事项：
　　公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营收35.98亿元（同比+24.81%），实现归母净利润1.94亿元（同比-3.96%），实现扣非后归母净利润1.86亿元（同比+1.58%），剔除计提的股份支付费用影响后，实现扣非后归母净利润2.16亿元（同比+12.23%）。
　　平安观点：
　　业绩逐季改善，新品带动毛利率修复。随着公司交付放量加上新客户、新项目订单增加，23Q2单季度公司营收环比+18.79%至19.54亿元，公司毛利率环比+2.7%，受益于盈利能力较强的新品放量以及产能利用率的持续提升，归母净利润环比+36.79%至1.12亿元，扣非归母净利润环比+53.6%。23H1，公司加快库存去化速度，存货账面价值相较年初下降6.6%，原材料账面余额相较年初减少1.65亿元至10.68亿元，另外，公司通过加强经营现金流管理以及加大销售回款力度，促使经营现金流量净额同比+28.34%。
　　业务横纵向扩展有序，新增长曲线愈发清晰。上半年，公司各业务板块均实现稳定增长，其中，家电业务通过横纵向持续发展，海外大客户新项目订单拓展顺利并实现新客户突破，市场份额得到快速提升，实现营收21.56亿元，同比+19.63%，毛利率同比增长1.93%；电动工具业务板块方面，公司不断开拓下游客户，凭借服务影响力以及技术竞争力成功进入到TTI、博世、HILTI、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，同时获得了主要客户4个大型新项目合作，叠加客户端去库逐步恢复，实现营收4.41亿元，同比+14.21%。而汽车电子业务作为公司增长曲线之一，近些年实现快速发展，与全球大型Tier 1厂及整车厂建立长期战略合作，在手项目订单不断增加，业务由点向面全面开花，实现营收2.27亿元，同比+74.71%，公司除了在车身域控制、门域控制、中央域控制方面取得技术突破，同时开始关于区域域控制器（ZCU）产品的研究开发工作。
　　T/R芯片技术优势突出，集成电路业务延续高增态势。公司子公司铖昌科技采用新技术、新工艺研发的新一代T/R芯片，具备更高集成度、更低功耗、更低成本等特点。在地面领域，公司相关产品已完成用户系统验证并进入量产阶段；在卫星通信领域，公司已通过多家大型科研院所系统验证，并持续进行批量供货，成为该业务新的业绩增长点。23H1，公司集成电路业务实现营收1.65亿元，同比+44.44%，随着我国卫星通信产业快速发展，低轨卫星通信等领域的增量市场将给公司带来全新发展机遇。
　　投资建议：当前全球宏观经济处于缓慢复苏阶段，根据公司半年报，我们调整了公司业绩预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.58元、0.82元、1.08元，前值分别为0.77元、0.96元、1.14元，对应8月29日收盘价的PE分别为24.8X、17.5X、13.3X，但考虑到公司作为国内智能控制器龙头，横纵向产业拓展顺利，传统业务板块恢复稳定增长，随着汽车电子项目的不断投产落地，公司盈利能力将得到不断改善，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力。（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩。（3）下游消费需求不及预期。当前全球经济下行，下游消费需求相对疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。

研究报告全文：电子公司2023年08月29日报和而泰002402SZ告横纵向业务拓展顺利经营业绩环比改善推荐维持事项公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营收3598亿元同比股价1437元公2481实现归母净利润194亿元同比-396实现扣非后归母净利主要数据润186亿元同比158剔除计提的股份支付费用影响后实现扣非后司行业电子归母净利润216亿元同比1223公司网址wwwszhittechcom半大股东持股刘建伟1593平安观点实际控制人刘建伟业绩逐季改善新品带动毛利率修复随着公司交付放量加上新客户年总股本百万股932报流通A股百万股802新项目订单增加23Q2单季度公司营收环比1879至1954亿元公流通BH股百万股司毛利率环比27受益于盈利能力较强的新品放量以及产能利用率总市值亿元134点的持续提升归母净利润环比3679至112亿元扣非归母净利润环流通A股市值亿元11553623H1评每股净资产元462比公司加快库存去化速度存货账面价值相较年初下资产负债率438降66原材料账面余额相较年初减少165亿元至1068亿元另外公司通过加强经营现金流管理以及加大销售回款力度促使经营现金流行情走势图量净额同比2834业务横纵向扩展有序新增长曲线愈发清晰上半年公司各业务板块均实现稳定增长其中家电业务通过横纵向持续发展海外大客户新项目订单拓展顺利并实现新客户突破市场份额得到快速提升实现营收2156亿元同比1963毛利率同比增长193电动工具业务板块方面公司不断开拓下游客户凭借服务影响力以及技术竞争力成功进入到TTI博世HILTI泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系同时获得了主要客户4个大型新项目合作叠加客户端去库逐步恢相关研究报告复实现营收441亿元同比1421而汽车电子业务作为公司增长平安证券和而泰002402SZ年报点评经营逐季改善汽车电子储能业务增长迅速推荐曲线之一近些年实现快速发展与全球大型Tier1厂及整车厂建立长期20230330战略合作在手项目订单不断增加业务由点向面全面开花实现营收平安证券和而泰002402SZ年报点评经营227亿元同比7471公司除了在车身域控制门域控制中央域证逐季改善汽车电子储能业务增长迅速推荐20230330控制方面取得技术突破同时开始关于区域域控制器ZCU产品的研券证券分析师究开发工作研徐勇投资咨询资格编号究S1060519090004XUYONG318pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E付强投资咨询资格编号报营业收入百万元598659657376910611261S1060520070001YOY283-03236235237告FUQIANG021pingancomcn净利润百万元5534385407651006YOY397-209234417316毛利率210202210218223净利率9273738489ROE153105117147167EPS摊薄元059047058082108PE倍242306248175133PB倍3732292622和而泰公司半年报点评TR芯片技术优势突出集成电路业务延续高增态势公司子公司铖昌科技采用新技术新工艺研发的新一代TR芯片具备更高集成度更低功耗更低成本等特点在地面领域公司相关产品已完成用户系统验证并进入量产阶段在卫星通信领域公司已通过多家大型科研院所系统验证并持续进行批量供货成为该业务新的业绩增长点23H1公司集成电路业务实现营收165亿元同比4444随着我国卫星通信产业快速发展低轨卫星通信等领域的增量市场将给公司带来全新发展机遇投资建议当前全球宏观经济处于缓慢复苏阶段根据公司半年报我们调整了公司业绩预测预计公司2023-2025年EPS分别为058元082元108元前值分别为077元096元114元对应8月29日收盘价的PE分别为248X175X133X但考虑到公司作为国内智能控制器龙头横纵向产业拓展顺利传统业务板块恢复稳定增长随着汽车电子项目的不断投产落地公司盈利能力将得到不断改善维持推荐评级风险提示1上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响若上游原材料供应紧张情况未得到缓解将持续加大公司成本端压力2汽车电子业务发展不及预期若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期将影响公司经营业绩3下游消费需求不及预期当前全球经济下行下游消费需求相对疲软可能会对公司经营业绩产生一定影响和而泰公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产5364611577719818营业收入59657376910611261现金1089155622183020营业成本4763582871208748应收票据及应收账款1836211326083225税金及附加21273441其他应收款18425264营业费用115140173214预付账款44425163管理费用227302346428存货2089204825023074研发费用322443528619其他流动资产288316340371财务费用0150-5非流动资产3127284525602293资产减值损失-50-60-75-92长期投资0123信用减值损失-7-9-11-14固定资产13351138939737其他收益40494949无形资产273238201162公允价值变动收益33333333其他非流动资产1518146814181390投资净收益12121212资产总计849189601033112111资产处置收益-0-0-0-0流动负债3250328040074923营业利润5456459141203短期借款500000营业外收入3444应付票据及应付账款2402286234974297营业外支出3333其他流动负债348418510626利润总额5456469141203非流动负债324272220169所得税38456484长期借款21516311159净利润5076018511120其他非流动负债110110110110少数股东损益696186113负债合计3574355342275092归属母公司净利润4385407651006少数股东权益7418028881001EBITDA70594312011466股本914932932932EPS元047058082108资本公积1005988988988留存收益2256268632964098主要财务比率归属母公司股东权益4176460652156017会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益849189601033112111成长能力营业收入-03236235237营业利润-177184417316归属于母公司净利润-209234417316获利能力毛利率202210218223净利率73738489ROE105117147167现金流量表单位百万元ROIC131135207264会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流-3411068321016资产负债率421396409420净利润5076018511120净负债比率-76-258-345-422折旧摊销160282287268流动比率17191920财务费用0150-5速动比率10121313投资损失-12-12-12-12营运能力营运资金变动-721246-267-328总资产周转率07080909其他经营现金流31-26-26-26应收账款周转率37383838投资活动现金流-445373737应付账款周转率30282828资本支出371-000每股指标元长期投资-81000每股收益最新摊薄047058082108其他投资现金流-736373737每股经营现金流最新摊薄-004119089109筹资活动现金流605-676-207-251每股净资产最新摊薄448494560646短期借款-156-50000估值比率长期借款190-52-52-51PE306248175133其他筹资现金流570-125-155-199PB32292622现金净增加额157467662802EVEBITDA19113510280资料来源同花顺iFinD平安证券研究所平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层