小专题：“掘金”成长赛道行业配置机会
　　本期我们延续对产业发展周期的探讨，聚焦方法论的检验和指数应用，推出成长前期行业优先和成长后期行业优选两只行业轮动指数，“掘金”成长赛道配置机会。
　　定量“公式”下，产业周期划分结果检验
　　行业视角检验：1）实例角度看划分合理性：“现金流-供需-成本”模型可以较好捕捉产业生命周期状态差异和动态变化。以水泥制造为例，在2013年行业逐步从供需两旺的成长期进入行业洗牌期，以及2017年后行业供需紧平衡、龙头优势凸显的龙头进阶期，模型均能较为精准的捕捉关键变化。2）客观思考方法论普适性：第一步基于现金流的划分并不具备普适性，除金融外，地产亦有不同特征。地产“高周转、高杠杆”的经营模式叠加宏观政策调控主导经营变化，使得现金流分类法也不适用，类似“特例”也需要在后期不断深入细化后一一排查。
　　基本面视角检验：1）产业阶段与基本面能否映射？基于“现金流-供需-成本”的划分并未直接用到广泛的经营层面数据，因此可以用更细财务指标检验产业划分到经营情况的映射效果，如成长阶段行业是否拥有更高增速中枢？成长后期和龙头进阶内行业历年TTM营收增速中枢相对领先，符合预期；2）反向验证，高增速行业是否能被定位于成长阶段？动态来看，2013-2015年的TMT、2019-2020年的新能源、CXO等增速领先的细分赛道多分布成长后期，符合预期。
　　风格视角检验：成长阶段和成熟阶段下各行业组合当前在不同风格情境下收益存在区分度，成长风格占优的2013-2015年和2019-2021年，成长前期和成长后期组合收益超额全A均逾20%，低估值风格占优的2016-2018年，成熟阶段下的组合收益超额全A均逾6%。
　　如何应用？聚焦成长赛道推出行业轮动指数
　　作为前期理论的落地和延伸，聚焦成长尝试推出长江成长前期和成长后期行业优选两只指数。
　　行业优选指数系列编制：长江成长前期行业优选指数致力于遴选出当前整体规模不大，但成长特征显著、成长性稳健且具备未来成长性的优质赛道。长江成长后期优选指数则更关注高增速行业的内生增长动力和成长稳健性。两者每期均优选出10个行业。
　　收益表现分析：成长前期和成长后期行业优选指数全区间（基期2006年5月31日）年化收益分别达15%和11%，且两只指数在成长风格占优阶段表现出更强收益弹性，相对优选前行业池分年胜率均在65%左右。
　　市场动速：行业轮动小幅抬升至65分位，风格轮动继续在60分位附近徘徊
　　追踪行业动向：市场盘整持续，环保产业链和渔业备受关注
　　捕捉风格信号：防御风格相对占优，“红利+”韧性显现
　　大盘、低贝塔、低波动率风格相对占优，红利风格亦回撤较小，其中国企红利质量指数（861415.CJ）本周接棒翻红上涨。
　　聚焦主题热点：碳中性走强，REITs系列表现不俗
　　风险提示
　　本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现。