1、超预期非对称降息，旨在呵护银行利润水平。8月1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。我们认为本次5年期LPR未跟随下调的关键是呵护商业银行的利润，2季度货币政策执行报告中央行单独论述了我国银行业合理利润水平，特别是目前商业银行净息差水平仅为1.74%，尚未恢复至《合格审慎评估实施办法》中对于净息差水平的满分标准（1.80%），已经处在历史低位水平。此外，我们认为5年LPR未变为后续存量房贷的下调提供了一定的空间，8月20日的央行会议也提出了“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”，存量金融产品的价格是近些年的新提法，在此背景下的存量房贷利率调降进程值得关注。此外，宽货币政策的升温，叠加政府债供给压力的增大，后续降准落地的可能性也在逐步增大，需持续关注货币政策变化。
　　2、地产政策密集出台，助力缓释银行风险敞口。8月25日，新华社报道住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。“认房不认贷”政策的出台对于置换等刚需、改善性住房需求的购买者支持力度较大，从目前来看，“认房又认贷”主要在一线城市施行，在“一城一策”工具箱扩容背景下未来一线城市或将逐步放松地产销售方面限制。从购房者购房成本来看，以全国统一的非限购区域的首付标准为例，首付比例由30%（二套首付比例）最低降至20%（首套首付比例），按揭贷款利率也有望继续下降，购房成本的降低进一步释放居民的购房需求，银行端按揭贷款压力也有望得到缓解。特别是结合到8月以来各部门对于城中村改造以及“平急两用”公共基础设施建设的政策提法以及对于后续资金配套政策的期待，地产行业的修复也对银行降低风险敞口具有积极作用。
　　3、资本市场政策利好不断，利好券商机构业务发展。8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。本次会议与此前证监会答记者问一脉相承，加速资本市场投资端改革，鼓励社保基金、保险资金、养老金等中长期资金入市，并推动建立三年以上的长周期考核机制、加大权益投资规模和比重，将助力中长期资金在资本市场发挥“稳定器”作用，同时利好券商机构经纪、代客业务等机构业务发展。自7月政治局会议定调“活跃资本市场、提振投资者信心”以来，活跃资本市场政策密集推出，券商作为资本市场重要参与者，将优先受益于政策利好。
　　投资建议
　　1、银行：安全边际充分，关注稳增长政策发力。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.55x，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和股指回升的催化剂。
　　2、非银：1)保险:居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23Q1寿险NBV实现正增，预计23年寿险业绩将迎来修复。经济持续复苏，长端利率低位震荡，权益市场有望迎来修复，资产端将改善。行业估值和持仓处于底部，β属性和业绩改善将助力板块估值底部修复。2)证券:资本市场改革加速，证券业长期向好趋势不变；国内经济复苏推进，资本市场景气度整体修复，23Q1上市券商自营收入明显改善、低基数效应下业绩边际修复，券商板块机构持仓及估值水平仍处低位，具备配置价值。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。