公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收7.41亿元，yoy+562.85%；归母净利润同比扭亏3.32亿元至3.03亿元；扣非归母净利润同比扭亏3.94亿元至2.95亿元。23H1公司业绩扭亏，暑期旺季项目表现亮眼，新项目有望快速爬坡贡献增量，维持高度成长性，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　 23H1业绩同比扭亏，假期催化下Q2表现亮眼。23H1公司实现营收7.41亿元，yoy+562.85%；归母净利润同比扭亏3.32亿元至3.03亿元；扣非归母净利润同比扭亏3.94亿元至2.95亿元。其中Q2实现营收5.06亿元，yoy+1816.03%；归母净利润为2.42亿元，yoy+2588.89%；扣非归母净利润同比扭亏为2.40亿元，恢复至19年同期的93%。Q2公司旗下各景区基本恢复正常营业，五一假期全国千古情演出合计241场，演出场次、接待游客量和营收分别恢复19年同期的160%、127%和121%，节假日创收效果显著。
　　核心项目客流恢复趋势向好，盈利水平显著改善。分项目看，23H1杭州/三亚/丽江千古情景区营收为2.27亿元/1.06亿元/1.36亿元，yoy+738.17%/+139.26%/+895.50%，恢复至19年同期的56.76%/45.21%/93.65%；毛利率分别为60.73%/79.06%/80.40%，较19年同期-7.06pct/-7.02pct/+0.79pct。景区运营成本较为刚性，随客流回升毛利水平改善显著，23H1整体毛利率回升至63.95%。
　　暑期旺季存量项目恢复提速，新项目开业和杭州亚运会望助推业绩再进。暑期旺季存量项目恢复提速，杭州宋城已基本恢复到19年同期水平，丽江、桂林景区大幅超出19年同期水平，8月12日《宋城千古情》创下单日上演21场新纪录，暑期以来公司整体的人次和收入均超出19年同期。据公司公众号数据，截至8月20日，千古情总演出场次约2216场。上海景区于7月1日重新开业，7月底预售票已超过40万张，暑期持续霸榜抖音上海市景点收藏榜及热销榜，景区老上海风情展演3天抖音流量破2.5亿。据杭州文旅大数据预测，亚运会期间杭州外地游客量预计将超过2000万人次，宋城作为杭州知名景区，有望承接亚运游客红利。
　　估值
　　旺季催化下公司景区客流量恢复明显，阶段性修复超预期，创新演艺形式优化客群结构，新项目重启后反响热烈有望快速爬坡，Q3业绩预计集中释放。预计公司23-25年EPS为0.40/0.56/0.66元，对应市盈率分别为29.9/21.5/18.3倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　居民消费恢复不达预期、新项目推进不及预期、安全事故风险