事件：公司2023H1实现营业收入28.79亿元，同比+51.63%；净利润/经调整净利润为2.38/2.48亿元，分别同比+281.42%/+258.76%，净利率/经调整净利率分别为8.3%/8.6%，同比均+5.0pcts。
　　太二稳步扩店，怂火锅增速亮眼。1）太二：23H1新开46家店，实现收入21.84亿元，同比+47.4%；门店层面经营利润率21.3%，同比+4.8pcts；翻座率3.1次，同比+0.2次，客单价为75元，较同期降低3元。2）怂火锅：23H1新开16家，实现收入3.52亿元，同比+331.2%；门店层面经营利润率13.7%，扭亏为盈；翻座率2.8次，同比+0.4次，客单价为121元，同比-6.9%，公司提升品牌性价与品牌竞争力，与消费市场适应，调整菜品结构所致。
　　九毛九表现稳定，赖美丽打磨单店模型。1）九毛九：23H1净关店1家，期末总门店75家，实现收入3.17亿元，同比+1.6%；客单价59元，翻座率1.7次，略低于同期。2）赖美丽：23H1新开4家实现收入0.13亿元，同比+114%，翻座率3.6次，客单价68元，有望成为第三成长曲线。
　　供应链建设持续投入，成本管控效率凸显。为支持未来扩张计划，公司已在华南华北建立新供应链中心，同时在华东物色新中央厨房，以促进产能提升。成本端来看，23H1公司原材料成本占比为36.2%，同比+1.3pcts，主要系怂火锅与赖美丽加速扩张，原料耗材占比较高；员工成本占比为24.9%，同比-3.7pcts；租金及相关开支占比为2.3%维持平稳。
　　投资建议：餐饮消费持续回暖，公司门店稳步扩张，主品牌太二持续复苏，第二品牌怂火锅有望成为第二增长曲线。公司供应链能力强，营运效率不断优化，多品牌正在不断塑造品牌新势能。预计公司2023~2025年EPS为0.36/0.55/0.79元，对应最新PE分别为34.7/22.6/15.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；门店扩张不及预期；终端客流下滑。