事件：
　　公司发布2023年中报。23H1公司实现营收5.6亿元，同比增长21.13%，实现归母净利润1.48亿元，同比增长20.07%。对此点评如下：
　　毛利率维持稳定，海外营收占比持续提高。公司23Q1和23Q2的毛利率分别为47.56%和47.48%，与2022年全年毛利率（47.20%）接近，公司的毛利率渐趋稳定。期间费用方面，23H1公司销售费用同比增长99%，主要系公司参加展会增多导致宣传费增加以及业务增长导致技术服务费用和售后支出增加所致，研发费用同比增长47%，主要系研发人员职工薪酬上升以及公司专利申请相关费用增加导致研发投入持续增加所致。公司23H1海外营收占比超过56%，实现汇兑损益近2000万元，有效对冲了销售费用和研发费用增长带来的影响。
　　数码印花方兴未艾，远期市场空间广阔。数码印花技术克服了传统印花高污染、高能耗、交货速度慢、印花图案相对单调、印花精度一般及生产工艺复杂等缺点。据《2022年度向特定对象发行股票证券募集说明书（注册稿）》，随着数码喷印技术不断升级、成本不断下降，数码印花显示出了对传统印花工艺逐步替代的趋势。到2019年，全球数码喷墨印花工艺应用对传统印花工艺的替代率达到了7.8%。中国印染行业协会发布的报告显示，预计到2025年全球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量比例约27%。公司将随着数码印花行业的发展显著受益。
　　多线并举，成就数码喷印领先企业。公司不断深化“设备+耗材”经营模式，并积极探索数码喷印技术延伸应用。公司的墨水耗材业务原先主要依靠委外加工，2022年3月公司以自有资金收购墨水原料供应商天津晶丽67%股权，并于2023年6月完成了对剩余股权的收购，打通了活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全产业链。公司积极向非纺织数码喷印领域延伸，在书刊/装饰材料/瓦楞纸数码喷印设备方面均取得了一定进展。2023年7月，公司收购高速喷墨轮转数字印刷设备厂商山东盈科杰51%的股权，进一步完善了在书刊数码印刷设备领域的布局。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.18、4.17和5.53亿元，对应PE值为35、26和20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：数码喷印渗透率提升不及预期；盈利预测与估值模型失效

研究报告全文：TableInfo1TableDate宏华数科688789专用设备机械设备发布时间2023-08-22TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持盈利能力稳健向非纺织数码喷印领域延伸首次覆盖事件股票数据TableMarket20230822公司发布TableSummary年中报公司实现营收亿元同比增长202323H15621136个月目标价元实现归母净利润148亿元同比增长2007对此点评如下收盘价元911312个月股价区间元814820720毛利率维持稳定海外营收占比持续提高公司23Q1和23Q2的毛利率总市值百万元1097544分别为4756和4748与2022年全年毛利率4720接近公司总股本百万股120A股百万股120的毛利率渐趋稳定期间费用方面23H1公司销售费用同比增长99B股H股百万股00主要系公司参加展会增多导致宣传费增加以及业务增长导致技术服务费日均成交量百万股2用和售后支出增加所致研发费用同比增长主要系研发人员职工47薪酬上升以及公司专利申请相关费用增加导致研发投入持续增加所致历史收益率曲线TablePicQuote公司23H1海外营收占比超过56实现汇兑损益近2000万元有效对冲了销售费用和研发费用增长带来的影响宏华数科沪深30010数码印花方兴未艾远期市场空间广阔数码印花技术克服了传统印花0高污染高能耗交货速度慢印花图案相对单调印花精度一般及生-10产工艺复杂等缺点据2022年度向特定对象发行股票证券募集说明书-20注册稿随着数码喷印技术不断升级成本不断下降数码印花显-30-40示出了对传统印花工艺逐步替代的趋势到2019年全球数码喷墨印花-50工艺应用对传统印花工艺的替代率达到了78中国印染行业协会发布的报告显示预计到2025年全球数码喷墨印花产量将达150亿米占印花总量比例约27公司将随着数码印花行业的发展显著受益多线并举成就数码喷印领先企业公司不断深化设备耗材经营模TableTrend涨跌幅1M3M12M式并积极探索数码喷印技术延伸应用公司的墨水耗材业务原先主要绝对收益1-8-31相对收益3-3-21依靠委外加工2022年3月公司以自有资金收购墨水原料供应商天津晶丽67股权并于2023年6月完成了对剩余股权的收购打通了活性墨水原料合成提纯和墨水配方等全产业链公司积极向非纺织数码喷相关报告TableReport印领域延伸在书刊装饰材料瓦楞纸数码喷印设备方面均取得了一定宏华数科688789业绩稳健成长纵横拓展前景可期进展2023年7月公司收购高速喷墨轮转数字印刷设备厂商山东盈科--20220414杰51的股权进一步完善了在书刊数码印刷设备领域的布局盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为318417和553TableAuthor亿元对应值为和倍首次覆盖给予增持评级PE352620证券分析师韦松岭风险提示数码喷印渗透率提升不及预期盈利预测与估值模型失效执业证书编号S0550523070002021-20361113weislnesccnTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入943895117115612011研究助理凌展翔-3174-515309233312883执业证书编号S055012209003317717391167lingzxnesccn归属母公司净利润227243318417553-3238724309231063273每股收益元349320264346460市盈率75025395345026321983市净率1343780377330291净资产收益率21211548109312531467股息收益率068068099099099总股本百万股7676120120120请务必阅读正文后的声明及说明宏华数科公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金760152616571998净利润251328430571交易性金融资产0000资产减值准备991113应收款项357406515629折旧及摊销22415053存货291341413473公允价值变动损失0000其他流动资产3333财务费用-22000流动资产合计1438232126483177投资损失2000可供出售金融资产运营资本变动-76-76-90-63长期投资净额34517091其他-6-100固定资产358499639721经营活动净现金流量179302401574无形资产577696118投资活动净现金流量-310-453-270-124商誉6490119151融资活动净现金流量-1078940-108非流动资产合计605101812371309企业自由现金流45-187115431资产总计2043333938854486短期借款12000应付款项159167228306财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1333每股收益元320264346460流动负债合计322363479618每股净资产元2214241827643134长期借款0000每股经营性现金流量元236250333476其他长期负债7252525成长性指标长期负债合计7252525营业收入增长率-51309333288负债合计329388504643净利润增长率72309311327归属于母公司股东权益合计1685291233293774盈利能力指标少数股东权益29395269毛利率472472464461负债和股东权益总计2043333938854486净利润率272272267275运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数119071026891458735营业收入895117115612011存货周转天数18909183761619614701营业成本4726198371084偿债能力指标营业税金及附加581013资产负债率161116130143资产减值损失-3-3-3-3流动比率447640553514销售费用5788109131速动比率349536456428管理费用58687891费用率指标财务费用-34-49-38-41销售费用率63757065公允价值变动净收益0000管理费用率65585045投资净收益-3000财务费用率-38-42-24-21营业利润283373488647分红指标营业外收支净额-1000股息收益率10101010利润总额282373488647估值指标所得税32455877PE倍5395345026321983净利润251328430571PB倍780377330291归属于母公司净利润243318417553PS倍1469937703546少数股东损益8101317净资产收益率155109125147资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24宏华数科公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域凌展翔上海交通大学材料专业博士天津大学材料加工专业本硕曾任中国航发商用航空发动机有限责任公司工程师2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34宏华数科公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44