研究报告全文：公房地产司2023年08月26日报建发国际集团1908HK告核心指标高速增长积极扩张稳健经营推荐维持事项公司发布2023年中报2023H1实现收入2436亿元同比增长437归母股价198港元净利润128亿元同比增长525公平安观点主要数据司核心经营指标高速增长销售表现韧性十足2023H1公司收入归母净行业房地产利润分别同比增长4375252023H1权益销售额销售面积分别半公司网址httpswwwcndintlcom同比增长557344销售增速位居主流房企前列销售权益比79年大股东持股建发房产5599较2022年末上升7pct销售回款率104维持较高水平共有38个城实际控制人厦门市国有资产监督管理委员会市进入当地销售TOP10销售市占率进一步提升报股本百万股18458流通A股百万股0点公开市场投资强度领先投拓强劲有望支撑销售目标达成根据中指公流通BH股百万股18458开市场拿地及克而瑞全口径销售数据公司2023H1在公开市场拿评总市值亿港元3655流通A股市值亿元0地销售面积比拿地销售金额比分别为702361分别位居50强每股净资产元105房企第1位第2位2023H1公司新增46宗土地全口径拿地金额684资产负债率808亿元全口径拿地货值1295亿元其中一二线城市占比86截至行情走势图2023H1公司土储货值2788亿元其中一二线占比742022年以来新获取项目占比60新增货量充裕有望支撑2023年销售目标双位数增长实现财务优势持续强化流动性充裕维持资产结构健康公司三道红线指标持续优化剔除预收账款的资产负债率净负债率现金短债比分别较2022年末降19pct降21pct升94pct在手货币现金607亿元较证2022年末增长21存货及货币资金合计占总资产比重75平均融资券成本397较2022年末下降36bp融资优势持续凸显相关研究报告研究平安证券建发国际集团1908HK首次覆盖报投资建议公司背靠厦门国企建发集团大股东支持与市场化经营机制下报告新闽系房企标杆彰显逆周期本色推荐20230814逆境突围依靠精细化产品定位与聚焦区域布局销售表现优于同业多元证券分析师化融资工具加持下积极拿地扩储有望在行业洗牌中进一步扩大市场份告杨侃投资咨询资格编号额维持公司2023-2025年EPS预测分别为302元352元417元S1060514080002当前股价截至2023年8月25日对应PE分别为60倍52倍44BQV514YANGKAN034pingancomcn倍维持推荐评级王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003WANGDONGYANG339pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5344299636115430128516140015YOY22786415911389净利润百万元35174934556764957700YOY515403128167185毛利率163153148150153净利率7556545661ROE132156154157162EPS摊薄元191267302352417PE倍9568605244PB倍1311090807建发国际集团公司半年报点评风险提示1公司毛利率存在下滑风险若销售景气度持续下滑房企以价换量加剧仍将制约结算端毛利率2拿地力度不及预期风险若后续土拍规则调整或地市波动公司扩充土储或将受阻亦对未来销售规模增长产生制约3政策改善不及预期受到房企信用事件波及影响合作开发项目销售去化预期或受合作方信用资质影响若后续合作方发生信用风险事件亦对公司销售去化产生阻碍24建发国际集团公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E货币资金50280771217645377797营业额99636115430128516140015应收账款1341155417301885销售成本8441698346109239118593预付款项按金及其他应收款项40071464235168656311其他费用0000其他应收款0000销售费用3564412945975008存货256689299047332168360611管理费用4442266329653230其他流动资产14310165781845820109财务费用801395237783777流动资产总计362691440725480495516713其他经营损益0000长期股权投资22029220292202922029投资收益1012000固定资产347293238184公允价值变动损益-34000在建工程0000营业利润7390634079379407无形资产339283226170其他非经营损益1095200017502000长期待摊费用0000税前利润84858340968711407其他非流动资产8056788377097535所得税2923208524702852非流动资产合计30772304873020229918税后利润5562625572178555资产总计393463471212510698546631归属于非控制股股东利润628688722856短期借款5890000归属于母公司股东利润4934556764957700应付账款18570330813674539891EBITDA9405125771375115469其他流动负债205073269060298964324736NOPLAT5391771987289888流动负债合计229534302141335709364626EPS元267302352417长期借款83448834488344883448其他非流动负债1061106110611061非流动负债合计84509845098450984509负债合计314043386650420218449136股本149149149149储备16989169891698916989留存收益14500189532415030310归属于母公司股东权益31637360914128747447归属于非控制股股东权益47783484714919350049权益合计79420845629048097495负债和权益合计393463471212510698546631主要财务比率会计年度2022A2023E2024E2025E成长能力营收额增长率86415911389EBIT增长率47732495128EBITDA增长率47933793125税后利润增长率387125154185盈利能力毛利率153148150153净利率56545661ROE156154157162现金流量表单位百万元ROA13121314会计年度2022A2023E2024E2025EROIC53608590税后经营利润4203475559137055估值倍数折旧与摊销119285285285PE68605244财务费用801395237783777PS03030302其他经营资金-160427305-6871-5956PB11090807经营性现金净流量35193629731055161股息率32333946投资性现金净流量-16372150013041500EVEBIT107565348筹资性现金净流量13390-10956-5078-5317EVEBITDA106555247现金流量净额53726841-6681344EVNOPLAT185898273资料来源同花顺iFinD平安证券研究所34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层