事件
　　2023年8月21日，公司发布2023年业绩中报。
　　投资要点
　　2023H1归母净利润同比增长20%，设备收入同比增长32%
　　根据公司2023年中报，2023H1公司实现营收5.6亿元，同比增长21%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长20%，略超预期；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长23.2%。拆分来看：2023年Q2公司实现营收2.8亿元，同比增长49%；2023年Q2实现归母净利润0.84亿元，同比增长67%，环比增长31%。在收入结构方面，2023上半年公司设备收入3.2亿元，同比+32%，在营业收入中的占比为57.5%。
　　公司墨水销量近年来持续提升：1）公司设备保有量不断上升带来墨水耗材需求扩张；2）控股子公司天津宏华数码新材料进一步提升墨水产能，从而提升定价能力和市场竞争力。预计伴随公司设备保有量的进一步提升，公司墨水收入占比有望提升至50%以上，未来收入占比超过设备，带来稳定现金流增长。
　　海外收入占比提升+提升墨水研发自主性，助力盈利能力提升
　　盈利能力：2023H1公司整体毛利率为47.5%，同比提升1.5pcts；公司整体净利率为27.8%，同比提升0.5pcts，公司盈利能力整体与上年同期相比有所提升。
　　我们判断公司盈利能力提升的原因为：1）设备方面：预计价值量更高的直印设备收入占比提升。公司外销设备主要以价值量更高的直印设备为主，2023H1公司的外销收入为3.15亿元，同比增长25%，收入占比由去年同期的54.5%提升至56.5%，产品结构变化带动设备业务毛利率提升。2）墨水方面：外延并购延伸至产业链上游，实现墨水的全流程研发生产。2022年收购墨水原料供应商天津晶丽67%股权，快速打通活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全产业链，积极向产业链上游延伸以实现降本目的，目前已能实现活性墨水的全流程研发与生产。
　　产能扩张+下游应用领域延伸：巩固龙头地位，进一步提高核心竞争力
　　1）产能扩张：公司年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂项目已正式投产，数码喷印设备的产能和品质得到进一步提升。定增项目“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”正在有序推进建设。随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂、产能约扩大至5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。目前，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至4-5万吨。
　　2）领域延伸：公司基于数码喷印核心技术的可延展性积极开拓数码喷染、书刊印刷、装饰材料喷印、瓦楞纸喷印等领域，进一步丰富设备的下游应用场景，打开更为广阔的市场空间。
　　盈利预测与估值
　　预计2023~2025年归母净利润为3.0、3.9、5.1亿元，同比增长25%、28%、30%，PE为36、28、22倍。看好公司全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）核心部件喷头依赖外购风险；2）汇率波动引发汇兑损失的风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备宏华数科688789报告日期2023年08月22日中报业绩同比增长设备耗材领域拓展成长路径清晰20宏华数科点评报告事件投资评级买入维持2023年8月21日公司发布2023年业绩中报投资要点分析师邱世梁归母净利润同比增长设备收入同比增长2023H12032执业证书号S1230520050001根据公司2023年中报2023H1公司实现营收56亿元同比增长21实现归母净利润148qiushiliangstockecomcn亿元同比增长20略超预期实现扣非归母净利润145亿元同比增长232拆分来分析师王华君看2023年Q2公司实现营收28亿元同比增长492023年Q2实现归母净利润084亿元执业证书号S1230520080005同比增长环比增长在收入结构方面上半年公司设备收入亿元同比6731202332wanghuajunstockecomcn32在营业收入中的占比为575分析师何家恺公司墨水销量近年来持续提升1公司设备保有量不断上升带来墨水耗材需求扩张2控股执业证书号S1230523080007子公司天津宏华数码新材料进一步提升墨水产能从而提升定价能力和市场竞争力预计伴随hejiakaistockecomcn公司设备保有量的进一步提升公司墨水收入占比有望提升至50以上未来收入占比超过设备带来稳定现金流增长基本数据海外收入占比提升提升墨水研发自主性助力盈利能力提升收盘价9113盈利能力2023H1公司整体毛利率为475同比提升15pcts公司整体净利率为278同总市值百万元比提升05pcts公司盈利能力整体与上年同期相比有所提升1097544总股本百万股12044我们判断公司盈利能力提升的原因为设备方面预计价值量更高的直印设备收入占比提1升公司外销设备主要以价值量更高的直印设备为主2023H1公司的外销收入为315亿元股票走势图同比增长25收入占比由去年同期的545提升至565产品结构变化带动设备业务毛利宏华数科上证指数率提升2墨水方面外延并购延伸至产业链上游实现墨水的全流程研发生产2022年收7购墨水原料供应商天津晶丽67股权快速打通活性墨水原料合成提纯和墨水配方等全产业-2-11链积极向产业链上游延伸以实现降本目的目前已能实现活性墨水的全流程研发与生产-20产能扩张下游应用领域延伸巩固龙头地位进一步提高核心竞争力-301产能扩张公司年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂项目已正式投产数码喷-3922092210221123012302230323042305230623072308印设备的产能和品质得到进一步提升定增项目年产3520套工业数码喷印设备智能化生产2208线正在有序推进建设随着募投项目的逐步建成投产公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂产能约扩大至台打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地目前公相关报告5520司正在天津筹建智能化墨水生产基地正式建成投产后墨水生产能力预计扩大至4-5万吨1年报业绩符合预期设备耗材领域拓展成长路径清晰领域延伸公司基于数码喷印核心技术的可延展性积极开拓数码喷染书刊印刷装饰材220230427料喷印瓦楞纸喷印等领域进一步丰富设备的下游应用场景打开更为广阔的市场空间2定增落地设备墨水供盈利预测与估值应链一体化成长路径清晰宏华数科点评报告20230120预计20232025年归母净利润为303951亿元同比增长252830PE为363上半年业绩显韧性看好下倍看好公司全球领先优势和设备耗材的独特商业模式维持买入评级2822半年国内需求改善宏华数风险提示科点评报告202208251核心部件喷头依赖外购风险2汇率波动引发汇兑损失的风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入895114514691913--51280283302归母净利润243304390509-72251284304每股收益元20253242PE45362822ROE152161173188资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分宏华数科688789公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产1438185921092443营业收入895114514691913现金760127113051344营业成本4726198001057交易性金融资产0010营业税金及附加581012应收账项357260358485营业费用577181101其它应收款1112管理费用58718199预付账款21314754研发费用597288105存货291279386546财务费用34191216其他8161111资产减值损失3456非流动资产6055897941138公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益3333长期投资34121621其他经营收益17192119固定资产358354385546营业利润283344443576无形资产577286106营业外收支1100在建工程4778222378利润总额282345444576其他108728487所得税32415367资产总计2043244829023581净利润251304390509流动负债322381443613少数股东损益8000短期借款125050100归属母公司净利润243304390509应付款项159164202300EBITDA291356455596预收账款0000EPS最新摊薄20253242其他151167192212非流动负债7566主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他7566成长能力负债合计329386450619营业收入-51280283302少数股东权益29292929营业利润84217288300归属母公司股东权1685203424242933归属母公司净利润72251284304益负债和股东权益2043244829023581获利能力毛利率472460455447现金流量表净利率280266266266百万元20222023E2024E2025EROE152161173188经营活动现金流179429251358ROIC142140152163净利润251304390509偿债能力折旧摊销19252836资产负债率161158155173财务费用34191216净负债比率38131112162投资损失3333流动比率45494840营运资金变动351024010速动比率36423931其它9414118163营运能力投资活动现金流31019228385总资产周转率05050506资本支出19650200350应收账款周转率30446158长期投资282044应付账款周转率75678377其他85112531每股指标元筹资活动现金流1071011266每股收益20253242短期借款1238050每股经营现金15362130长期借款61000每股净资产221169201244其他59631216估值比率现金净增加额2385113439PE45362822PB41544537EVEBITDA43272116资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分宏华数科688789公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分