投资要点
　　名创优品公布FY23Q4（截至6/30）季度业绩，利润再次大幅超预期：
　　FY23Q4公司营收同比+ 40%至32.5亿元（国内+ 39%，海外+42%），毛利率同比+ 6.5pp至39.8%，经调整归母净利润同比+157%至5.64亿元，经调整归母净利率同比+7.9pp至17.3%；剔除汇兑影响后为15.5%。国内MINISO门店季度净增221个，海外56个。
　　FY23Q4客流及客单推升店效，7-8月动销复苏持续，提出大店战略：
　　FY23Q4公司国内收入同比+ 39%至21.4亿元，其中MINISO线下收入+42%至17.9亿元。（1）拆分驱动力，期内MINISO门店数同比+12%至3,604个，季净增221个，其中一二线城市增91个；季内客单价+5%，叠加客流贡献，推动单店GMV+25%。（2）7-8月动销复苏持续。7月国内线下GMV同比+25%以上，其中单店GMV同比+14%（客单价+3%）。渠道上首次提出推进旗舰大店策略，通过于核心城市设大店强化品牌力和刷新单店业绩上限。（3）商品运营上，公司通过IP战略（1HIP产品销售占25%），聚焦大美妆/大玩具/大IP核心品类，以成本领先+产品差异化策略竞争。
　　海外直营进展超预期，直营利润改善潜力释放，维持展店目标：
　　于FY23Q4，MINISO国际业务GMV同比+41%至24.0亿元；收入同比+42.0%至11.2亿元（代理/直营收入分别+19%/ +85%至6.1/ 5.1亿元），其中门店数量yoy+11%，单店收入yoy+28%。2023自然年海外门店拓店目标维持在350-450个。（1）分市场，代理/直营市场GMV分别+32%/ +69%至17.5/ 6.6亿元。（2）目前海外单店GMV较19年整体恢复度为92%，其中亚洲/拉美/北美/欧洲/中东北非的单店GMV恢复度为64%/ 89%/ 193%/ 92%/ 90%。（3）盈利能力方面，本季度海外直营子公司利润率环比进一步改善约5pp（据测算，上季度约直营子公司利润率约为低单位数）。
　　维持买入评级，给予目标价28.80美元：
　　我们的观点：公司作为零售出海标的，全球扩张潜力广阔，现处于快速成长期，空间与确定性兼备。看好中期海外直营收入及利润率扩张潜力。预计9/30季度营收及Non-IFRS归母净利润分别为37.2/ 5.7亿元。预计公司FY24E至FY26E营收为151.6/ 180.9/ 214.5亿元，同比+32.1% / +19.3%/ + 18.6%；NonIFRS归母净利润为23.9/ 29.4/ 36.0亿元，同比+30.6%/ +23.0%/ +22.3%。现价对应Non-IFRS的FY24EPE约23倍，目标价对应FY24EPE约28倍。