本报告导读：
　　收入符合预期，Q2收入毛利率环比改善。利润低于预期，期间费用增加。家电和工具需求稳步恢复，汽车和数智能源快速增长。
　　投资要点：
　　 下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑到宏观环境对下游需求的影响，下调2023-2025年归母净利润预测至5.22/7.59/11.10（前值为6.72/9.03/12.56）亿元，对应EPS为0.56/0.81/1.19元，考虑公司龙头地位和同行业估值，给予2024年22倍PE，下调目标价至17.82元，维持增持评级。
　　收入符合预期，Q2收入毛利率环比改善。上半年收入35.98亿元，同比+24.81%，Q2环比+18.79%。毛利率Q2环比+2.70pct，由于产品结构调整，新产品盈利能力增强，出口业务的盈利能力提升等影响。
　　利润低于预期，期间费用增加。上半年归母净利润1.94亿元，同比-3.96%，Q2环比+36.79%，扣非后利润为1.86亿元，同比+1.58%，Q2环比+53.60%。剔除计提的股份支付费用影响后，归母净利润为2.24亿元，同比+6.00%，扣非后净利润为2.16亿元，同比+ 12.23%。期间费用同比合计增加1.54亿元，用于开拓市场和增加人员。
　　家电和工具需求稳步恢复，汽车和数智能源快速增长。家电收入同比+ 19.63%，毛利率同比+1.93pct，新客户新项目不断突破；工具收入同比+14.21%，毛利率同比-2.20pct，客户端去库逐步恢复；汽车收入同比+74.71%，在车身控制、车身域控制领域快速建立核心竞争力；数智能源同比+61.24%，主要聚焦大型户外储能设备变频控制、BMS、PCS和户储平台领域。
　　风险提示：汽车或储能拓展不及预期，宏观环境波动对需求的影响

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest和而泰002402评级增持上次评级增持需求稳步恢复Q2环比改善目标价格1782上次预测2206公2023H1业绩点评当前价格1401司王彦龙分析师谭佩雯分析师20230829010-839397750755-23976032更交易数据wangyanlonggtjascomtanpeiwengtjascomTableMarket新证书编号S0880519100003S088052104000152周内股价区间元1384-1845报总市值百万元13056本报告导读总股本流通A股百万股932802告流通股股百万股收入符合预期Q2收入毛利率环比改善利润低于预期期间费用增加家电和工BH00流通股比例86具需求稳步恢复汽车和数智能源快速增长日均成交量百万股958投资要点日均成交值百万元15471TableSummary下调盈利预测和目标价维持增持评级考虑到宏观环境对下游需求TableBalance资产负债表摘要的影响下调2023-2025年归母净利润预测至5227591110前值股东权益百万元4403为6729031256亿元对应EPS为056081119元考虑公司每股净资产472龙头地位和同行业估值给予2024年22倍PE下调目标价至1782市净率30净负债率-1051元维持增持评级收入符合预期Q2收入毛利率环比改善上半年收入3598亿元EPSTableEps元2022A2023E同比2481Q2环比1879毛利率Q2环比270pct由于产品Q1008009Q2014012结构调整新产品盈利能力增强出口业务的盈利能力提升等影响证Q3014019券利润低于预期期间费用增加上半年归母净利润194亿元同比Q4011016-396Q2环比3679扣非后利润为186亿元同比158全年047056研Q2环比5360剔除计提的股份支付费用影响后归母净利润为究TablePicQuote报224亿元同比600扣非后净利润为216亿元同比122352周内股价走势图期间费用同比合计增加154亿元用于开拓市场和增加人员和而泰深证成指告家电和工具需求稳步恢复汽车和数智能源快速增长家电收入同2比1963毛利率同比193pct新客户新项目不断突破工具收-3入同比1421毛利率同比-220pct客户端去库逐步恢复汽车-8-13收入同比7471在车身控制车身域控制领域快速建立核心竞-18争力数智能源同比6124主要聚焦大型户外储能设备变频控-23制和户储平台领域2022-082022-112023-022023-05BMSPCS风险提示汽车或储能拓展不及预期宏观环境波动对需求的影响升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入598659657521955712550绝对升幅-13-11-23-280262731相对指数-5-5-8经营利润EBIT6585106389421378-29-23254846TableReport相关报告净利润归母5534385227591110-40-21194546业绩符合预期生产组织加速恢复20230428每股净收益元059047056081119Q4毛利率环比改善储能和汽车高增长每股股利元01001001101301520230404Q3盈利环比改善汽车和储能业务高增长TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20221103经营利润率110858599110业绩符合预期横向拓宽至储能等业务净资产收益率15310511314317620220822投入资本回报率13084104136168拟向控股股东定增募资用于汽车电子和储能EVEBITDA3097186715411062728领域20220803市盈率23592984249917201177股息率0707080911请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage和而泰002402TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230828财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入598659657521955712550信息科技营业成本47314763599575459792税金及附加2121303850电子元器件销售费用97115144172226管理费用227227293344439EBIT6585106389421378公允价值变动收益-433000TableStock投资收益3412886和而泰002402财务费用220-27-29-34营业利润6625456379271355所得税4538456595少数股东损益686971104151净利润5534385227591110评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产11281299143215601820上次评级增持其他流动资产6377777777长期投资20000目标价格1782固定资产合计11971279155318972306上次预测2206无形及其他资产326411411411411资产合计7143849187641025512419当前价格1401流动负债30663250300437224731非流动负债130324324324324股东权益39474917543562087364投入资本IC47075663568264547610TableWebsite公司网址现金流量表wwwszhittechcomNOPLAT6134745938761281折旧与摊销147186130160195流动资金增量-620-448383-305-491资本支出-393-375-399-499-599公司简介自由现金流-253-163708232387TableCompany经营现金流166-911517491003公司是专业从事智能控制器技术研发投资现金流-581-445-391-491-593产品设计软件服务产品制造的高新融资现金流88605-627-130-150现金流净增加额-327150133128260技术企业各项指标均名列国内同类企财务指标业前茅是国内智能控制器行业具有领成长性导地位的龙头企业产品包括家用电收入增长率283-03261271313EBIT增长率289-226250477463器健康与护理产品电动工具智能净利润增长率397-209194453462建筑与家居汽车电子等领域的智能控利润率毛利率制器210202203211220EBIT率110858599110净利润率9273697988收益率净资产收益率ROE153105113143176总资产收益率ROA87606884102投入资本回报率ROIC13084104136168运营能力存货周转天数11861601110011001100应收账款周转天数801896800800800总资产周转周转天数43555195425339173612净利润现金含量0300221009TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6663535248偿债能力1m资产负债率4474213803954073m净负债率810727612652686估值比率12mPE23592984249917201177PB695319277242203-26-23-21-18-16-14-11-9EVEBITDA3097186715411062728PS214215170134102股息率0707080911周内价格范围TableRange521384-1845市值百万元13056股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债311855750528116-1442546817714-63019431073-12171212393969-173610356865-23-10083197612022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万和而泰价格涨幅收入增长率净资产收益率和而泰相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage和而泰002402本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688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