当前生猪养殖行业面临“软预算约束”
　　我们认为，当前养猪产业面临的主要矛盾就是“软预算约束”问题（软预算约束指一个经济组织遇到财务困境时，借助外部救助得以继续生存这样一种经济现象）。在2019-2020年持续高价的“超级猪周期”阶段，资本高位入局，行业新增产能在资本力量的助推下迅猛增长，这些资本包括但不局限于：银行贷款、政策性扶持资金、地方政府补贴以及一级与二级资本市场的融资并购等。而由于当时“超级猪周期”的高盈利，部分新增产能在猪场选址上、猪舍设计上、养殖管理人员的能力上都不达成本控制要求，形成了行业新业态：高成本产能过剩。这就是生猪养殖行业软预算约束问题的源头。
　　“软预算约束”或拉长本轮周期磨底时间
　　部分高成本资本的并不甘心快速退出行业，并对成本下降需要多年专业与专注的投入的常识问题认知不足，是生猪养殖行业“软预算约束”问题持续的原因，这也是本轮生猪产能去化速度较为缓慢的本质。仔猪价格高以及猪价跌幅不深等都是表观原因，因此本轮周期磨底时间或拉长。
　　处于“软预算约束”的养殖行业将迎来“硬预算约束”
　　中国的生猪养殖行业长期来看是一个高度市场化的市场，复盘以往猪周期，产能的过剩与短缺都是以市场的力量解决。生猪养殖行业短期面临的“软预算约束”问题，会在中长期的“硬预算约束”上得到解决（“硬预算约束”是相对于“软预算约束”而言的，即“优胜劣汰”的市场机制）。
　　当前时点怎么看生猪养殖板块投资？
　　养猪企业如何应对养猪业的“软预算约束”和“硬预算约束”？对于生猪养殖企业而言，面对这一矛盾的主要办法即是解决成本问题，有成本才有未来。再深层次想，就当前二级市场“选美标准”来看，首先是“养得快”（出栏量增速），其次是“养得好”（完全成本水平），这似乎有些本末倒置。因此市场“选美标准”的偏差或许导致了一种可能：“养得好”但“养得不快“或“养得没以前快”或“养得稳健”的标的，或许被市场低估了；反之亦然。这就是当前养殖板块的预期分歧所在。基于以上分析，我们重点推荐生猪养殖板块优质品种：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、京基智农与神农集团。
　　风险提示
　　1、生猪养殖行业发生重大疫病；
　　2、猪肉需求短期显著下滑；
　　3、生猪养殖行业相关政策发生重大变化。