事件概述
　　2023年8月24日，公司发布2023年二季度业绩报告。报告期内，公司实现营收240亿元，同比+3.7%；业务毛利率为60%，同比+4pct；经调整归母净利润达90亿元，同比+67%，主要系毛利率改善、控费有力及汇兑收益所致。
　　游戏业务毛利率改善，看好新游长期流水表现
　　游戏及相关增值服务实现收入88亿元，同比+3.6%。报告期内，经典旗舰产品《梦幻西游》和《大话西游》系列流水稳健，《蛋仔派对》《第五人格》和《倩女幽魂》手游热度不减。新游表现来看，《逆水寒》手游上线后登上中国iOS畅销榜和下载榜榜首；《巅峰极速》上线后不久即登上中国iOS畅销榜第三；《超凡先锋》上线后不久即登上中国iOS下载榜第二；《哈利波特：魔法觉醒》全球上线，遍及日本、北美和欧洲等地。《蛋仔派对》增量收入及代理游戏终止等推动游戏业务毛利率同比提升2.6pct至67.4%。展望三季度，《逆水寒》手游为业绩增长提供保障，《永劫无间》端游转为免费有望带来游戏内道具收入增长；长期来看，《燕云十六声》科隆展试玩反响良好，公司海外3A布局为长周期增长打下基础。
　　云音乐变现能力持续增强，有道及创新业务健康增长
　　1）云音乐业务23H1实现收入19亿元，同比-11.1%，主要系调整直播服务及加强风控致社交娱乐收入下降；月活用户数稳定增长13.7%，付费会员订阅收入同比增长16.7%，付费会员数量同比增长11%，社区生态活跃；毛利率同比+12.1pct至为24.7%，主要系业务规模扩大、版权成本结构及收入分成策略优化所致。
　　2）有道业务报告期内实现收入12亿元，同比+26.2%；创新及其他业务报告期内实现收入21亿元，同比+9.9%，毛利率均稳定改善。
　　投资建议
　　我们看好《蛋仔派对》及《逆水寒》手游在长线策略下保持稳定用户规模及流水曲线，维持此前的盈利预测，预计2023-2025年营收1070/1171/1268亿元，实现归母净利润246/271/296亿元，对应EPS7.63/8.42/9.18元，参考2023年8月2日153.5港元/股收盘价，人民币港元汇率为1.08，PE分别为20/18/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品上线节奏不及预期风险；游戏流水不及预期风险；疫情反复致硬件销售受阻风险。