事件描述
　　公司发布2023年半年度报告，实现营业收入5.60亿元，同比增长21.13%；实现归母净利润1.48亿元，同比+20.07%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比+23.22%。
　　其中，2023Q2公司实现营业收入2.77亿元，同比+48.61%；实现归母净利润0.84亿元，同比+67.05%，实现扣非归母净利润0.82亿元，同比+71.43%。
　　事件评论
　　业绩改善符合预期，盈利能力提升。2023H1公司综合毛利率达47.52%，同比增长1.52pct；净利率达27.77%，同比增长0.51pct。预计主要受益于：1）2023H1，公司工业数码喷印设备与耗材业务持续增长，规模经济带来成本的持续下降；2）积极拓宽国际市场，海外收入占比提升。2023H1公司外销收入为3.15亿元，外销占比提升至56.48%，海外高毛利业务也助力了公司盈利能力的提升。3）汇兑及利息收益增长，期间费用率相对稳定。2023H1公司研发与销售费用率分别同比增长1.21pct、3.32pct，主要系职工薪酬、专利费用、参展宣传费、技术服务费用和售后支出增加所致；但汇兑收益及利息收入同比增长2711万元，一定程度上抵消研发与销售费用增长影响，2023H1期间费用率为13.94%，同比下降0.58pct，公司盈利水平总体保持增长态势。
　　设备先行、耗材跟进模式持续深化。根据中国印染协会，预计至2025年，中国数码喷墨印花机市场保有量约8万台；墨水消耗量约6万吨；纺织品数码喷墨印花产量超过50亿米，占中国印花总量的25%，占全球数码喷墨印花总量的30%。在此背景下，公司采取设备先行、耗材跟进模式，有望通过高性价比+高客户粘性助力公司业绩增长及市占率提升。1）设备：公司数码喷印设备产品不断升级迭代，市场竞争力持续增强。2023H1公司实现设备营业收入3.22亿元，同比增长32.09%。2）墨水：2023H1公司完成对天津晶丽剩余33%股权的收购，同时通过子公司天津宏华数码新材料有限公司进一步打开墨水耗材的扩产空间，从而提升定价能力和市场竞争力。墨水营收占工业数码喷印业务营收的比重稳定在40%左右。
　　募投项目稳步推进，奠定长期增长基础。公司IPO项目于2023年7月达到预定可使用状态，后续随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂，设备产能约扩大至5520台，为全球最大规模数码喷印设备生产基地。目前，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至4-5万吨，有望为公司长期增长奠定基础。此外，公司积极探索数码喷印技术延伸应用，开发数码喷染设备及书刊、建材饰面、瓦楞纸等领域的数码喷印设备，未来有望为公司持续贡献增长点。预计2023-2025年公司实现归母净利润3.13、4.32、5.91亿元，对应PE为34、25、18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、数码印花渗透率提升不及预期的风险；
　　2、市占率提升不及预期的风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨宏华数科688789SHTableTitle宏华数科2023H1点评Q2业绩大幅改善扩张节奏稳步推进报告要点TableSummary公司发布2023年半年度报告实现营业收入560亿元同比增长2113实现归母净利润148亿元同比2007实现扣非归母净利润145亿元同比2322其中2023Q2公司实现营业收入277亿元同比4861实现归母净利润084亿元同比6705实现扣非归母净利润082亿元同比7143分析师及联系人TableAuthor赵智勇SACS0490517110001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-29cjzqdt11111宏华数科688789SHTableTitle宏华数科2023H12点评Q2业绩大幅改善扩公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持张节奏稳步推进事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告实现营业收入560亿元同比增长2113实现归母净利润TableBaseData当前股价元8908148亿元同比2007实现扣非归母净利润145亿元同比2322总股本万股12044其中2023Q2公司实现营业收入277亿元同比4861实现归母净利润084亿元同流通A股B股万股70920比6705实现扣非归母净利润082亿元同比7143每股净资产元2258事件评论近12月最高最低价元208508035注股价为2023年8月24日收盘价业绩改善符合预期盈利能力提升2023H1公司综合毛利率达4752同比增长152pct净利率达2777同比增长051pct预计主要受益于12023H1公司工业数码喷印设备与耗材业务持续增长规模经济带来成本的持续下降2积极拓宽国际市场表现对比图近12个月市场海外收入占比提升2023H1公司外销收入为315亿元外销占比提升至5648宏华数科上证综合指数海外高毛利业务也助力了公司盈利能力的提升3汇兑及利息收益增长期间费用率相7-8对稳定2023H1公司研发与销售费用率分别同比增长121pct332pct主要系职工薪-24酬专利费用参展宣传费技术服务费用和售后支出增加所致但汇兑收益及利息收入-39202282022122023420238同比增长2711万元一定程度上抵消研发与销售费用增长影响2023H1期间费用率为1394同比下降058pct公司盈利水平总体保持增长态势资料来源Wind设备先行耗材跟进模式持续深化根据中国印染协会预计至2025年中国数码喷墨印花机市场保有量约8万台墨水消耗量约6万吨纺织品数码喷墨印花产量超过50亿相关研究米占中国印花总量的25占全球数码喷墨印花总量的30在此背景下公司采取TableReport宏华数科产业链延伸优势凸显静待下游景设备先行耗材跟进模式有望通过高性价比高客户粘性助力公司业绩增长及市占率提气度提升2023-05-05升1设备公司数码喷印设备产品不断升级迭代市场竞争力持续增强2023H1公设备墨水双轮驱动数码印花龙头成长可期司实现设备营业收入322亿元同比增长32092墨水2023H1公司完成对天津2023-03-28晶丽剩余33股权的收购同时通过子公司天津宏华数码新材料有限公司进一步打开墨水耗材的扩产空间从而提升定价能力和市场竞争力墨水营收占工业数码喷印业务营收的比重稳定在40左右募投项目稳步推进奠定长期增长基础公司IPO项目于2023年7月达到预定可使用状态后续随着募投项目的逐步建成投产公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂设备产能约扩大至5520台为全球最大规模数码喷印设备生产基地目前公司正在天津筹建智能化墨水生产基地正式建成投产后墨水生产能力预计扩大至4-5万吨有望为公司长期增长奠定基础此外公司积极探索数码喷印技术延伸应用开发数码喷染设备及书刊建材饰面瓦楞纸等领域的数码喷印设备未来有望为公司持续贡献增长点预计2023-2025年公司实现归母净利润313432591亿元对应PE为342518倍维持买入评级风险提示1数码印花渗透率提升不及预期的风险更多研报请访问2市占率提升不及预期的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1数码印花渗透率提升不及预期的风险数码喷印技术具备绿色化灵活化高清晰度等特点其应用推广能够满足传统印花市场向个性化小批量交货快花型多高品质转型的需求但目前在大规模简单花型的量产市场尚未完全替代传统印花方式现阶段数码喷印技术尚处于应用初期若未来数码喷印技术不能在稳定性耗材成本等方面实现进一步突破则存在渗透率提升不及预期的风险进而影响公司经营业绩2市占率提升不及预期的风险近年来公司生产经营规模快速扩张先后通过IPO和定增项目实施扩产目前处于稳步推进状态但现有产能较远期规划产能仍有较大差距若公司扩产节奏不及预期在行业快速发展的情况下有可能影响公司市占率的提升进而延缓公司向全球龙头进阶的节奏请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入895113615932166货币资金760138314241757营业成本4725998491163交易性金融资产0000毛利4225377451003应收账款316431613695营业收入47474746存货291212360395营业税金及附加5111313预付账款21485879营业收入1111其他流动资产49128152238销售费用5785112141流动资产合计1438220226083165营业收入6877长期股权投资34343434管理费用586788113投资性房地产8888营业收入7665固定资产合计358583712837研发费用5974100132无形资产57708396营业收入7766商誉64646464财务费用-34-51-31-21递延所得税资产12121212营业收入-4-4-2-1其他非流动资产72302327346加资产减值损失-3333资产总计2043327538484562信用减值损失-6-10-8-8短期贷款12000公允价值变动收益0000应付款项9868120151投资收益-3134预收账款0000营业利润283355490668应付职工薪酬28324664营业收入32313131应交税费15243344营业外收支-1111其他流动负债169197253308利润总额282356491670流动负债合计322322452566营业收入32313131长期借款0000所得税费用32435979应付债券0000净利润251313432591递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润243313432591其他非流动负债7777少数股东损益8000负债合计329329459573EPS元320260359491归属于母公司所有者权益1685291833603961现金流量表百万元少数股东权益292929292022A2023E2024E2025E股东权益1714294733893989经营活动现金流净额179229242532负债及股东权益2043327538484562取得投资收益收回现金0134基本指标长期股权投资-310002022A2023E2024E2025E资本性支出-150-514-214-214每股收益320260359491其他-128000每股经营现金流236190201442投资活动现金流净额-310-513-211-209市盈率2784343024831816债券融资0000市净率402368319271股权融资1698800EVEBITDA2208254617971259银行贷款增加减少17-1200总资产收益率11996112129筹资成本-71-7800净资产收益率144107129149其他-69000净利率272275271273筹资活动现金流净额-10789700资产负债率161100119126现金净流量不含汇率变动影响-22262341333总资产周转率046043045052资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555