预期研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究助理陈蔚宁一般证券从业资格编号S1060122070016三一般报告摘要-行业公司31平安证券行业周报生物医药医疗反腐工作逐步推进行业短期承压看好行业长期高质量发展强于大市202308221行业观点医疗反腐工作逐步推进行业短期承压看好行业长期高质量发展8月15日国家卫健委发布全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答对医疗反腐工作中的关键问题进行了解答此次反腐的目的是促进医药行业高质量发展是完善医药治理体系建设此次集中整治工作的原则有三1全面覆盖聚焦重点即在实现医药领域全覆盖的前提下聚焦关键少数关键岗位查处带金销售利益输送等不法行为2集中突破纠建并举最终实现医药领域腐败问题治理系统化规范化常态化3统一实施分级辅助纳入整治范围的机构单位承担直接责任负责落实上级主管部门对集中整治工作的各项具体要求严格落实好集中整治的各项工作任务此次集中整治将按照上述原则对医药行业开展全链条全领域全覆盖的系统治理此次集中整治的内容重点在六个方面一是医药领域行政管理部门以权寻租二是医疗卫生机构内关键少数和关键岗位以及药品器械耗材等方面的带金销售三是接受医药领域行政部门管理指导的社会组织利用工作便利牟取利益四是涉及医保请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要基金使用的有关问题五是医药生产经营企业在购销领域的不法行为六是医务人员违反医疗机构工作人员廉洁从业九项准则同时此次问答强调会鼓励规范学术会议一些学术会议也在正常进行医药行业的学术会议是学术交流经验分享促进医药技术进步和创新发展的重要平台按照国家有关规定规范开展的学术会议和正常医学活动国家大力支持积极鼓励需要整治的是那些无中生有编造虚假学术会议的名头进行违法违规利益输送或者违规将学术会议赞助费私分的不法行为我们认为医疗行业反腐工作的展开将进一步规范行业发展我们建议关注1院内关注临床刚需药物集采及纪要品种此类药物销售费用低有切实的临床疗效政策影响小2创新产业链可以满足临床需求的创新药器械领域有更大的需求与市场其中研发能力优异具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头我们重点关注创新产业链上游的CXO行业受益于创新疗法在临床的突破且经过近两年调整biotech估值泡沫出清性价比凸显行业兼并加速未来投融资环境也有望逐步回暖带动CXO与生命科学上游行业转暖3连锁药房处方外流有望加速推动连锁药房行业发展提速2投资策略主线一创新药关注非肿瘤差异化治疗领域肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向我们重点关注1减肥药物领域建议关注华东医药信达生物2阿尔茨海默症治疗领域3核医学领域建议关注东诚药业主线二中特估板块重点关注中药及医药流通我们认为医药是中特估核心主线之一其中我们建议重点关注1政策支持的中药板块建议关注康缘药业贵州三力昆药集团新天药业以岭药业固生堂华润三九2估值低且边际向上的流通板块主线三器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放看好后续表现我们建议优选其中基本面过硬具备长发展逻辑的公司另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场建议关注新产业心脉医疗迈瑞医疗安图生物主线四关注其它短期受挫后的边际改善板块1CXO生命科学上游美联储加息预期接近尾声更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清性价比凸显行业兼并加速未来投融资环境也有望逐步回暖带动CXO与生命科学上游行业转暖建议关注凯莱英2疫苗呼吸道传染病重心转移流感结核等预防产品有望得到重视建议关注华兰生物智飞生物3消费升级可选医疗有望实现快速增长建议关注爱尔眼科通策医疗3行业要闻荟萃1Vistagen公司治疗社交恐惧症的药物PH94BfasedienolIII期临床实验结果积极2Seagen公司的图卡替尼联合曲妥珠单抗用于治疗乳腺癌III期临床达到主要终点3信达生物的托莱西单抗注射液获批上市用于治疗成人原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常4艾伯维的Aquipta获欧盟批准上市用于偏头痛治疗4行情回顾上周A股医药板块下跌244同期沪深300指数下跌258医药行业在28个行业中涨跌幅排名第19位上周H股医药板块下跌584同期恒生综指下跌537医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位5风险提示1政策风险医保控费药品降价等政策对行业负面影响较大2研发风险医药研发投入大难度高存在研发失败或进度慢的可能3公司风险公司经营情况不达预期研究分析师李颖睿投资咨询资格编号S1060520090002研究分析师叶寅投资咨询资格编号S106051410000132平安证券固生堂2273HK半年报点评业绩快速增长公司稳步推进全国化布局强烈推荐202308221就诊患者数量快速增长2023H1公司就诊人次达到1806万3651实现快速增长就诊患者体验良好回头率稳步提升至6726同比增长033个百分点患者客单价小幅提升从去年同期的531元提升至546元公司线上线下业务均实现增长其中线下收入为856亿元473线上收入为13亿元682022H1由于患者就诊不便多采用线上复诊的方式因此去年上半年线上业务基数高带来2023H1线上收入增速的放缓请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要2公司稳步扩张为长期成长奠定基础截至2023年6月30日公司在北京上海广州深圳佛山中山福州南京苏州宁波无锡杭州郑州温州昆山及武汉拥有及经营53家医疗机构固生堂于3月收购昆山明泰的100股权同月收购无锡李同丰医院的100股权4月收购武汉颐德100的股权上半年新成立佛山禅城分院公司并购与自建工作同步展开同时公司积极拓展老店的收入上限对老店进行扩张上半年老院扩张面积5566平米为平效饱和的店面拉高收入天花板随着扩张固生堂整体经营面积从2022年底的62776平米增长为2023H1的78788平米增长了26公司医联体工作持续推进上半年与湖北中医药大学签订合作协议为后续的扩张做铺垫公司新建城市与新建门店盈亏平衡周期短平均仅为7-8个月3积极研发院内制剂增加新的增长点公司积极开展创新研发努力做到治疗产品化固生堂合作的571位名医专家常用的协定方约500个开发院内制剂有很大潜力目前公司有3个产品已获药监局备案其将作为院内制剂进行销售未来将有更多院内制剂获批为公司贡献新的增长点4整体经营较好经营数据保持稳定公司毛利率为287与去年同期的283相比基本持平公司获客效率提升销售费用率从去年同期的130下降至122管理费用率基本持平为62费用率的下降最终带来净利率的提升公司经调整净利率从去年同期的88上升至103提升了15个百分点5盈利预测与评级固生堂为我国中医连锁的头部品牌公司线下诊所通过标准化管理带来高质量扩张线上问诊与患者管理结合提升患者服务体验打破医生的地域限制强大的获医能力与充足的医师资源构建公司的核心护城河保障公司扩张并引流患者考虑公司上半年业绩快速增长我们上调公司的盈利预测原预测2023-2025年净利润为243亿元333亿元和446亿元预计公司2023-2025年的净利润分别为266亿元355亿元和472亿元公司长期成长逻辑不变我们维持强烈推荐评级6风险提示1扩张不达预期的风险公司的成长与扩张进度密不可分扩张具有一定不确定性低于预期将影响公司业绩2疫情反复风险公司业务主要为医疗服务疫情反复或带来就医不便从而影响公司业务开展3医患纠纷风险公司业务主要为医疗服务若出现医患纠纷或对公司口碑带来短期影响从而影响公司业务研究分析师李颖睿投资咨询资格编号S1060520090002研究分析师叶寅投资咨询资格编号S106051410000133平安证券金风科技002202SZ半年报点评风机盈利水平依然承压在手订单维持高位推荐20230822事项说明公司发布2023半年报上半年实现营收19001亿元同比增长1403归母净利润1251亿元同比减少3482扣非后净利润1033亿元同比减少4486二季度营收13436亿元同比增长3070归母净利润017亿元同比减少9746平安观点1风机业务盈利水平承压对业绩形成明显拖累上半年公司实现营收19001亿元同比增长1403风电机组风电场运营风电服务三大主要业务的收入规模整体呈现增长趋势但公司净利润同比减少3482呈现较大幅度下滑主要原因是风机业务毛利率的大幅下滑上半年公司对外风机销售578GW同比增长4155风机及零部件业务收入1274亿元同比增长1765毛利率364同比下降895个百分点估计上半年公司风机业务处于亏损状态较低的盈利水平与风电整机当前激烈的竞争形势有关上半年公司投资收益1998亿元同比增加约5亿元主要投资收益来自于风电场转让并对当期业绩形成较明显的支撑2在手订单饱满新品加快迭代截至2023年上半年公司在手风机订单约282GW其中海外订单46GW推算上半年净新增的风机订单约74GW同比呈现一定幅度的下滑可能主要与行业整体招标形势有关根据公司统计上半年国内新增风机招标量473GW同比下降75其中陆上招标量415GW海上招标量58GW上半年公司在新品推出和应用方面成效显著有望为未来的风机新增订单提供有力支撑海上方面GWH252-160MW海上风电样机已完成吊装及并网这是全球已吊装机型请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要中单机容量最大和叶轮直径最大的机组陆上方面高风速GWH182-72MW样机已经完成并网国内低风速最大叶轮直径GWH204-67MW样机已完成吊装及并网3风电场运营转让及风电服务业务稳步推进风电场运营转让方面上半年公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量58524MW转让权益并网容量74122MW截至上半年全球累计权益并网装机容量692240MW权益在建风电场容量320274MW上半年实现发电收入335亿元同比增长161转让风电场项目股权投资收益为167亿元同比增长49风电服务方面上半年公司实现风电服务收入2314亿元同比增长1963其中后服务收入1206亿元同比增长1643截至上半年公司国内外后服务业务在运项目容量296GW同比增长1654投资建议考虑风机毛利率及投资收益情况调整公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润262536604261亿元原值274740485690亿元动态PE168120103倍公司技术实力雄厚在手订单饱满未来有望通过降本增效提升风机业务竞争力维持公司推荐评级5风险提示1国内风电市场需求与宏观经济政策以及风电自身的降本能力等因素有关可能存在国内市场需求不及预期的风险2公司正在积极拓展海外市场海外业务的整体不确定相对较大3当前风机行业竞争激烈如果公司不能通过持续的技术进步提升风机产品竞争力风机业务盈利水平可能压力较大研究分析师皮秀投资咨询资格编号S106051707000434平安证券龙迅股份688486SH半年报点评单季度营收创历史新高车载SerDes芯片组已成功流片推荐20230822事项说明公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营收134亿元同比增长959归属上市公司股东净利润042亿元同比增长379平安观点1不断推出新产品并进一步优化产品结构公司单季度营业收入创历史新高2023H1公司实现营收134亿元959YoY归母净利润为042亿元379YoY扣非后归母净利润为028亿元-1130YoY主要系公司持续加大研发投入和业务拓展力度不断推出新产品并进一步优化产品结构订单及收入均比去年有所增长所致2023H1公司整体毛利率和净利率分别是5324-1114pctYoY和3132-175pctYoY主要是需求不景气且行业竞争加剧产品售价与成本双向承压毛利率下降所致从费用端来看2023H1公司期间费用率为3303002pctYoY保持稳定其中销售费用率管理费用率财务费用率和研发费用率分别为329020pctYoY978089pctYoY-241-151pctYoY和2237044pctYoY研发费用保持较高水平且目前公司业务规模较小管理成本仍相对较高2023Q2单季度公司实现营收082亿元4734YoY5931QoQ单季度营业收入创历史新高实现归母净利润035亿元11152YoY37473QoQQ2单季度的毛利率和净利率分别为5219-1339pctYoY-272pctQoQ和42111278pctYoY2798pctQoQ从营收结构上来看高清视频桥接及处理芯片依然是核心产品贡献了绝大多数的营收2023H1高清视频桥接及处理芯片实现营收123亿元同比增长14营收占比为917高速信号传输芯片实现营收1036万元同比减少了25营收占比为772紧跟市场升级换代需求强化产品性能实现产品高效迭代公司有效克服了半导体下行周期行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响基于在相关细分领域的长期技术积累不断紧密追踪市场需求不断推出符合技术发展方向与市场需求趋势的新产品丰富产品线和优化产品结构针对性地提升产品性能和核心技术水平支持HDMI21DP14等协议规范的4K8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片已开始批量出货成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议支持包括视觉无损视频压缩技术视频缩放旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品可以满足新一轮4K8K显示器的升级换代需求以请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要及ARVR超高清商业显示的市场需求3产品已进入车载显示应用领域车载SerDes芯片组已成功流片汽车电子是公司重要的业务拓展方向公司持续加大在该领域的研发投入和新品布局该领域的业务规模持续上升公司多款支持DPType-CHDMIMIPI和LVDS协议的视频桥接和处理芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证公司积极开展与车厂Tier1厂商的合作基于在视频信号传输的技术积累上针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求开发的车载SerDes芯片组已成功流片4投资建议公司已开发超过140款的高速混合信号芯片产品多款产品在主流协议覆盖面性能兼容性等方面具备竞争力同时技术与方案伴随着终端需求的变化在不断推陈出新产品在持续迭代升级和结构优化也在重点发力汽车电子领域未来随着消费类市场的回暖以及汽车电子ARVR等新兴领域的增长叠加国产替代的机遇公司的业务有望持续增长我们维持公司的盈利预测预计公司2023-2025年净利润分别为097亿元128亿元176亿元EPS分别为140元186元和255元对应8月21日收盘价PE分别为612X462X和336X维持公司推荐评级5风险提示1下游需求可能不及预期若整体宏观经济及半导体行业持续波动产业政策发生重大不利变化公司产品涉及的下游应用需求下降可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响2市场竞争加剧的风险如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期难以满足市场需求的最新变化可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位逐渐丧失市场竞争力对公司未来业务发展造成不利影响3技术迭代的风险公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征市场需求的不断升级产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期难以满足市场需求的最新变化可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位逐渐丧失市场竞争力对公司未来业务发展造成不利影响研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001研究分析师徐碧云投资咨询资格编号S106052307000235平安证券海螺水泥600585SH半年报点评水泥价格承压冲击业绩骨料业务增长放量推荐20230822事项说明公司发布2023年中报上半年实现营收6544亿元同比增长163实现归母净利润647亿元同比下降343平安观点1水泥降价导致毛利下滑业绩承压上半年营收同比增163主要得益于骨料混凝土及贸易业务收入增长61而水泥熟料自产品销售业务同比下滑11归母净利润同比降343表现弱于营收主要因上半年水泥行业量价表现较弱全国普通硅酸盐水泥PO425散装市场价平均下滑17导致公司上半年毛利率同比降90pct至194其中自产品425级水泥325级水泥熟料的毛利率分别同比降69pct23pct140pct净利率同比降77pct至104上半年期间费率71同比降02pct整体保持稳定2产业链持续延伸骨料收入翻倍增长上半年公司马鞍山绿色建材芜湖建科等八个骨料项目顺利投产并积极通过新建并购和租赁等方式新增了八个在运营商品混凝土项目收入方面上半年骨料及机制砂同比增117至169亿元毛利率576混凝土同比增128至98亿元毛利率126产能方面新增骨料产能2160万吨商品混凝土产能780万立方米光储发电装机容量38MW期末公司熟料产能269亿吨水泥产能388亿吨骨料产能130亿吨商品混凝土产能3330万立方米光储发电装机容量513MW3投资建议考虑行业需求恢复不及预期下调公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为144亿元161亿元178亿元原预测为190亿元213亿元234亿元当前股价对应PE分别为94倍84倍76倍尽管业绩预测有所下调但考虑股请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要价层面已有所调整并且海螺作为水泥行业领军者重点布局华东华南地区市场需求更具韧性同时成本管控运营效率长期保持行业领先水平分红比例股息率亦具备一定吸引力因此维持推荐评级4风险提示1需求修复或错峰生产不及预期行业供需矛盾或加大若后续地产销售施工修复力度弱或基建实物需求落地不及预期或各地错峰生产执行不力行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压2原材料燃料价格继续上涨利润率进一步承压风险当前煤炭价格维持高位水泥生产成本端压力较大若后续煤炭电力价格继续上涨将导致公司利润率进一步承压3骨料新能源等业务发展不及预期公司近年积极拓展骨料石子混凝土新能源等业务以促进与主业协同发展并打开未来成长空间但业务模式与水泥熟料存在差异存在相关业务发展不及预期的风险研究分析师郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003四新股概览图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价元申购限额万股发行市盈率承销商热威股份2023-08-30732075120海通证券股份有限公司福赛科技2023-08-29301529050中信建投证券股份有限公司威尔高2023-08-28301251095民生证券股份有限公司中巨芯2023-08-28787549515海通证券股份有限公司金帝股份2023-08-2373227021771954168国信证券股份有限公司民生健康2023-08-2230150710002505074财通证券股份有限公司儒竞科技2023-08-2130152599570654444海通证券股份有限公司泰凌微2023-08-16787591249815017225中信建投证券股份有限公司安信证券股份有限公司多浦乐2023-08-1530152871800355676长城证券股份有限公司视声智能2023-08-14889976103060321790国泰君安证券股份有限公司开源证券股份有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所图表2已发行待上市的新股-新股上市一览表股票名称申购中签率上市日交易代码发行价元申购限额万股发行市盈率众辰科技0042023-08-2360327549971455364波长光电0032023-08-2330142129380806067国子软件0372023-08-238729531050105211845资料来源同花顺iFinD平安证券研究所五资讯速递51国内财经新动能指数增28网络经济贡献9168月22日国家统计局公布2022年我国经济发展新动能指数数据显示2022年我国经济发展新动能指数以2014年为100为请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要7668比上年增长2842022年各项分类指数与上年相比均有提升其中网络经济指数增长最快对总指数增长的贡献最大2022年全国网购替代率线上消费对线下消费的替代比例为807对此中国国际经济交流中心首席研究员张燕生接受每日经济新闻记者电话采访时表示与数字经济相关的消费依然方兴未艾第二十三届投洽会要来了预计约8万名客商参加展会8月22日国新办举行第二十三届中国国际投资贸易洽谈会新闻发布会介绍投洽会有关情况每日经济新闻记者在发布会现场了解到本届投洽会国际化更加鲜明专业化更加显著品牌化更加突出本届投洽会紧扣扩大双向投资共促全球发展永久主题和开放融合引领高质量发展年度主题设置展览展示面积12万平方米持续创新提升国际投资论坛鼓浪屿论坛等品牌活动高质量促进国际投资合作本届投洽会有三大特点商务部部长助理陈春江介绍第二十三届投洽会将于今年9月8日至11日在福建厦门召开本届投洽会有三个特点一是国际化更加鲜明积极践行全球发展倡议52国际财经美国商务部更新出口管制名单27个中国实体被剔除当地时间21日美国商务部下属工业和安全局BIS发布声明称将33个实体从未经验证清单UnverifiedList简称UVL剔除其中27个实体位于中国其他实体位于印度尼西亚巴基斯坦新加坡土耳其和阿拉伯联合酋长国声明称这一决定于21日对外公开展示并将于次日22日在联邦公报上公布后生效美国商务部负责出口执法事务的助理部长马修阿克塞尔罗德MatthewSAxelrod表示我们将33家实体排除在清单外表明了当企业或政府与工业和安全局合作并成功完成最终用途核查后它们会得到获利未经验证清单根据BIS的公告和相关法规说明外国实体被列入未经验证清单的原因并非直接违反了出口管理条例EAR而是在BIS对相关美国受控物项的外国交易方进行许可前审查或者发货后跟进核查的过程中美国管制物项目的地国家或地区的最终用户或收货人不予配合配合不充分无法取得联系从而导致BIS无法对这些实体进行最终用途核查但该实体存在的问题或BIS发现的证据均不足以将该实体列入更严厉的实体清单EntityList因此将此类外国实体列入UVL清单根据安永中国企业咨询的分析列入清单对中国企业的影响主要体现在供应链上日本政府决定8月24日启动福岛核污染水排海新华社东京8月22日电记者冯武勇杨光日本政府22日上午举行内阁成员会议决定于8月24日启动福岛核污染水排海当天许多日本民众在东京的首相官邸前紧急集会抗议政府无视民意启动核污染水排海日本首相岸田文雄表示只要天气和海洋气象无碍将于24日启动排海他声称日本政府将在未来数十年对排海负责直到所谓处理水全部得到处置岸田文雄19日从美日韩戴维营会晤回国后加速推进福岛核污染水排海计划53行业要闻上半年中国半导体项目投资金额达8553亿元主要流向晶圆制造8月22日CINNOResearch统计数据显示2023年1-6月中国含台湾地区半导体项目投资金额约8553亿人民币同比下滑227上半年项目投资资金主要流向晶圆制造金额约为3731亿人民币占比约为436半导体材料投资总金额约为1715亿人民币占比约为201芯片设计投资总额约为1616亿人民币占比约为189封装测试投资总额约为980亿人民币占比约为115设备投资总额约为169亿人民币占比约为19半导体材料方面硅片第三代半导体材料与电子化学品是今年上半年半导体材料的三大主要投资领域其中硅片投资金额约566亿人民币占比约为329第三代半导体材料投资总金额约为267亿人民币占比约为156电子化学品投资总金额约为168亿人民币占比约为97CINNOResearch预计到2023年底以智能手机为代表的下游通信市场和以PC为代表的下游计算机市场库存调整可进入尾声伴随汽车电子数据中心等场景的增量需求半导体行业有望在2024年上半年逐步实现复苏从而带动产业投资回暖IDC预计到2027年超90教育学习终端搭载AI相关功能8月22日IDC统计数据显示2023年教育学习场景市场规模达到1102亿美元同比增长42预计2024年同比增长96到2027年市场规模将超过1500亿美元从网络普及到AI兴起再到AI升级新的技术升级带来教育终端市场的产品品类扩充和规模增长根据IDC统计数据2023年教育学习终端产品出货量达到9930万台预计2024年将超过1亿台另外预计到2027年超过90的教育学习终端将搭载AI相关功能请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要54两市公司重要公告阿特斯上半年净利润同比增长32175阿特斯发布半年报2023年上半年实现营收261亿元同比增长3171归属于上市公司股东的净利润1923亿元同比增长32175主要系公司光伏组件出货量大幅增加光伏组件系统产品营收同比增长原材料运费等综合单位成本下降毛利率同比大幅提高归母净利润大幅增加中直股份上半年净利润同比增长63248中直股份发布半年报2023年上半年实现营业收入10558亿元同比增幅5638实现归属于母公司净利润126亿元同比增幅63248中国铝业上半年净利润3417亿元中国铝业发布半年报2023年上半年实现营业收入134063亿元同比下降1566归属于上市公司股东的净利润3417亿元同比下降2332主要受到原铝氧化铝市场价格同比下降影响恺英网络拟筹建恺英网络数字经济研发中心恺英网络公告公司拟筹建恺英网络数字经济研发中心提升公司在游戏研发人工智能VRAR数字化转型等方面的能力项目总投资额预计约8亿元蓝色光标上半年净利润同比增长330306蓝色光标披露半年报公司2023年上半年实现营业收入2198908531743元同比增长3158实现归属于上市公司股东的净利润28498106015元同比增长330306基本每股收益01144元股开立医疗上半年净利润同比增长5618开立医疗披露半年报公司2023年上半年实现营业收入104333939090元同比增长2487实现归属于上市公司股东的净利润27305984578元同比增长5618基本每股收益06382元股请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所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