事件：公司发布2023半年报
　　营收稳健增长，毛利率稳步提升：公司23H1实现营收36亿元，yoy+24.8%；剔除计提的股份支付费用影响后，归母净利润2.2亿元，yoy+6%；扣非归母净利润2.2亿元，yoy+12.2%；Q2营业收入环比Q1增长+18.8%，毛利率环比Q1增长2.7 pct，；其中控制器板块毛利率环比增长1.59pct，主要系公司客户订单交付增加，新客户、新项目订单增加。分产品：1）家用电器营收21.6亿元，yoy+19.6%；2）电动工具营收4.4亿元，yoy+14.2%；3）智能化产品营收4.2亿元，yoy+13.3%；4）汽车电子营收2.3亿元，yoy+74.7%；5）数智能源业务营收0.4亿元，yoy+61.2%。随着公司产品结构调整、新产品盈利能力增强等，毛利率有望持续提升。公司H1研发费用2.2亿元，yoy+47.8%，相较于Q1大幅提升，系加大新产业板块的研发投入，为未来新业务的快速成长打下坚实的基础。
　　库存水平良好，经营持续向好：公司以家用电器、电动工具、汽车电子、数智能源、智能化产品5大产业集群为核心，形成“4+2”的产业格局。为了满足未来战略落地而进行管理人员及管理架构优化的投入增加，建立了全球化、集成与协同的供应链管理体系，销售/管理/研发费用合计增加1.5亿元，造成公司上半年业绩承压，但为长期健康稳定发展奠定基础。公司合理控制库存水平，23年H1存货账面价值相较于期初下降6.6%，经营活动产生的现金净额同比增长28.3%，整体经营稳健向好。
　　多项策略并举，新业务订单充沛快速增长：家电智能纵向将现有客户做深做透，提高客户份额，横向开拓家电领域新市场和新客户；电动工具采取“贴近客户服务，加速挖掘新客户”的业务模式横向拓展产品品类；汽车电子业务目前与大型Tier1厂及整车厂建立长期战略合作，聚焦汽车电子核心智能控制技术开发；横向拓展数智能源业务领域，积极布局数智能源业务核心业务板块。公司战略始终聚焦智能控制领域，依托细分市场繁荣发展，形成以家电智能控制器、电动工具智能控制器、汽车电子智能控制器为业务基础，以智能化产品智能控制器、数智能源业务为发展动力的产业结构，汽车、新能源订单充沛，有望实现快速增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司在新项目、新产品研发费用投入及股权激励费用影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润5.8/7.8/10.4亿元（前值为7.1/9.5/12.9亿元），当前市值对应PE分别23/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响；新业务进度不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电子和而泰002402中报业绩点评毛利率稳步提升新业20232023年08月29日务快速放量证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师金晶TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523050003营业总收入百万元59657482941011855jinjdwzqcomcn同比-034252626归属母公司净利润百万元4385767751041股价走势同比-21323434和而泰沪深300每股收益最新股本摊薄元股1-047062083112-2-5PE现价最新股本摊薄3061232317271287-8-11关键词TableTag业绩符合预期成本下降新产品新技术新客户-14-17-20TableSummary-23事件公司发布2023半年报20228292022122820234282023827营收稳健增长毛利率稳步提升公司23H1实现营收36亿元yoy248剔除计提的股份支付费用影响后归母净利润22亿元市场数据yoy6扣非归母净利润22亿元yoy122Q2营业收入环比Q1收盘价元1437增长188毛利率环比Q1增长27pct其中控制器板块毛利率环比增长159pct主要系公司客户订单交付增加新客户新项目订单增一年最低最高价13761880加分产品1家用电器营收216亿元yoy1962电动工具营市净率倍311收44亿元yoy1423智能化产品营收42亿元yoy1334流通A股市值百汽车电子营收23亿元yoy7475数智能源业务营收04亿元1152799万元yoy612随着公司产品结构调整新产品盈利能力增强等毛利率总市值百万元有望持续提升公司H1研发费用22亿元yoy478相较于Q1大1339141幅提升系加大新产业板块的研发投入为未来新业务的快速成长打下坚实的基础基础数据库存水平良好经营持续向好公司以家用电器电动工具汽车电子每股净资产元LF462数智能源智能化产品5大产业集群为核心形成42的产业格局资产负债率LF4377为了满足未来战略落地而进行管理人员及管理架构优化的投入增加建总股本百万股93190立了全球化集成与协同的供应链管理体系销售管理研发费用合计流通A股百万股80223增加15亿元造成公司上半年业绩承压但为长期健康稳定发展奠定基础公司合理控制库存水平年存货账面价值相较于期初下降23H1相关研究66经营活动产生的现金净额同比增长283整体经营稳健向好和而泰002402传统业务焕多项策略并举新业务订单充沛快速增长家电智能纵向将现有客户做新机新业务打开成长天花板深做透提高客户份额横向开拓家电领域新市场和新客户电动工具采取贴近客户服务加速挖掘新客户的业务模式横向拓展产品品类2023-05-07汽车电子业务目前与大型Tier1厂及整车厂建立长期战略合作聚焦汽和而泰0024022023年一季车电子核心智能控制技术开发横向拓展数智能源业务领域积极布局报点评营收略超预期毛利率数智能源业务核心业务板块公司战略始终聚焦智能控制领域依托细分市场繁荣发展形成以家电智能控制器电动工具智能控制器汽车持续修复向好电子智能控制器为业务基础以智能化产品智能控制器数智能源业务2023-04-27为发展动力的产业结构汽车新能源订单充沛有望实现快速增长盈利预测与投资评级考虑公司在新项目新产品研发费用投入及股权激励费用影响我们下调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润5878104亿元前值为7195129亿元当前市值对应PE分别231713倍维持买入评级风险提示宏观经济影响新业务进度不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告和而泰三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产5364582875029211营业总收入59657482941011855货币资金及交易性金融资产1299149825413410营业成本含金融类4763589973959307经营性应收款项1881207825282883税金及附加21263341存货2089215223272803销售费用115150188237合同资产0000管理费用227299376474其他流动资产95101106114研发费用322449546652非流动资产3127334035273687财务费用0151012长期股权投资0000加其他收益40374759固定资产及使用权资产1335153617191884投资净收益12374759在建工程85928979公允价值变动33000无形资产273279285290减值损失57303030商誉545545545545资产处置收益0000长期待摊费用47474747营业利润5456899261244其他非流动资产842842842842营业外净收支0000资产总计849191681102912899利润总额5456899261244流动负债3250338543905103减所得税38486587短期借款及一年内到期的非流动负债531531531531净利润5076408611157经营性应付款项2402251434434055减少数股东损益696486116合同负债28293747归属母公司净利润4385767751041其他流动负债288310379470非流动负债324319314314每股收益-最新股本摊薄元047062083112长期借款200200200200应付债券0000EBIT5107069291212租赁负债151055EBITDA69684310821382其他非流动负债110110110110负债合计3574370447045417毛利率2015211521412149归属母公司股东权益4176465954346475归母净利率733770824878少数股东权益7418058911007所有者权益合计4917546463257482收入增长率034254225772599负债和股东权益849191681102912899归母净利润增长率2093317434493427现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流964713781176每股净资产元457500583695投资活动现金流445313293271最新发行在外股份百万股932932932932筹资活动现金流6051364136ROIC915110613021476现金净增加额1831991044869ROE-摊薄1048123714271608折旧和摊销186137153169资产负债率4209404042654200资本开支375350340330PE现价最新股本摊薄3061232317271287营运资本变动730160344157PB现价315287246207数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn