券商板块2023年7月行情回顾：2023年7月券商指数创2年来最大月度涨幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨15.75%，跑赢沪深300指数16.43个百分点。7月虽然券商板块呈现全面反弹，板块平均P/B的震荡区间为1.249-1.434倍。
　　影响上市券商2023年7月月度经营业绩的核心要素：（1）权益分化再现、固收高位震荡，上市券商自营业务环比将出现一定幅度的回落。（2）日均成交量、成交总量环比均出现较为明显的萎缩，行业经纪业务景气度降至年内次低位。（3）两融余额依旧较为坚挺，环比仅出现微幅下滑，年内两融月均余额降幅仍在1%以内。（4）股权融资规模环比实现大幅回升，带动投行业务总量明显回升。
　　投资建议：（1）进入8月以来，各权益类指数再度同步出现下跌，且跌幅较大，行业权益类自营业务的经营环境面临年内冰点，固定收益类指数再度转强并同步逼近历史高位，固收自营有望对冲权益自营的颓势，上市券商自营业务整体展望环比稳中偏乐观。（2）截至目前市场日均成交量环比出现进一步萎缩，预计8月行业经纪业务景气度将出现进一步回落。（3）截至目前8月最新两融余额仅出现微幅回落，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际影响将趋于收敛。（4）在股权小幅放量、债权维持高位的推动下，预计8月行业投行业务总量环比将实现小幅增长。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望保持相对稳定。（6）8月以来券商指数月初短暂冲高并创出年内新高，随后跟随各权益类指数出现持续回调，板块平均P/B最高修复至1.50倍，目前再度回落至1.40倍左右。长期看，随着全面注册制的正式实施，全面深化资本市场改革将迈入新阶段，改革的重心将由融资端逐步向投资端倾斜，投资端改革将聚焦于激发市场活力、提振市场信心、促进投融资实现动态平衡。中短周期内，关注投资端改革相关政策出台的力度及进度，券商板块在回落调整后有望反复活跃，板块内有望保持一定范围及力度的结构性行情，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002券商板块2023年7月回顾及8月前瞻zhangyang-yjsccnewcom021-50586627券商板块月报证券研究报告-行业月报同步大市维持证券相对沪深300指数表现发布日期2023年08月24日证券沪深3002217券商板块2023年7月行情回顾2023年7月券商指数创212年来最大月度涨幅中信二级行业指数证券全月上涨157571跑赢沪深300指数1643个百分点7月虽然券商板块呈现全面-4-9反弹板块平均PB的震荡区间为1249-1434倍-14202208202212202304202308影响上市券商2023年7月月度经营业绩的核心要素资料来源中原证券1权益分化再现固收高位震荡上市券商自营业务环比将出现一定幅度的回落2日均成交量成交总量环比均出现较为相关报告明显的萎缩行业经纪业务景气度降至年内次低位3两融余证券行业月报券商板块2023年6月额依旧较为坚挺环比仅出现微幅下滑年内两融月均余额降幅回顾及7月前瞻2023-07-25仍在1以内4股权融资规模环比实现大幅回升带动投行业证券行业半年度策略证券行业2023务总量明显回升年中期投资策略2023-06-25证券行业月报券商板块2023年5月投资建议1进入8月以来各权益类指数再度同步出现下跌且跌幅较大行业权益类自营业务的经营环境面临年内冰11936回顾及6月展望2023-06-21点固定收益类指数再度转强并同步逼近历史高位固收自营有望对冲权益自营的颓势上市券商自营业务整体展望环比稳中偏联系人马钦琦乐观2截至目前市场日均成交量环比出现进一步萎缩预计8电话021-50586973月行业经纪业务景气度将出现进一步回落3截至目前8月最地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼新两融余额仅出现微幅回落预计两融业务对上市券商单月经营邮编200122业绩的边际影响将趋于收敛4在股权小幅放量债权维持高位的推动下预计8月行业投行业务总量环比将实现小幅增长5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望保持相对稳定68月以来券商指数月初短暂冲高并创出年内新高随后跟随各权益类指数出现持续回调板块平均PB最高修复至150倍目前再度回落至140倍左右长期看随着全面注册制的正式实施全面深化资本市场改革将迈入新阶段改革的重心将由融资端逐步向投资端倾斜投资端改革将聚焦于激发市场活力提振市场信心促进投融资实现动态平衡中短周期内关注投资端改革相关政策出台的力度及进度券商板块在回落调整后有望反复活跃板块内有望保持一定范围及力度的结构性行情积极保持对券商板块的持续关注关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券12023年7月券商板块行情回顾112023年7月券商指数创2年来最大月度涨幅2023年7月券商指数上中旬在调整低位缓步震荡反弹整体波动率较为收敛7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署明确提出要活跃资本市场提振投资者信心受此提振券商指数跳空上涨月底涨幅进一步扩大并创出年底反弹新高中信二级行业指数证券全月上涨1575创2年来最大月度涨幅跑赢沪深300指数1643个百分点与30个中信一级行业指数相比排名第1位环比上升26位中信二级行业指数证券全月振幅为1874环比显著扩大全月共成交514528亿元环比6811图12023年7月中信二级行业指数证券涨跌幅为157520157515105-0680证非房建综食银钢商消建交农汽有纺石轻综基煤家电沪医电电机国计传通-5券银地材合品行铁贸费筑通林车色织油工合础炭电力深300药力子械防算媒信行产金饮零者运牧金服石制化及设军机金融料售服输渔属装化造工公备工-10融务用及事新业能源资料来源Wind中原证券122023年7月券商板块呈现全面反弹2023年7月43家单一证券业务上市券商全部实现上涨环比37家其中涨幅前10位分别为太平洋5504东吴证券3069国海证券2746天风证券2651首创证券2580华泰证券2395中信证券2184信达证券2053中原证券1995中国银河1942共37只个股涨幅超过10共8只个股涨幅超过207月虽然券商板块呈现全面反弹但仅14只个股涨幅超过券商指数其中以中信证券为代表的龙头券商全月处于板块涨幅前列并成为券商指数创2年来月度最大涨幅的核心中军中小及弹性券商全面转强但内部分化现象依然较为严重并分列板块涨跌幅的两端7月券商板块结构性行情的力度环比显著增强范围环比显著扩大本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券图22023年7月券商板块个股涨跌幅6050403020100太东国天首华中信中中华长东山光财海兴东西国国中财国中招广国东国华第方长浙中红申南中西华平吴海风创泰信达原国安江北西大通通业兴部元金金达联泰商发泰方信西一正城商信塔万京银南林洋证证证证证证证证银证证证证证证证证证证证证公证证证证证君证证证创证证证建证宏证证证证券券券券券券券券河券券券券券券券券券券券券司券券券券券安券券券业券券券投券源券券券券资料来源Wind中原证券132023年7月券商板块平均PB的震荡区间为1249-1434倍2023年7月券商板块的平均PB最高为1434倍最低为1249倍PB震荡区间的上限及下限环比同步提高截至2023年7月31日收盘券商板块的平均PB为1434倍图32021年1月-2023年7月券商板块平均PB222181614121082021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01资料来源Wind中原证券2影响2023年7月上市券商月度经营业绩的核心要素21权益分化再现固收高位震荡2023年7月各权益类指数在相对低位弱势震荡月末表现明显分化其中代表价值类品种的上证50指数沪深300指数月末出现较为有力度的反弹且上证50指数强于沪深300指数代表赛道类成长品种的创业板成分指数整体呈现区间震荡月末反弹力度明显偏弱代表中小市值类品种的国证2000指数月末仅出现下跌抵抗型阳线全月震荡下跌表现在各分类指数中最弱具体指数涨跌幅为上证指数上涨278深证综指上涨099上本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券证50指数上涨647沪深300指数上涨448创业板指上涨098创业板综指下跌136中证500指数上涨149国证2000指数下跌1747月权重类指数的表现明显强于成长及中小市值指数的表现前期活跃的泛TMT板块全面陷入调整市场热点匮乏临近月末受政策面利好的推动券商房地产等板块快速走强但上述板块均为机构持仓较低的板块预计机构投资者的受益程度有限整体看7月上市券商权益类自营业务依然承压较重7月十年期国债期货指数一度涨幅较大并再创近三年来新高但月末受权益市场有所反弹的影响出现一定幅度的波动月线收出带有较长上下引线的十字星全月上涨002月线五连阳中证全债净指数与十年期国债期货指数走势较为类似全月上涨007月线同步五连阳7月行业固定收益类自营业务冲高回落景气度环比有所走弱整体看2023年7月权益依旧低迷固收环比转弱预计上市券商自营业务环比将出现一定幅度的回落图4各权益类指数涨跌幅图5十债主连中证全债净指数涨跌幅上证综指上证50深证综指创业板指国证2000十债主连中证全债净价810608406204002-22023年2月2023年4月2023年6月00-4-022023年2月2023年4月2023年6月-6-04-8-06资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券22经纪业务景气度降至年内次低位2023年7月全市场日均股票成交量为8464亿元环比-1180同比-1576月度股票成交总量为1777万亿元环比-739同比-15777月市场热点匮乏交投活跃度明显下降日均成交量成交总量环比均出现较为明显的萎缩行业经纪业务景气度降至年内次低位月末权重类指数快速走强带动成交量明显回升在一定程度上对冲了全月成交量的萎缩否则7月经纪业务景气度下滑的幅度将更为明显本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券图6月度日均成交量亿元图7月度成交总量亿元月度日均成交量环比月度成交总量环比120003025000080201000020000060108000400150000600020-1010000040000-20500002000-30-200-400-402022年7月2022年12月2023年5月2022年7月2022年12月2023年5月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23两融余额微幅下滑截至2023年7月31日全市场两融余额为1579561亿元环比-056同比-294截至7月底2023年两融月均余额为15889亿较2022年两融月均余额的15986亿元-069降幅环比微幅扩大2023年7月虽然市场交投较为低迷但两融余额依旧较为坚挺环比仅出现微幅下滑年内两融月均余额降幅仍在1以内图8月末两融余额亿元图9两融年度月均余额亿元两融余额环比两融年度月均余额环比1640042000020016200321501600015000115800010015600-11000015400-250-3152005000-4015000-514800-60-502022年7月2022年12月2023年5月201320152017201920212023资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券24投行业务总量环比实现明显回升股权融资方面2023年7月股权融资规模为1109亿元环比6528同比-3996债权融资方面2023年7月行业各类债券承销金额为10075亿元按发行日环比-1468同比4680本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券2023年7月IPO规模虽有小幅回落但再融资规模出现显著放量带动股权融资规模环比实现大幅回升在固收二级市场牛市氛围的加持下债券供给维持高位行业各类债券承销金额年内第四个月过万亿整体看7月行业投行业务总量环比实现明显回升图10月度股权融资规模亿元图11月度各类债券承销金额按发行日亿元月度股权融资规模环比月度债券承销金额环比250020016000150140002000150100120001500100100005080001000506000040005000-5020000-500-1002022年7月2022年12月2023年5月2022年7月2022年12月2023年5月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3投资建议1进入8月以来各权益类指数未能延续短线反弹再度同步出现下跌且跌幅较大其中代表价值类品种的上证50指数沪深300指数以及代表中小市值品种的国证2000指数已创年内调整新低代表赛道类成长品种的创业板成分指数创三年来调整新低行业权益类自营业务的经营环境坠入冰点8月以来固定收益类指数再度转强并同步逼近历史高位行业固定收益类自营业务的经营环境再度升温整体看8月自营业务依旧维持股弱债强的年内基本格局固收自营有望对冲权益自营的颓势上市券商自营业务整体展望环比稳中偏乐观2受各权益类指数同步出现明显回落的影响包括金融房地产等短暂活跃的板块也进入调整市场缺乏能够持续表现的方向和主线截至目前市场日均成交量环比出现进一步萎缩成交总量大概率环比仍将下滑预计8月行业经纪业务景气度将出现进一步回落3虽然各权益类指数同步出现明显回落但截至目前8月最新两融余额仅出现微幅回落两融余额仍保持较强的韧性预计8月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际影响将趋于收敛48月截至目前IPO再融资规模环比均有所增长预计8月行业股权融资规模环比将实现小幅增长截至目前8月行业各类债券承销金额仍维持高位全月承销金额有望再度冲击万亿大关在股权小幅放量债权维持高位的推动下预计8月行业投行业务总量环比将实现小幅增长5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望保持相对稳定本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共8页证券68月以来券商指数月初短暂冲高并创出年内新高随后跟随各权益类指数出现持续回调板块平均PB最高修复至150倍目前再度回落至140倍左右长期看随着全面注册制的正式实施全面深化资本市场改革将迈入新阶段改革的重心将由融资端逐步向投资端倾斜投资端改革将聚焦于激发市场活力提振市场信心促进投融资实现动态平衡中短周期内关注投资端改革相关政策出台的力度及进度券商板块在回落调整后有望反复活跃板块内有望保持一定范围及力度的结构性行情积极保持对券商板块的持续关注关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共8页证券行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共8页