周专题-1：安踏体育23H1业绩点评：FILA超预期，经营增效优化。营收同比+14.2%，增速符合预期，经营利润同比+31.6%，经营利润率25.7%，同比+3.4ppt，超越预期。渠道经营质量持续提升，平均存货周转日下降21天，经营现金流同比+104.1%，自由现金流同比+131.8%。
　　周专题-2：特步国际23H1业绩点评：主品牌增长稳健，索康尼率先盈利。营收同比+14.8%，基本符合预期，归母净利润同比+12.7%。销售费用有所提升，存货及应收账款天数略有增加，现金流大幅改善。
　　市场行情：1）A股：本周纺织服饰指数下跌3.39%，落后大盘1.41ppt。从板块估值看，A股服装板块TTM估值处于历史较低水平。2）港股：恒生指数上涨0.03%，恒生必需性消费指数上涨0.02%。从板块估值看，港股服装及服装制造板块TTM估值略低于历史估值的中位数水平。港股通持股比例中，本周变动幅度前三的公司分别为李宁(+0.21ppt)、赢家时尚(+0.13ppt)、安踏体育(+0.11ppt)。
　　行业重点数据跟踪：1）社零月度数据：7月份社零同比+2.5%，服装、鞋帽、针纺织品类消费同比增加同比+2.3%。1-7月社零累计同比+7.3%，服装、鞋帽、针纺织品类累计消费同比+11.4%。2）纺织品及出口服装月度数据：7月份我国纺织品服装出口额为271.1亿美元，同比-22.5%。1-7月，我国纺织品服装出口额为1,698亿美元，同比11.1%。3）上游纺织原材料价格：2023年8月25日，棉花、纱线、坯布、羊毛价格分别同比+13.03%、+5.33%、+1.63%、-16.02%。4）运动鞋服制造龙头台企月度运营情况：7月运动鞋服制造龙头台企营收增速从高到低依次为丰泰/钰齐/聚阳/裕元制鞋业/鸿儒/志强，同比分别8%/-18%/-20%/-24%/-26%/-45%。
　　重要公告及新闻：1）太平鸟发布2023年半年度报告，营收同比14.19%，归母净利润同比+88.10%，基本每股收益0.53元。2）罗莱生活发布2023年半年度报告，营业收入同比+3.12%，归母净利润同比+27.69%，基本每股收益0.34元。3）九牧王发布2023年半年度报告，营收同比+8.85%，归母净利润同比扭亏为盈，基本每股收益0.16元。
　　投资建议：持续关注低估值的制造端，及高股息的热点赛道。1）关注估值洼地的制造端，可在中报后重点布局。建议关注：华利集团、申洲国际、富春染织、兴业科技等。2）关注热度较高且股息较高的细分赛道：其一，淡季布局羽绒服标的波司登，建议关注：波司登。其二，家纺板块低估值股高股息，受益于地产链变化，将会有一定投资机会。建议关注：罗莱生活、富安娜、水星家纺。其三，热度不减的体育运动鞋服板块。开学季及亚运会将会持续加持体育运动鞋服赛道。建议关注：安踏、李宁、361度。其四，男装赛道建议四季度初布局。建议关注：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。
　　风险提示：疫情反复，库存积压风险，消费者偏好变化。

研究报告全文：行业周报纺织服饰证券研究报告运动品牌中报表现佳看好下半年布局机会2023年08月26日纺织服装行业投资周报2023821-2023825核心结论周专题-1安踏体育23H1业绩点评FILA超预期经营增效优化分析师营收同比142增速符合预期经营利润同比316经营利润率王源S0800522060003257同比34ppt超越预期渠道经营质量持续提升平均存货周18512191776wangyuanresearchxbmailcomcn转日下降21天经营现金流同比1041自由现金流同比1318周专题-2特步国际23H1业绩点评主品牌增长稳健索康尼率先相关研究纺织服饰看好边际向好的纺织制造建议盈利营收同比148基本符合预期归母净利润同比127销布局低估值高股息的家纺板块纺织服装行售费用有所提升存货及应收账款天数略有增加现金流大幅改善业投资周报2023814-20238182023-08-20市场行情1A股本周纺织服饰指数下跌339落后大盘纺织服饰7月纺服出口数据承压头部制141ppt从板块估值看A股服装板块TTM估值处于历史较低水平造企业环比改善纺织服装行业投资周报202387-20238112023-08-142港股恒生指数上涨003恒生必需性消费指数上涨002从板纺织服饰7月品牌流水承压关注制造布块估值看港股服装及服装制造板块TTM估值略低于历史估值的中位数局机会纺织服装行业投资周报2023731-2023842023-08-06水平港股通持股比例中本周变动幅度前三的公司分别为李宁021ppt赢家时尚013ppt安踏体育011ppt行业重点数据跟踪1社零月度数据7月份社零同比25服装鞋帽针纺织品类消费同比增加同比231-7月社零累计同比73服装鞋帽针纺织品类累计消费同比1142纺织品及出口服装月度数据7月份我国纺织品服装出口额为2711亿美元同比-2251-7月我国纺织品服装出口额为1698亿美元同比-1113上游纺织原材料价格2023年8月25日棉花纱线坯布羊毛价格分别同比1303533163-16024运动鞋服制造龙头台企月度运营情况7月运动鞋服制造龙头台企营收增速从高到低依次为丰泰钰齐聚阳裕元制鞋业鸿儒志强同比分别-8-18-20-24-26-45重要公告及新闻1太平鸟发布2023年半年度报告营收同比-1419归母净利润同比8810基本每股收益053元2罗莱生活发布2023年半年度报告营业收入同比312归母净利润同比2769基本每股收益034元3九牧王发布2023年半年度报告营收同比885归母净利润同比扭亏为盈基本每股收益016元投资建议持续关注低估值的制造端及高股息的热点赛道1关注估值洼地的制造端可在中报后重点布局建议关注华利集团申洲国际富春染织兴业科技等2关注热度较高且股息较高的细分赛道其一淡季布局羽绒服标的波司登建议关注波司登其二家纺板块低估值股高股息受益于地产链变化将会有一定投资机会建议关注罗莱生活富安娜水星家纺其三热度不减的体育运动鞋服板块开学季及亚运会将会持续加持体育运动鞋服赛道建议关注安踏李宁361度其四男装赛道建议四季度初布局建议关注比音勒芬报喜鸟海澜之家风险提示疫情反复库存积压风险消费者偏好变化1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日索引内容目录一周专题-1安踏体育23H1业绩点评FILA超预期经营增效优化4二周专题-2特步国际23H1业绩点评主品牌增长稳健索康尼率先盈利4三市场行情5一A股行情5二港股行情7四行业重点数据跟踪9一社零月度数据9二上游纺织原材料价格9三纺织品及出口服装月度数据10四运动鞋服制造龙头台企月度运营情况11五重要公告及新闻12一行业要闻12二A股重要公告13三港股重要公告13四海外要闻14六投资建议14七风险提示16图表目录图1本周行业市场表现6图2本周纺织服装各子行业市场表现6图3纺织服装行业PE估值水平及中位数6图4本周港股非必需消费行业细分板块涨跌幅7图5服装及服装制造板块历史TTMPE估值7图6重点跟踪个股港股通持股比例8图7重点跟踪个股港股通卖空比例8图8棉花328价格走势元吨9图9纱线价格走势元吨9图10坯布价格走势元米10图11CCFEI锦纶价格走势元吨10图12羊毛价格走势澳分公斤10图13CCFEI涤纶价格走势元吨10图14中国内地鞋帽针织品零售额亿元及YoY11图15中国内地服装零售额亿元及YoY11图16裕元制造业月度营收及YoY11图17丰泰月度营收及YoY11图18志强月度营收及YoY12图19钰齐月度营收及YoY12图20儒鸿月度营收及YoY12图21聚阳月度营收及YoY12表1A股重点个股涨跌跟踪更新至2023年8月25日6表2港股重点个股涨跌及估值跟踪更新至2023年8月25日82请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日表3A股重点公司盈利预测与估值表更新至2023年8月25日15表4港股重点个股盈利预测与估值表更新至2023年8月25日153请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日一周专题-1安踏体育23H1业绩点评FILA超预期经营增效优化收入端整体营收增速符合预期FILA及其他品牌恢复更好2023H1安踏集团营收2965亿元同比142同比2019年翻倍符合预期安踏品牌营收1417亿元同比61安踏牌DTC占比约571同比218电商渠道占比327同比14传统批发渠道占比下降至102同比-326FILA品牌营收1223亿元同比135其他所有品牌营收325亿元同比776迪桑特和可隆延续了年初以来的高增长态势利润端营业利润超预期FILA利润率亮眼2023H1毛利润同比164毛利率633同比13ppt上半年控费成果显著广告及宣传开支比率下降32ppt至71员工费用率微涨02ppt至155研发费用率持平于23利润表现超预期2023H1经营利润762亿元同比316经营利润率257同比34ppt归母净利润475亿元同比323归母净利润率为160同比22pptAmerSports表现超预期剔除一次性事项影响已实现盈亏平衡营运情况现金水平大幅提升渠道经营质量持续提升平均存货周转日下降21天至124天安踏牌和FILA牌库销比均回落至5倍以下的健康水平现金管理能力大幅提升期内经营现金流入1016亿元同比1041自由现金流入952亿元同比1318展望Q2有望维持Q2增速全年管理层仍维持安踏和FILA品牌双位数的增长目标由于去年Q4基数较低及下半年采取措施全面有信心实现目标我们的观点安踏品牌未来DTC改革成效将持续体现FILA品牌回归高质量的增长其他品牌将继续做精做强迪桑特和可隆我们预计公司202320242025年营收分别为6356亿元7441亿元8601亿元同比185171156归母净利润分别为950亿元1170亿元1391亿元同比252232188维持买入评级报告全文详见西部纺服团队于2023年8月24日发布的安踏体育FILA超预期经营增效优化2023H1安踏体育业绩点评二周专题-2特步国际23H1业绩点评主品牌增长稳健索康尼率先盈利营业收入营收增长基本符合预期2023H1公司实现营收6522亿元同比148归母净利润665亿元同比127分品牌看主品牌表现稳健索康尼增长亮眼23H1特步主品牌营收5430亿元同比109盖世威及帕拉丁品牌营收749亿元同比189索康尼及迈乐品牌营收344亿元同比1199其中索康尼品牌凭借店效提升及电商渠道增长取得亮眼表现分渠道看主品牌门店数稳步增长索康尼店效表现较好截至2023H1特步成4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日人店铺数为6443家特步儿童为1588家盖世威帕拉丁索康尼迈乐店铺数量分别为8060805家其中索康尼品牌单店面积约100平方米平均月店效超过30万元部分门店月店效超60万元盈利水平毛利率改善销售费用有所提升净利率基本持平23H1公司整体毛利率为429同比28ppt毛利率改善主要系功能性产品的需求上升带来的高溢价收入广告及推广费用同比增长505主要系营销投放增加及去年同期低基数所致净利率为102同比-02ppt和去年基本持平公司拟派发中期股息每股137港仙派息比率为500同比持平营运能力存货及应收账款天数略有增加现金流大幅改善23H1公司存货周转天数为107天同比14天应收账款周转天数为92天同比5天经营性净现金流为265亿元同比转为净流入展望Q3假期赛事及品类迭代或将驱动公司流水增长下半年大促产品结构优化或将拉动主品牌营收增长及毛利率改善索康尼品牌有望贡献更多收入我们的观点我们预计2023-2025年营收分别为1512亿元1799亿元2120亿元同比169190179归母净利润分别为112亿元136亿元163亿元同比218209203维持买入评级报告全文详见西部纺服团队于2023年8月25日发布的特步国际主品牌增长稳健索康尼率先盈利2023H1业绩点评三市场行情一A股行情1本周8月21日-8月25日沪深300指数下跌198纺织服饰指数下跌339落后大盘141ppt2从行业指数本周的整体表现看辅料-093表现相对最佳钟表珠宝-126非运动服装-306家纺-314棉纺-368印染-407鞋帽及其他-487其他纺织-5753纺织制造行业中本周涨幅前五的公司伟星股份091新澳股份-162百隆东方-230华孚时尚-253鲁泰A-3084品牌服饰行业中本周涨幅前五的公司报喜鸟349比音勒芬-096罗莱生活-179锦泓集团-231森马服饰-2415从板块估值看A股服装板块TTM估值略低于历史中位数水平5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日图1本周行业市场表现210-1-2-3-4-5-6环农食传煤银石家沪有社非医公基建钢通汽纺房电国计美综商轻交机电建保林品媒炭行油用深色会银药用础筑铁信车织地子防算容合贸工通械力筑牧饮石电300金服金生事化材服产军机护零制运设设装渔料化器属务融物业工料饰工理售造输备备饰资料来源Wind西部证券研发中心注行业分类为申万行业2021年分类图2本周纺织服装各子行业市场表现图3纺织服装行业PE估值水平及中位数0SW纺织服饰沪深300纺服PE中位数沪深PE中位数45倍-14035-23025-320-41510-55辅钟非家棉印鞋其料表运纺纺染帽他0珠动及纺201601201701201801201901202001202101202201202301宝服其织装他资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心注行业分类为申万行业2021年分类注行业分类为申万行业2021年分类表1A股重点个股涨跌跟踪更新至2023年8月25日所属行业公司名称公司代码周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅伟星股份002003SZ091-079285新澳股份603889SH-162-6396163百隆东方601339SH-230-580529华孚时尚002042SZ-253-581098鲁泰A000726SZ-308-678-920健盛集团603558SH-312-561292开润股份300577SZ-375-1292-775纺织制造华利集团300979SZ-421-1077-931安利股份300218SZ-427-913-813浙江自然605080SH-533-1135-1894华生科技605180SH-559-827382富春染织605189SH-744-1068-252牧高笛603908SH-794-1270-3370台华新材603055SH-832-1221-089盛泰集团605138SH-1392-1175-2352报喜鸟002154SZ349-0165614品牌服饰比音勒芬002832SZ-096-2833409罗莱生活002293SZ-179-915-1996请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日锦泓集团603518SH-231-13343400森马服饰002563SZ-241-6321970水星家纺603365SH-242-5111621歌力思603808SH-254-10143075海澜之家600398SH-263-5894157地素时尚603587SH-321-705177富安娜002327SZ-374-3192859众望布艺605003SH-417-670576九牧王601566SH-567-14472970欣贺股份003016SZ-587-1220244太平鸟603877SH-646-1728-255资料来源Wind西部证券研发中心注各版块按本周涨跌幅降序排列二港股行情1本周8月21日-8月25日恒生指数上涨003恒生必需性消费指数上涨002恒生非必需性消费指数上涨020非必需消费品细分板块多数上涨媒体娱乐294纺织品及布料190旅游及休闲设施189表现相对较好2港股纺服板块中本周重点个股多数上涨从服装零售看宝胜国际606表现较好从服装品牌看安踏体育1049江南布衣180表现较好从服装制造看维珍妮264申洲国际080表现较好3从板块估值看港股服装及服装制造板块TTM估值略低于历史估值的中位数水平4跟踪公司中本周港股通持股比例增加前五的公司李宁021ppt赢家时尚013ppt安踏体育011ppt天虹纺织010ppt中国利郎006ppt5跟踪公司中本周港股通卖空比例增加前五的公司互太纺织287ppt申洲国际260ppt天虹纺织147ppt裕元集团017ppt赢家时尚-013ppt图4本周港股非必需消费行业细分板块涨跌幅图5服装及服装制造板块历史TTMPE估值43服装及服装制造中位数65倍21055-1-2-345-4-5-635-7-8媒纺旅黄电汽品其家鞋服非25体织游金商车牌他电类装服娱品及珠服服零装乐及休宝装饰售零布闲配售15料设件201601201701201801201901202001202101202201202301施资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日表2港股重点个股涨跌及估值跟踪更新至2023年8月25日港股通持股占周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨市值周港股通持股行业公司名称公司代码比周变动PETTMPEFY2023跌幅亿元比例pp滔搏体育6110HK-344-678767367217400019331546服装零售宝胜国际3813HK606-278-667342034000911649安踏体育2020HK1049-422-13832270490201126102375李宁2331HK-410-2022-44088963192402122571973特步国际1368HK-038-938-9131893182200119111654361度1361HK-762-6762012758326-006847817波司登3998HK-584-1510-185328881075-00312901115服装品牌赢家时尚3709HK-161-729131278705000013961150慕尚集团1817HK000-1597-500017400900013655000中国利郎1234HK-100-363945437986013952825江南布衣3306HK180-1355-1230376051000753764好孩子国际1086HK000-702-158781096-0012640935申洲国际2313HK080-835-132710361434-00522132128裕元集团0551HK-756-827-6781410016000958966服装制造维珍妮2199HK264-523-2507305015000869761晶苑国际2232HK-409-8511122675009000549000资料来源Wind西部证券研发中心图6重点跟踪个股港股通持股比例安踏体育L李宁L特步国际L申洲国际L中国利郎L滔搏R天虹纺织R裕元集团R223230202818262416221420121816101481210608406042020002022132022332022532022732022932022113202313202333202353202373资料来源Wind西部证券研发中心图7重点跟踪个股港股通卖空比例安踏体育李宁特步国际申洲国际20181614121086420202313202323202333202343202353202363202373202383资料来源Wind西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日四行业重点数据跟踪一社零月度数据7月社零同比正增长7月份我国社会消费品零售总额36761亿元同比25其中除汽车以外的消费品零售额32906亿元同比30商品零售中服装鞋帽针纺织品类消费零售额961亿元同比23金银珠宝类消费零售额247亿元同比-41化妆品类消费零售额218亿元同比-1001-7月我国社会消费品零售累计264348亿元同比73其中除汽车以外的消费品零售额238083亿元同比75商品零售中服装鞋帽针纺织品类消费零售额7776亿元同比114金银珠宝类消费零售额2315亿元同比72化妆品类消费零售额1905亿元同比136二上游纺织原材料价格棉花328价格2023年8月25日价格18030元吨同比1303环比022中国纱线价格2023年8月25日价格16800元吨同比533环比066全棉坯布价格2023年8月20日价格625元米同比163环比持平锦纶价格2023年8月25日锦纶DTY价格18500元吨同比510环比392锦纶FDY价格17450元吨同比805环比480锦纶POY价格16350元吨同比757环比447澳大利亚羊毛价格2023年8月24日价格1127澳分公斤同比-1602环比-441涤纶价格2023年8月18日涤纶DTY价格9250元吨同比-212环比109锦纶POY价格7750元吨同比-288环比197锦纶FDY150D价格8275元吨同比-265环比030图8棉花328价格走势元吨图9纱线价格走势元吨240001900022000180001700020000160001800015000160001400013000140001200012000110001000010000202011202105202111202205202211202305202011202105202111202205202211202305资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日图10坯布价格走势元米图11CCFEI锦纶价格走势元吨65CCFEI价格指数锦纶DTYCCFEI价格指数锦纶FDYCCFEI价格指数锦纶POY24000632200020000611800059160001400057120001000055202011202105202111202205202211202305202010202104202110202204202210202304资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图12羊毛价格走势澳分公斤图13CCFEI涤纶价格走势元吨1600CCFEI价格指数涤纶DTYCCFEI价格指数涤纶POY1500CCFEI价格指数涤纶FDY150D12000140011000130010000120090001100800010007000900600080050007004000600202011202105202111202205202211202305202005202011202105202111202205202211202305资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心三纺织品及出口服装月度数据7月我国纺织品服装出口同比皆为负增长7月我国纺织品服装出口额为2711亿美元同比-225其中纺织纱线织物及制品出口额为1115亿美元同比-218服装及衣着附件出口额为1596亿美元同比-23017月我国纺织品服装出口额为1698亿美元同比-111其中纺织纱线织物及制品出口额为7885亿美元同比-119服装及衣着附件出口额为9094亿美元同比-8310请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日图14中国内地鞋帽针织品零售额亿元及YoY图15中国内地服装零售额亿元及YoY资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心四运动鞋服制造龙头台企月度运营情况7月运动鞋服制造龙头台企收入及增速表现7月头部制造台企营收仍延续下行态势尚未出现明显订单拐点7月运动鞋服制造龙头台企营收增速从高到低依次为丰泰钰齐聚阳裕元制鞋业鸿儒志强同比分别同比-8-18-20-24-26-45我们认为主要由于去年同期基数较高同时叠加海外需求疲弱等因素大客户订单下滑明显图16裕元制造业月度营收及YoY图17丰泰月度营收及YoY资料来源公司官网西部证券研发中心资料来源公司官网西部证券研发中心11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日图18志强月度营收及YoY图19钰齐月度营收及YoY资料来源公司官网西部证券研发中心资料来源公司官网西部证券研发中心图20儒鸿月度营收及YoY图21聚阳月度营收及YoY资料来源公司官网西部证券研发中心资料来源公司官网西部证券研发中心五重要公告及新闻一行业要闻纺织仍处淡季原料采购谨慎纺织仍处淡季原料采购谨慎近日中国棉花协会发布7月棉纺织企业调查报告本月纺织品市场淡季特征加深总体用棉量和纺织品产量下降本月产量环比下降21同比仍高46本月内外棉纱价格上涨国产32支纯棉纱7月均价23976元吨较上月上涨59元涨幅025较去年同期下跌2509元跌幅947进口32支纯棉纱7月均价24141元吨较上月上涨42元涨幅017较去年同期下跌3200元跌幅117资料来源中国棉花协会12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业周报纺织服饰2023年08月26日二A股重要公告太平鸟603877SH8月21日发布2023年半年度报告太平鸟8月21日发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入约3601亿元同比下降1419归母净利润约251亿元同比增长8810基本每股收益053元同比增加8929资料来源Wind罗莱生活002293SZ8月21日发布2023年半年度报告罗莱生活8月21日发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入2456亿元同比增长312归母净利润285亿元同比增长2769基本每股收益034元同比增加2792资料来源Wind九牧王601566SH8月24日发布2023年半年度报告九牧王8月24日发布2023年半年度报告报告期内公司实现营收14亿元同比885归母净利润9242万元同比扭亏为盈基本每股收益016元报告期内公司持续深化男裤专家战略变革围绕产品力品牌力渠道力的提升开展经营活动取得一定成效公司主营业务的营业收入毛利率均稳步提升资料来源Wind三港股重要公告安踏体育2020HK8月22日发布2023年中期业绩公告安踏8月22日发布2023年中期业绩公告收益同比增长142至人民币29645百万元经营溢利率同比上升34到257不包括分占合营公司损益影响的股东应占溢利同比增加398至人民币5264百万元包括分占合营公司损益影响的股东应占溢利同比增加323至人民币4748百万元合营公司ASHolding取得收益人民币13267百万元同比增加372EBITDA人民币1779百万元同比增加1492资料来源Wind特步国际1368HK8月23日发布2023年度中期业绩的公告特步国际8月23日发布关于2023年度中期业绩的公告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