23Q2业绩略超预期。23H1营业收入5.6亿元，同比增长21.13%；归母净利润1.48亿元，同比增长20.07%。23Q2营业收入2.77亿元，同比增长48.61%；归母净利润8366.7万元，同比增长67.05%。受汇率波动影响，上半年公司汇兑收益1931万元。
　　海外占比提升推动毛利率增长。23H1内销收入同比+15.7%，海外收入同比+25%，海外产品毛利率较高，因此毛利率同比+1.52pct，达到47.52%。销售费用同比增长99%，主要由于上半年公司参展变多。
　　墨水价格逐步趋近传统，设备订单有望上行。23H1设备收入同比增长32%；墨水收入同比增长2.3%，主要由于规模效应下墨水成本下降，墨水价格下降。随着墨水价格逐渐趋近传统染料价格，叠加7-8月进入冬装旺季，下游开工率及订单量上升，设备订单有望迎来上升。
　　布局书刊、包装领域，非纺业务有望成为新支撑。7月24日公司发布公告，拟收购山东盈科杰数码51%的股权，根据公司半年报，8月10日此次收购已完成工商变更登记手续。盈科杰主要产品为喷墨印刷机，书刊的数码喷印处于高速发展初期，根据公司收购公告，从2015-2020年，每年新增的高速喷墨印刷设备装机量都是前一年的2-3倍，2021年高速喷墨印刷设备新增装机量为299台，在连续7年的装机统计中仍属高位。根据盈科杰与公司的业绩承诺，盈科杰2023-2024年需实现净利润累计不低于5500万元。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.3/4.5/6.1亿元。参考可比公司估值，给予公司2023年40xPE估值，对应合理价值109.79元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。宏观经济风险；下游需求复苏不及预期；市场竞争加剧的风险；产能扩张不及预期。

研究报告全文：TablePage中报点评专用设备证券研究报告宏华数科TableTitle688789SH公司评级TableInvest增持当前价格8393元业绩略超预期非纺业务有望成新支撑合理价值10979元前次评级增持TableSummary报告日期2023-08-22核心观点23Q2业绩略超预期23H1营业收入56亿元同比增长2113归相对市场TablePicQuote表现母净利润148亿元同比增长200723Q2营业收入277亿元同比增长4861归母净利润83667万元同比增长6705受汇7率波动影响上半年公司汇兑收益1931万元-2082210221222022304230623海外占比提升推动毛利率增长23H1内销收入同比157海外收-11入同比25海外产品毛利率较高因此毛利率同比152pct达到-204752销售费用同比增长99主要由于上半年公司参展变多-30墨水价格逐步趋近传统设备订单有望上行23H1设备收入同比增长-3932墨水收入同比增长23主要由于规模效应下墨水成本下降宏华数科沪深300墨水价格下降随着墨水价格逐渐趋近传统染料价格叠加月进7-8入冬装旺季下游开工率及订单量上升设备订单有望迎来上升分析师TableAuthor代川布局书刊包装领域非纺业务有望成为新支撑7月24日公司发布SAC执证号S0260517080007公告拟收购山东盈科杰数码51的股权根据公司半年报8月10SFCCENoBOS186日此次收购已完成工商变更登记手续盈科杰主要产品为喷墨印刷机021-38003678书刊的数码喷印处于高速发展初期根据公司收购公告从2015-2020daichuangfcomcn年每年新增的高速喷墨印刷设备装机量都是前一年的2-3倍2021分析师孙柏阳年高速喷墨印刷设备新增装机量为299台在连续7年的装机统计中SAC执证号S0260520080002仍属高位根据盈科杰与公司的业绩承诺盈科杰2023-2024年需实021-38003680现净利润累计不低于5500万元sunboyanggfcomcn盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润为请注意孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注334561亿元参考可比公司估值给予公司2023年40xPE估值册持牌人不可在香港从事受监管活动对应合理价值10979元股维持增持评级相关研究TableDocReport风险提示宏观经济风险下游需求复苏不及预期市场竞争加剧的风宏华数科设2023-04-27险产能扩张不及预期688789SH备收入承压年下游需求23盈利预测有望复苏TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E宏华数科688789SH下2022-11-22营业收入百万元943895121816712328游需求复苏产能扩张开启增长率317-51362372393新空间EBITDA百万元286273414568763归母净利润百万元227243331447611联系人TableContacts蒲明琪021-38003807增长率32472360352368pumingqigfcomcnEPS元股349320274371508市盈率x75025395305822611653ROE153144113136162EVEBITDAx66564536195914221029数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText宏华数科中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15151438258330883522经营活动现金流111179471285538货币资金930760202420772329净利润228251331447611应收及预付370378388518748折旧摊销2122353944存货205291146462401营运资金变动-161-76101-206-121其他流动资产109243043其它23-17554非流动资产312605713839976投资活动现金流-212-310-141-161-176长期股权投资3345681105资本支出-123-150-117-136-153固定资产77358387431489投资变动-1-112-26-29-28在建工程13247545250其他-89-47235无形资产265779103127筹资活动现金流536-107933-70-110其他长期资产74108138172205银行借款3117202020资产总计18272043329639274498股权融资5331698800流动负债267322331606695其他-28-140-75-90-130短期借款012325272现金净增加额416-222126453252应付及预收8415997285257期初现金余额39280858618501903其他流动负债183151202268366期末现金余额808586185019032155非流动负债677777长期借款610000应付债券00000其他非流动负债67777负债合计334329338612701股本7676120120120资本公积521550149414941494主要财务比率留存收益8841059131516722153至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益14811685292932863767成长能力少数股东权益1229292929营业收入增长317-51362372393负债和股东权益18272043329639274498营业利润增长34784343352368归母净利润增长32472360352368获利能力利润表单位百万元毛利率426472459450441至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率242280271267263营业收入943895121816712328ROE153144113136162营业成本5414726589191302ROIC148129110137162营业税金及附加85111521偿债能力销售费用47577385116资产负债率183161103156156管理费用4058557298净负债比率224192114185185研发费用56597495133流动比率567447780510507财务费用7-34-1055速动比率473349726427441资产减值损失-2-3-2-2-2营运能力公允价值变动收益10000总资产周转率052044037043052投资净收益2-3235应收账款周转率342283379408381营业利润261283380514703存货周转率459308834361580营业外收支1-1000每股指标元利润总额262282380514703每股收益349320274371508所得税3432496791每股经营现金流12424净利润228251331447611每股净资产19492214243227283128少数股东损益18000估值比率归属母公司净利润227243331447611PE75025395305822611653EBITDA286273414568763PB1343780345308268EPS元349320274371508EVEBITDA66564536195914221029识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText宏华数科中报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText宏华数科中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售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